印度裔投资家莫尼什·帕伯莱[1]在其为作者的《憨夺型投资者》一书开篇，讲的是来自印度古吉拉特邦南部帕特尔人在美国经营旅馆的故事。上世纪70年代，帕特尔人逃难到美国，随后开启了他们不可思议的财富扩张之路。 

 这个本来穷困潦倒的人群是如何发迹、甚至控制了美国汽车旅馆行业的命脉呢？帕伯莱是用一个印度词“dhandho”来解释的。“dhandho”读作“憨夺”，字面意思是“努力创造财富”。 

 在帕伯莱看来，资产分配本质上需要“憨夺”，如果每次下注后都能做到低风险高回报，每次获得高回报后还能继续下注并保证几乎没有风险，那么投资收益将超乎想象——当然这是一种非常理想的情形，但不妨碍我们就此给出一个模型： 

 “少投注、投大注、只挑最好的投” 

憨夺型投资方式   

帕特尔人经营旅馆的故事，就是典型的“少投注、投大注、只挑最好的投”。这也体现了低风险高回报投资的特点：情况好，赢得多；情况差，输得少。 

 帕特尔人的经营理念和巴菲特有异曲同工之处：都是在变化缓慢的行业中，找寻经营模式简单的企业。

“我们认为变化是投资的天敌。所以我们总是在默默寻找一成不变的业务模式。我们不想赔钱，资本主义非常残酷。我们寻求的投资领域与每个人的必需品相关。”巴菲特曾这么说。 

在一个瞬息万变的行业中，可以通过提供简单的稳定的业务，来保证业务的持续性。 

 做法之一是抄底“沙漠之花”：前提是，行业是缓慢增长的，且是被需求的——理由是，不会存在价值毁灭的可能。帕特尔人经营汽车旅馆是在上世纪70年代初期，石油禁运、经济低迷、消费者可选性消费大幅缩水等情况下，高速公路旁的汽车旅馆经营举步维艰。人们以为汽车旅馆行业再无出头之日，因此帕特尔人才能以白菜价入手。 

作为基本保障，一个亘古不变的投资理念是：投资具有持续竞争优势的行业。 

巴菲特便说，具有持久竞争优势的产品和服务，能给投资者带来更加丰厚的回报。 

相反，多投注、投小注和经常投注的投资类型，投资回报就少的可怜。想要尽快致富，还不要冒着赔光的风险，憨夺型投资是不错的办法。 

凯利公式本身也支持憨夺型投资方式中的少投注、投大注、看准时机再投注。当然也要看到，凯利公式无法控制投资震荡的情况，如果低于凯利公式所说的额度投资，诚然可以控制投资的震荡情况，但也会导致资本分配不是最优解。 

“现在把门关上，我要告诉你怎么致富”       

 当然，所有人都知道低风险高回报的一个最简单方法是买入陷入麻烦的企业，但当下看起来“浑身是刺”，甚至千疮百孔，让人很难下手。 

 巴菲特曾给一群大学生上过的一趟课是这么说的：现在把门关上，我要告诉你怎么致富。当众人都在恐慌时，你该投资就投资；当众人都觉得利好时，你要常怀敬畏之心，保持投资的谨慎。 

 能够下定决心是不容易的，尽管事后很多时候来看，确实是成功的秘诀，但当时就是无法狠下心来逼自己一把。 

 即便已经经过数百万年的进化，但人类大脑在接收到危险信号后，第一反应还是：快跑！ 

 对于股市的巨震，特别是无法预料且未曾见到的风险事件后，大脑会被通知要赶快跑，匆匆离场，把恐惧抛在身后，这也是为什么大部分投资者的收益，无法高于指数基金的原因：即便是投资于指数基金，也要远远落后指数基准。统计来看指数基金回报良好，但有真正获得感的投资者不多。 

 如果再遇到这类情况时，不妨再一次想想巴菲特的两大投资原则：原则一是不赔钱，原则二是记住原则一。在遵守这两大原则前提下，不妨给自己多些耐心。 

 上市公司的价格是瞬时变化的，但公司的价值不可能在短短时间就改变。股价的大幅震荡，正为投资优质公司，提供了极佳的买入点。 

“在水桶里钓鱼”           

戈坦资本[2]创始人乔尔·格林布拉特在《赢得市场手册》一书中提供了一系列的建议，该书的主题正是低价购买有前景的企业，能够比任何指数获得更好的投资回报。

 格林布拉特构建了一个投资神奇公式，具体是：将所有上市公司股票按照资本回报降序排列（资产回报率高的序号小），然后再根据市盈率做一次排名，市盈率最小的排在前面，最高的放在队尾。最后他将每只股票的两种排名数字加在一起，结果数值较低的股票就是神奇公式指示的股票。

 投资中，低总市值的股票往往不受到追捧，意味着其股价可能偏离内在价值，同时将每股盈利作为参考值，当每股盈利最高时，其市盈率较低。在格林布拉特实践看来，总市值低而每股盈利高的股票，投资回报要更好。 

 这种投资方法也是憨夺型投资的一种，它也有一个有趣的名字：“在水桶里钓鱼”。格林布拉特的理念是，把水桶里的水都倒掉，然后活捉里面的5条大鱼，因此也不会失手。

同时，憨夺型投资也遵守“不熟不做”的原则，只投资简单熟悉的行业，这就自然而然排除掉了大部分的选择。集中精力研究简单熟悉的行业和公司，在力所能及的范围内给出判断，同时不受到外在的噪音干扰。深入研究下去，你就知道这个投资机会是否符合“低风险高回报”的憨夺型投资了。 

 憨夺型投资也要求投资者不要“一心多用”，专注在自己聚焦的公司上，尽可能从各种渠道了解面前的投资机会，始终保持专注。 

 [1] 帕伯莱是巴菲特的忠实信徒，被称为是巴菲特“最纯粹的模仿者”，在从事资产管理事业以来的23年中获得了超过15倍的收益。 [2]1985年乔尔·格林布拉特用“垃圾债券之王”迈克尔·米尔肯（Michael Milken）的一张支票创办戈坦资本（Gotham Capital），随后十年实现年均回报率50%，2005年他又将公司转型为戈坦资产管理，推广一种以“神奇公式”为代表的系统化价值策略，这套公式的核心就是挑选兼具高盈利能力和低估值的公司。