亿万富翁理查德·布兰森曾经说过，永远不要忽视现金流，因为它是企业的生命线。可以说一语道破企业经营的关键，不在于短期业绩做的是否够高，而在于是否长期可持续，投资、生活无不是如此。

在浙商基金也有这样一位基金经理——智能权益投资部基金经理刘新正。她专注于挖掘企业真正的内在价值，寻找自由现金流回报可观的公司。

什么是真正的价值投资？

宏观经济数据的波动、国际局势的变化、行业政策的调整等等，都可能在毫无征兆的情况下引发不可知的变动，给投资决策带来阻力。但是当投资者把目光聚焦特定的上市公司时，会发现深入探究一家公司的商业模式、竞争壁垒、行业地位以及企业管治等方面，要相对清晰的多。这就是价值投资者的核心理念，把目标对准企业的发展，而非广阔的市场行情，精选高竞争壁垒的公司，基于定价有纪律的买卖。

刘新正相信，一套坚实的价值体系，就像黑暗中的灯塔，无论前方迷雾多么浓重，都能引领大家穿透迷茫，看清投资的本质。不去追逐市场短期热点，不被情绪左右，扎实的数据分析和专业的投资研究能帮助我们更清晰地评估公司的内在价值。

如何寻找低估的优质资产？

真正优质的投资机会有限，不能被表面的业绩增长迷惑。在刘新正的投资框架中，她更倾向于投资拥有护城河的企业，建立投资的安全边际，寻找自由现金流回报可观的公司。随着从业的深入，刘新正越加重视长期视角发掘持续成长的优秀公司。

加入浙商基金后，刘新正的投资视野逐渐拓宽，使她能够更准确地使用DCF估值模型进行长期定价。她的逻辑框架是DCF估值模型，关注的公司的长期前景。每家企业取得高资本回报的因素是不同的，基金经理需要对商业模式、公司核心竞争力、周期和监管背景等建立长期的判断，回顾和观察企业在不同产业周期阶段的表现，合理评估企业内在价值。

DCF模型对市场的有效性

在谈论股票投资时，大众倾向于过度讨论宏观大势、经济走势、近期个股走势和近期市场热点。然而，多位投资大师都曾辩驳过这一观点，即股票投资投的是公司而非其他，企业价值创造是股票回报的根本性来源。对于企业价值评估，更科学的理论方法，就是DCF（现金流折现）模型。

大家对DCF模型的有效性褒贬不一，但是DCF模型作为一个逻辑框架，提供了全面分析影响公司价值的各个因素的框架。就像投资的锚，如果在震荡多变的市场中失去自己投资的锚将是非常可怕的事。

如何进行风险防控？

“做产品要将风险防控于前，而不是我看错、买贵之后再回顾怎么办？” 刘新正相信，优秀的公司始终存在，再差的市场也总能挑到合适的标的。她认为，股票投资的主要风险来自看错和买贵，在她的价值投资理念里，是希望通过精选个股+基于定价模型有纪律的买卖，做到更好的风险控制。

刘新正不会因为市场顺风去继续持有超出定价范围的个股，也不会因为风格逆风对持仓过分悲观。真正的独立思考源于理性和谦卑；理性限制负面情绪，谦卑抑制自我。在她的投资价值观里，当以绝对收益的思路去思考，严控风险收益比，以长期视角衡量，力求给投资者更舒适地持有体验。

浙商基金特色投研文化

目前公司在深耕基于AI决策的工业化投研体系，注重基金经理的科技化转型。这为投研人员提供了强大助力，当然也是新的机遇和挑战，因为投研团队不只需要金融知识，还要有理解AI、充分运用AI的复合型能力。相信每位投研人员在漫长的投研生涯中都会面临这个问题，如何提升自我，保持与时俱进的敏锐，适应瞬息万变的市场。

公司鼓励大家在AI工业化投研体系的沃土上自我成长，注重AI赋能下的内部投研理念传承。团队成员站在科技底层上做个性施展，这是大家的养料，但是反过来，自我成长之后也要为这套体系提供充足的养分。刘新正表示，她在此成长，实现自我价值，又在此将自己的理念传递下去。

未来关注哪些投资机会？

关注“一带一路”主题下带来的长期投资机会，“一带一路”已经从倡议走向现实，一直是市场的热点关注所在，我们看到越来越多的中国企业参与到”一带一路”国家的经济增长当中。“走出去”的既包括上游资源企业；也包括具备全球优势的中国制造业企业；还包括配套物流企业。产业链部分转移，中国企业的产品在“一带一路”国家份额提升，拉动当地经济增长，同时也带来总需求的扩张。机遇不仅在于中国资本品行业，也包括消费品和物流等配套服务。

注：2017年刘新正在外资基金任职，2020年加入浙商基金，先后担任基金经理助理、基金经理，迄今八年投研工作经验。

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