兴业基金：贵金属大幅波动短期对债市或形成一定利好，但收益率下行空间整体有限

债市情况：上周债市没有明确的方向，多数品种窄幅震荡，不同品种表现有一定分化。从资金面来看，由于临近跨月和春节，同时利率债净发行规模有所提升，资金面上周相比前一周有所收紧，但央行在MLF净投放9000亿元基础上持续投放跨月逆回购，呵护态度明显，因此资金面收紧程度整体可控。全周来看，上周一到周四受美元指数下跌和地缘政治局势的影响，原油和贵金属上涨较多；周四晚间商品表现呈现巨大波动，先大幅上涨后大幅下跌，并带动股市风险偏好出现一定回落，在有色金属板块大幅下跌的拖累下A股下跌明显，但国内债市整体反应不大；周五晚间贵金属继续大跌，黄金和白银的跌幅都创了多年来的单日最大跌幅；周六公布1月官方制造业PMI 49.3，低于预期的50.1。本周公开市场到期量较大，且临近春节假期取现需求对资金面可能会形成一定扰动，但预计央行仍会保持呵护的态度，资金利率波动的压力预计整体可控。贵金属的巨大波动短期内对市场风险偏好可能会形成不利影响，而对债市或会形成一定程度情绪上的利好支撑，但预计债市收益率下行的空间整体有限。 

转债情况：上周转债价格和转债估值均回落。从行业上看，除通信、食品饮料、煤炭外，其他行业普跌，其中轻工制造、国防军工、计算机表现较差，跌幅超过6%。上周转债日均成交量约902亿元，从交易量看，上周A股单日成交量2.8-3.3万亿元；可转债ETF净流入，但上周五净流入明显回落，反映资金情绪有所降温。在供求失衡的背景下，叠加政策预期和春季躁动行情，转债或维持高位震荡，目前市场流动性尚可，但应合理控制仓位和回撤，重点关注临近重新计算赎回条件的转债、已公告赎回但转债溢价率为正值的转债、剩余期限较短的双高转债。

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