一、基金和板块运行情况

1、板块涨跌与基金运作

2023年8月份沪深300下跌6.21%，申万一级医药指数下跌4.76%。（数据来源：iFind）

8月份沪深300下跌幅度较为显著，主要原因在于7月底政治局会议后市场有一个很好的反弹，但进入8月份，投资者发现核心经济数据仍在下行，因此市场将前期政策刺激带来的反弹全部跌了回去，其中外资撤离现象加速了这一进程，8月份北向资金净流出896亿，远超2020年3月份疫情爆发初期北向净流出678亿。（数据来源：iFind）

北向资金大幅净流出是多重因素造成的，对中国经济的悲观预期是其中最核心的因素之一，悲观预期认为中国经济的未来或将会复制日本“逝去的20年”，悲观预期已达到了一个前所未有的高度。在这样的预期较为一致之时，可能就是市场即将见底反弹之时。每一次中国经济遇到巨大下行压力的时候，中国都很好地挺了过来，相信这次也不例外。

说回医药，医药板块8月份的表现与其目前的经历有所相悖，众所周知，8月份是医疗反腐历史上力度最大的一个月，但医药板块相比沪深300却仍有一定的超额收益，当前市场可能没有充分定价医疗反腐对医药行业的阶段性冲击。当然，医药板块已经连续收获了7个月的阴线，前期下跌确实已比较充分，这可能也是8月医药表现较为坚挺的另一个原因。

对于医疗反腐，预计其对于医疗体系的冲击最多不超过两个季度，医药公司三、四季度业绩承压，被压制的需求将会在2024年第一季度开始重新修复，2023年的低基数加上2024年的需求释放，我们对于医药行业未来的表现充满信心。

对于头部医药上市公司而言，他们早已经历多轮反腐冲击，因此在销售合规性上做得比较好，相比于未上市的诸多小药企而言，他们受到较大冲击的概率其实不大。在这轮反腐过程中，阶段性影响较为严重的公司股价杀跌更为明显，随着医药需求在明年回补，这些公司股价创出新高只是时间问题。兴华永兴会在这个过程中将优质超跌品种的投资机会把握住，陆续增持，期待后续的反弹表现。

2、估值

随着医药行业8月份的调整，医药行业（申万一级）10年PE分位数下降到11.6，整体估值处于底部区域。

我们看到医药行业经历了从3月份以来连续7个月的持续调整，医药各细分行业龙头估值性价比突出，大部分优质公司今年的PEG已经打到1以下，如果切换到明年业绩来看估值，性价比更突出，因此即便面对特殊事件的冲击，整体医药市场也表现出了一定的韧性。

各行业10年PE分位数（申万一级）

数据来源：iFind，数据统计区间：2013.08.31-2023.08.31

二、细分市场分析与展望

2023年8月医药各细分行业涨跌幅（申万三级）

数据来源：iFind，数据统计区间：2023.08.01-2023.08.31

8月份细分板块分化显著，只有CXO一个板块表现较好，其余均有不同程度的下跌。

子板块的分析与展望：

创新药：创新药8月前期承压，后期表现不错，创新药的主要压制逻辑在于学术会议的延期、新药入院的难度提高、以及销售费用占比较高，同时创新药估值的锚并不明确，流动性也不太好，因此在板块整体承压的时候表现也有一定压力。放眼长期，医药反腐去伪存真，将带金销售的劣质药品清除，创新药解决临床未满足需求，恰恰是医药反腐长期获益品种，因此对于创新药前景光明；

医疗器械：医疗器械短期压力最大，属于反腐冲击最严重的子板块之一，对于设备类公司而言，医院扩容需求可能会有1-2个季度的延后，短期对报表端有一定的影响，2023年全年业绩预期的下调不可避免，随着估值的杀跌，优质公司击球区将逐渐来临。对于耗材类公司，大部分耗材存在同质化现象，销售费用占比较高的公司会有冲击，但也有一些优秀的耗材公司存在错杀的投资机会。

中药：中药板块很多公司是国有企业，他们具备防御风格，在市场整体偏保守的过程中他们表现优异，但目前市场风格处于由防御转向进攻的变化节点，对这个板块存在一定的抽流动性影响，板块仍有回调势能。业绩端中药公司2022年第四季度至2023年第二季度为业绩高点，2023年第三季度开始板块业绩增长承压，即便国企改革通过费用端进行压缩，其收入端压力也比较大，对于中药板块未来中短期的表现我们持谨慎态度。

CXO：海外8月份投融资数据环比继续改善，改善趋势已经得到确认，海外营收占比较高的一线CXO公司率先获益，同时，医药反腐避险资金或将集中涌入CXO板块，带来该板块估值的逐步提升，该板块的表现值得期待。

药房：药房板块整体投资逻辑面临的问题是去年四季度和今年一季度的高基数效应，增长压力较大，三季度目前动销一般，存在库存压力，但该板块较好的一点就是部分公司估值确实偏低，并且药房连锁扩张仍在进行中，增长较为稳健，业绩miss的概率不大，站在较低的估值基础之上，未来并没有太多可以担心的。

风险揭示：

1、基金经理徐迅曾于2013年2月至2014年10月任天弘基金管理有限公司业务经理，2014年10月至2017年10月任天弘创新资产管理有限公司投资经理，2017年11月至2019年8月任方正证券股份有限公司投资经理，2019年8月至2022年12月任兴华基金管理有限公司权益研究部研究员，现任兴华基金管理有限公司权益研究部、权益公募部业务主管，2023年2月7日至今担任兴华永兴混合型发起式证券投资基金基金经理。 

2、兴华永兴基金风险等级为R3中风险，适合投资者风险承受能力为C3级及以上等级的投资者购买；基金有风险，投资需谨慎，过往业绩及净值高低并不预示未来的业绩表现。兴华基金承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但并不保证旗下基金一定盈利，也不保证最低收益。 

3、本文中所阐述到的观点和判断仅代表当前时点的看法，不构成任何的投资建议，也不代表基金管理人对任何股票作出判断。因市场环境具有不确定性和多变性，本文当中所陈述到的观点和判断后续可能会发生调整和变化。投资者在购买基金之前请先认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律法规文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否与您的风险承受能力相适应。基金有风险，投资需谨慎。