近期美股波动放大，美股波动率VIX指数上升，今年以来表现强势的科技龙头股价出现回调。中信保诚全球商品主题基金经理顾凡丁认为，本次美股波动主要是一系列事件短期催化下的市场资金再平衡，并未改变美股长期趋势。

整体来看，美国宏观经济增速和通胀继续温和回落，体现“软着陆”特征，同时美联储官员表态对货币政策宽松相对积极，美股整体延续震荡上行。

市场表现上，虽然以科技龙头为代表的纳斯达克100指数在之前创历史新高后上周调整幅度较大，但相对更综合的标普500指数表现稳定，而道琼斯工业指数延续强势创历史新高，表明市场正在进行内部结构再平衡，但并未出现系统性风险。另一方面，虽然近年来美股估值有所上升，但企业利润对估值形成了支撑，以彭博一致预期测算的美股估值水平位于近五年中枢附近，并未出现明显泡沫。

上周美股的结构性调整，或主要由一系列事件推动。第一，近期民调显示，特朗普在总统选举中的胜选概率扩大，市场围绕特朗普的竞选政策进行了“特朗普交易”：如特朗普支持传统工业和贸易保护，或利于以道琼斯工业指为代表的传统行业，同时他认为应该减少财政支出降低赤字，导致拜登政府对科技行业的财政补贴可能无法延续，对科技行业相对不利；第二，多位美联储官员近期表态鸽派，市场预期降息时间提前，以罗素2000为代表的小型股票对利率更敏感，近期表现强势；第三，新闻报道拜登政府正考虑一项名为外国直接产品规则（Foreign Direct Product Rule，简称FDPR）的措施，意在进一步管控海外科技领域公司业务，市场担忧科技领域矛盾加剧会影响科技企业的利润。顾凡丁认为，以上短期事件集中发生，叠加今年以来科技股已积累较高的回报，促使市场进行了较为集中的“再平衡”操作，从拥挤的科技板块向传统行业以及小盘股票切换，而美股上市公司基本面未受到实质影响。同时，市场风格再平衡后，交易拥挤的风险得以释放，待市场波动率回到正常水平后，美股或将回到由基本面推动推动的轨道中运行。

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