数据来源：Wind，统计区间：2024.01.02-2024.01.05

2024年元旦假期3天，全国国内旅游出游人次按可比口径较2019年同期增长9.4%；实现国内旅游收入797.3亿元，较2019年同期增长5.6%，计算得单人次旅游消费恢复至19年同期的97%，逐渐实现客流和客单的均衡修复，特别是冰雪游表现突出。

海外环境：美国12月ISM制造业PMI指数超预期回升至47.4，但仍处收缩区间；11月职位空缺数为879万人，虽较10月有所增长，但略低于市场预判，美国经济扩张动能趋弱但态势尚为和缓；本周公布的美联储12月议息会议纪要显示，一些官员的讲话中重新提到了加息，使前期美国在2024年降息的预期降温。另外已持续一段时间的地缘冲突问题，在海外长期高利率以及地缘政策的抑制下，近期有了扩大化的迹象。

数据来源：Wind，统计区间：2024.01.02-2024.01.05

本周主要以能源及公用事业等防御性板块上涨为主，其他板块走势都比较疲弱，煤炭领涨，旅游、石油、电力以及水务板块涨幅居前；通信设备领跌，半导体、软件服务、IT设备以及元器件跌幅居前，机构调仓转向低估值、高股息及稳定性防御性行业方向。

（1）冰雪旅游延续高热度：据哈尔滨市文化广电和旅游局数据显示，元旦假期哈尔滨接待游客304.79万人次，实现旅游总收入59.14亿元，旅游热度环比上涨240%。根据同程旅行数据显示国内冰雪游热度上涨194%，温泉旅游热度上涨178%，沈阳酒店预订量同比上涨166%，长春和哈尔滨的酒店预订量同比涨幅分别为142%和129%，带动相关旅游标的上涨。

（2）随着海外去库接近尾声，出口链企业订单实现恢复性反弹；同时跨境电商高速发展带动产业链上的供应商、运营服务商、物流仓储企业业绩高增，中国品牌出海势头不减，也为市场关注度比较高的板块。

总结来看，A股开年市场预期偏悲观，现阶段估值不高、高派息率标的可能为资金追捧对象，目前股市估值处于较低区间，但信心有待进一步提升。

二、债市表现

周二：财新制造业PMI数据公布，2023年12月财新中国制造业PMI微升至50.8，为四个月新高。当日，中国人民银行网站发布，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元。为自2023年2月之后，重启PSL。市场受此影响，期现走弱。至收盘，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.09%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.12%，2年期主力合约跌0.09%。（数据来源：Wind）

周三：央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月3日以利率招标方式开展140亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有5720亿元逆回购到期，因此单日净回笼5580亿元。央行月初净回笼，资金面略紧，午后转松。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.01%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约跌0.02%。（数据来源：Wind）

周四：财新服务业PMI数据公布，2023年12月财新中国服务业PMI升至52.9，为近五个月来最高。当日上证指数跌0.43%报2954.35点，深证成指跌1.24%，创业板指跌1.8%，北证50跌0.64%。股债走出跷跷板行情。至收盘，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.25%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约持平。（数据来源：Wind）

周五：央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月5日以利率招标方式开展750亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有4860亿元逆回购到期，因此单日净回笼4110亿元。本周央行共开展2410亿元逆回购操作，因有26640亿元逆回购到期，净回笼24230亿元，创纪录新高。当日市场对降息和资金面宽松存在预期。叠加当日上证指数收跌0.85%报2929.18点，深证成指跌1.07%，创业板指跌1.45%，北证50跌4.02%。股债再次走出跷跷板行情。至收盘，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.36%，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.03%。（数据来源：Wind）

本周债市震荡偏强。全周来看，30年期主力合约涨0.4721%，10年期主力合约涨0.1021%，5年期主力合约涨0.0097%，2年期主力合约跌0.0908%。国债、国开债10Y-1Y期限利差较上周同期分别收窄了4bps和5bps。收益率曲线平坦化。（数据来源：Wind）

利多因素：年初机构配置力量重起。市场存在降息预期、资金宽松预期。

利空因素：央行公开市场操作年初净回笼，资金面紧平衡。

生产方面：春节前基建仍处于淡季。钢铁方面，高炉开工率和产能利用率环比继续下降，钢厂盈利率环比继续下滑，盈利表现依然走弱。库存方面，螺纹钢、线材和建筑钢厂环比继续小幅抬升，依然存在累库现象。石油沥青装置开工率环比继续下滑。年末，水泥发运率环比继续下降，水泥库存环比小幅下行，库存与近几年比仍显略处于偏高水平。水泥价格环比仍然保持韧性，水泥景气度预期犹存。生产方面，PTA和PVC开工率环比小幅上升，但波动中枢环比变化不大。PTA下游，织机开工率环比小幅下降。在近几年中仍偏弱。

需求方面：房地产行业表现仍较弱。房地产方面，本周百城土地成交面积环比小幅下降，数据季节性冲高回落。百城土地溢价率环比变化不大，表现依然偏弱。供需方面，二手房出售挂牌量指数环比变化不大，挂牌价指数环比继续小幅下行。其中，从30大中城市商品房成交面积成交套数数据来看，一线城市数据波动中枢环比下移，成交量成交面积环比有所收缩。

通胀方面：本周猪肉价格环比继续小幅下降，蔬菜价格环比变化不大。原油方面，布伦特原油价格周度波动中枢环比变化不大。国内通胀或仍需维稳。

外贸方面：出口环比变化不大。进出口方面，波罗的海干散货指数环比变化不大。中国出口集装箱运价指数环比小幅抬升，变化不大。BDI数据仍维持于CCFI上方。从国内主要港口来看，上海和宁波的出口集装箱运价指数环比继续小幅抬升，波动中枢环比小幅抬升。总体来看，运价指数主要是受到了地缘冲突影响下的海运供需变化所致。

基本面：经济稳中向好预期较为一致。在经济向高质量发展转换的背景下，基本面强刺激的概率预计不大。经济或更多的呈现出平稳回暖态势。

资金面：预计央行货币政策将积极配合财政政策，资金面料无大幅波动，市场对资金面也有宽松预期。

政策面：市场对降准降息存在预期。

债市投资策略：央行公开市场操作年初净回笼，表现出央行对资金面呵护的同时，也防止资金出现空转。从财政方面的表态来看，今年财政政策提质增效的同时，也会监控好每一分钱。所以我们预计未来资金流向会更加精准有效。在降低存款利率、降低贷款利率以服务实体经济等预期趋势相对一致的背景下，市场做多情绪依然偏好，叠加年初机构配置盘也有涌出，我们预计债市短期仍将延续牛市行情。推荐谨慎做多。

（二）信用方面

数据来源：Wind，统计区间：2024.01.02-2024.01.05

来源：Wind，统计区间：2023.12.10-2023.12.31