高频数据继续支撑经济弱复苏的趋势判断。国际定价大宗商品高位震荡，国内定价商品整体仍偏弱，内需不足导致价格低位徘徊仍在压制企业补库意愿。地产在政策的助力下触底修复是否具有持续性仍需数据进一步支撑。

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成本走高、需求仍弱，企业盈利能力有待进一步改善。据统计局官网公布数据，1-5月份，规模以上工业企业营业收入同比增长2.9%，营业成本增长3.0%，利润同比增长3.4%，营业收入利润率为5.19%，同比提高0.02个百分点。虽然企业在不断压缩成本费用，但压力仍存，侵蚀其盈利能力。1-5月，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.37元，同比增加0.06元；每百元营业收入中的费用为8.38元，同比增加0.04元。5月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为75.1元，同比减少2.4元；人均营业收入为176万元，同比增加7.7万元 。

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结构性分化仍在加剧。所有制层面，1-5月份，规模以上工业企业中，国有控股企业利润同比下降2.4%；股份制企业增长1.0%；外商及港澳台投资增长12.6%；私营企业增长7.6%。产业方面，1-5月份，采矿业利润同比下降16.2%；制造业增长6.3%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长29.5%。具体行业方面分化也在加剧：有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长80.6%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长56.8%，电力、热力生产和供应业增长35.0%，纺织业增长23.2%，汽车制造业增长17.9%，农副食品加工业增长17.1%，石油和天然气开采业增长5.3%，通用设备制造业增长1.8%，化学原料和化学制品制造业下降2.7%，电气机械和器材制造业下降6.0%，专用设备制造业下降8.8%，煤炭开采和洗选业下降31.8%，非金属矿物制品业下降52.9%，石油煤炭及其他燃料加工业由盈转亏，黑色金属冶炼和压延加工业亏损增加。

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制造业景气度整体稳定，但结构分化仍明显。统计局官网数据披露，6月制造业PMI 49.5，符合预期。与企业盈利状况相对应，结构性分化仍在强化。从企业规模看，大型企业PMI为50.1%，比上月下降0.6个百分点；中、小型企业PMI分别为49.8%和47.4%，比上月上升0.4和0.7个百分点。生产仍偏强，需求仍偏弱，产成品有一定积压，影响企业补库节奏。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，生产指数为50.6%，比上月下降0.2个百分点，但仍高于临界点；新订单指数（49.5%）、原材料库存指数（47.6%）、从业人员指数（48.1%）和供应商配送时间指数（49.5%）均低于临界点。

伴随整体经济弱修复，财政收入同比增长放缓，中央财政逆周期调节有所体现。据财政部官网公布数据，1-5月，全国一般公共预算收入同比下降2.8%，扣除去年同期中小微企业缓税入库太高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊影响后，可比增长2%左右。其中，中央一般公共预算收入同比下降6.7%，地方同比增长0.5%。同期，全国一般公共预算支出同比增长3.4%，其中中央同比增长10.2%，地方同比增长2.4%。可见，中央在预算收入显著下滑的同时，加大了支出的力度。

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税收结构表现，与宏观“内需弱、外需强，生产走弱、消费偏强”的走势一致。1-5月，税收收入同比下降5.1%，扣除特殊因素影响后可比增长0.5%，其中，增值税同比下降6.1%，国内消费税同比增长7.2%，企业所得税同比下降1.7%，个人所得税同比下降6%，出口退税同比增长21.2%。受房地产市场低迷影响，政府性基金预算收入同比下降10.8%，其中地方同比下降12.8%，地方财政收支缺口加大的背景下，非税收入同比增长10.3%，有较强的收缩效应。

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宽货币向宽信用传导仍然有待于财政的进一步发力，尤其是中央财政支出对其他主体资产负债表的修复。关注：三中全会中中央-地方财税体制改革，是否会将消费税改为共享或地方税，考核方式上是否能激发地方政府的发展动能；中央财政支出方向是否会向“权益资金”倾斜。

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