周一，特朗普宣布的“48小时最后通牒”即将到期，全球资本市场高度紧张。亚太股市大幅调整，日韩股市集体重挫。黄金连续下跌9天，一度触达4100美元/盎司低点，已经几乎抹去年内涨幅。黄金现货价格9连阴，从4700回落至4100急跌，连续失守多个整数关口，或从技术上让黄金进入超卖状态。

近期黄金剧烈调整的主要原因有：

1、流动性冲击。当美元流动性趋紧时，黄金通常是投资者优先变现的资产之一。近期亚洲和欧洲交易时段，黄金跌幅更为剧烈，或是美元短缺压力在离岸市场的体现。

2、中东局势持续升级，冲突转向能源打击，原油价格再次冲高，全球通胀风险进一步上升。上周“全球央行超级周”落幕，美联储等央行保持利率不变，且表态显示对未来降息谨慎，市场对货币政策宽松预期有所减弱。

黄金上周遭遇近43年来最惨烈的单周跌幅；昨日亚盘开盘后暴跌，可能由于投资者抛售流动性资产以换取流动性；昨晚美盘若表现不佳，黄金或也面临一定压力。但由流动性主导的弱势通常不可持续。

从宏观大势来看，黄金长牛的基础逻辑不仅没有崩塌，反而可能更加稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然没有改变，黄金仍然是作为对冲“货币贬值”及美元信用风险的核心工具，黄金价格在中长期维度上具备支撑。另外，从历史经验来看，在黄金牛市期间出现的油价飙升，通常伴随原油、黄金和CPI通胀率同步走高。

不可否认，当前局势不确定性较高，预计黄金短期内可能维持较高的波动率。但近期的深度回调可能为长期投资者在较低价位提供分批建仓的机会，投资者或可保持谨慎、在波动率降低过程中逐步逢低布局。

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市场全天弱势运行，风险偏好显著回落。盘中养殖ETF（159865）下跌超5%，板块内生猪养殖龙头普遍承压，恐慌情绪向周期板块蔓延。

下跌因素分析

1、猪价快速反弹预期瓦解，市场转向磨底定价。此前仔猪价格与生猪价格持续背离近三个月——生猪价格除春节备货期短暂反弹外一路走低，仔猪价格却逆势上涨且斜率不断陡峭化，背后是大量套利资金押注猪价将在年中快速启动。然而最近两周，仔猪价格开始连续向生猪价格收敛，标志着这一快速反弹预期正在被打破，市场转而接受猪价将进入更长时间磨底的现实。上周生猪价格仍从10.3跌至10.2元/公斤，去年10月曾推动猪价V字反弹的二次育肥群体本轮也几乎按兵不动，均印证了这一预期的转向。从快速反弹到漫长磨底，预期的切换直接触发了养殖板块昨日的集中抛压。

2、规模化格局下产能去化仍需”硬着陆”。在当下规模化养殖占比较高的市场格局中，仅靠政策引导头部企业主动让出份额的难度很大，产能去化终究需要更强的市场力量——也就是更持久的价格压力——来倒逼完成。猪价悲观预期的延续直接推后了养殖板块的启动时点，资金短期缺乏明确的做多催化剂。

3、地缘风险骤然升温，市场集中补充计价。消息面上，美国有意考虑发动地面行动夺取哈尔克岛。该岛控制了伊朗约90%的石油出口，是伊朗不可触碰的战略红线——一旦红线被突破，冲突恐将急剧升级。此前全球权益市场对地缘风险的定价相对不充分，近期正加速补回这一缺口。主要宽基指数的隐含波动率已全线创下本轮美伊冲突以来新高，表明市场情绪已步入恐慌区间，周期板块亦未能幸免。

后市展望

时间上偏左，但空间上打开——耐心等待周期钟摆的回荡。本轮回调的核心矛盾并非方向而是节奏：市场担忧的是”还要等多久”，而非”能不能等到”。但换个角度看，悲观预期持续的时间越长，恰恰意味着这一轮猪周期的产能去化越彻底，未来周期反转时的弹性和盈利空间也就越大。

短期而言，猪价磨底叠加地缘扰动仍可能带来反复，板块不排除进一步调整。但养殖板块的投资逻辑从来不是右侧追涨，而是在周期底部逆向布局。当下的回调，正在为有耐心的投资者提供更具性价比的入场窗口。时间或许存疑，但空间已然打开，仍可持续关注养殖ETF（159865）。

风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。