央行1天2个动作,对股市、楼市、债市意味着什么?
2021-02-21 12:23      

央行昨天2个动作,再次成为市场焦点。

动作1: 牛年首次LPR(贷款市场报价利率)出炉,已连续10个月维持不变。

动作2:央行公开市场净投放100亿元。

央行动作究竟释放了什么信号?

业内普遍认为,央行此次动作依然释放维稳信号LPR连续10个月持平符合预期;净投放100亿尽管数量较小,但还是体现对流动性的呵护。对股市、债市、楼市而言,上述动作有助于进一步稳定市场预期。

市场人士分析指出,自去年12月相对宽松的货币政策逐步向中性回归,当前或已基本调整到位。叠加2020年四季度货币政策执行报告中对于货币政策操作理解的指引,表明当前货币政策未全面转向。

央行1天2个动作

动作1:LPR 10个月维持不变

2月20日,央行授权全国银行间同业拆借中心公布,2021年2月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。至此,LPR已连续10个月不变。

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作为LPR报价的基础,本月中期借贷便利(MLF)利率未做调整。2月18日央行开展了2000亿元MLF操作,中标利率为2.95%,与前次持平。

(在2019年8月17日,央行宣布将LPR作为各银行新发放贷款的主要参考,每月定期发布。)

民生银行首席研究员温彬认为,本次LPR保持不变符合市场预期。一方面,体现了利率水平与宏观经济恢复水平相匹配。我国经济在疫情冲击后稳步恢复,LPR水平保持稳定,与经济平稳运行的实际需要相适应。另一方面,体现了货币政策保持连续性、稳定性、可持续性,对实体经济复苏提供必要的支持。近期,央行通过更加精准的操作向市场提供流动性,加强政策利率对市场利率的引导。OMO、MLF利率未变预示着本月LPR大概率保持不变。

动作2:净投放100亿元

2月20日,央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作,当日无逆回购到期,净投放100亿元。

Wind数据显示,春节假期及本周(2月11日至2月20日)央行公开市场有3800亿元逆回购和2000亿元MLF到期,本周央行累计进行了500亿元逆回购和2000亿元MLF操作,因此本周全口径净回笼3300亿元。

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春节前后,央行的一系列公开市场操作受到市场关注。1月底前,市场资金面大幅收紧,引发市场对于货币政策是否收紧的讨论。节后第一个交易日,央行罕见地回收流动性2600亿元,令部分市场人士产生货币政策转向的担忧。

对于此次净投放100亿,市场更多解读为“呵护”。民生银行温彬认为,此前公开市场操作中,也出现了50亿元、20亿元的小量操作,中标利率均保持不变,体现了央行在公开市场操作中更加注重对利率的引导,政策信号意义明显。

2月8日央行发布《2020年四季度货币政策执行报告》明确指出,当前已不应过度关注央行操作数量,否则可能对货币政策取向产生误解,重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标,以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。

对股市、债市、楼市意味着什么?

股市方面:

市场流动性是否充裕,对于股指走势至关重要。市场一直担心货币政策出现急转弯。不过,业内分析认为,央行此次释放的依旧是稳定市场的信号。

债市方面:

中信固收明明团队认为:缺乏降准降息引导,LPR连续10个月维持稳定。从货币政策和资金面角度来看,MLF等量续作和LPR维持不变,持续释放中性信号,叠加2020年四季度货政报告和《金融时报》文章中央行对于货币政策操作理解的指引,当前货币政策未全面转向,依然维持稳健中性。

明明预计,短期内资金面将维持紧平衡,10年期国债收益率的合适区间或在3%-3.3%。

楼市方面:

尽管LPR连续多月未变,但部分购房者发现今年的房贷已经发生了变化。

今年年初以来,多地传出房贷收紧的消息,按揭贷款放款时间延长。根据贝壳研究院最新报告,随着部分地区楼市升温,2月房贷利率上浮趋势延续。

在市场供求变化叠加房地产金融审慎管理制度下,业内普遍预计今年房贷利率总体可能延续反弹态势。

此外值得一提的是,在存量房贷定价基准完成转换后,一些选择以LPR定价的购房者,可在新的重定价周期享受LPR下降带来的政策红利。今年1月1日起,部分存量个人房贷利率就已迎来重定价,此次重定价日参考的是2020年12月的LPR报价,而去年全年5年期以上LPR累计下调了15个基点,从2019年末的4.80%变为了4.65%。

央行数据显示,截至去年8月末,存量个人房贷累计转换28.3万亿元、6429.7万户,转换比例98.8%,已转换的存量贷款中,94%的个人房贷选择参考LPR定价。

下一步货币政策走势会如何

对于未来MLF操作利率走势,东方金诚首席宏观分析师王青分析,在全球物价走势整体温和、国内“猪周期”下行,以及2020年货币扩张幅度有限等因素影响下,2021年国内通胀有望整体处于温和状态,CPI涨幅均值超过3%的可能性很小。这样来看,2021年出现经济过热、引发政策利率上调的风险不大。

此外,在经济增速反弹、监管层更加注重稳定宏观杠杆率的过程中,今年下调政策利率的空间基本封闭。由此,王青认为,若不发生新的重大冲击,预计今年MLF利率将保持在当前水平。

中信证券认为,当前货币政策操作价重于量,货币政策取向维持中性,预计LPR报价在维持十个月不变后大概率仍将维持稳定。

民生银行温彬预计,下一阶段,货币政策将继续坚持稳字当头,不急转弯。央行将更加注重对价格的引导,预计会通过更加精准的操作,调节市场所需的流动性。短期内,资金面或将延续紧平衡状态,政策利率调整的概率不大,LPR也将大概率维持稳定,与经济平稳发展所需保持一致。

当前不宜关注央行操作数量

近期,央行引导市场关注政策利率而不是公开市场操作数量,起到了稳定市场预期的作用。

在《2020年第四季度中国货币政策执行报告》中,央行强调,“判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化,主要是央行公开市场7天期逆回购操作利率是否变化,而不应过度关注公开市场操作数量”。

光大固收张旭称,不要过多地依赖OMO操作量、净投放量等数量上的指标来判断货币政策,因为这样会导致以偏概全的错误,甚至时常得到与事实相反的结果。与此相比,更建议关注OMO所传递出的价格信号。一方面可以关注OMO的利率,另一方面也要关注DR007等市场主要利率的加权值以及近段时间内的变动趋势。

央行货币政策司司长孙国峰此前在《中国金融》杂志刊文称,做好2021年货币政策工作,重点是要深入理解稳健货币政策要灵活精准、合理适度的取向。其中提到量价合适,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,保持利率在合适水平,保持宏观杠杆率基本稳定,处理好恢复经济和防范风险关系。

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