随着Archegos基金爆仓事件持续发酵，野村证券等投行相继遭受重创。摩根大通分析，Archegos的“余震”仍未结束，最高可能会为华尔街带来100亿美元的损失。

具体来看，摩根大通银行分析师肯·阿布霍斯金（Kian Abouhossein）在研报中写道：“在正常情况下，我们怀疑Archegos给华尔街带来的损失可达25至50亿美元。现在我们怀疑该损失在50到100亿美元之间。” 换句话说，摩根大通已将该行业最大损失估计翻了一番，至多可达100亿美元，这个数字可能还会上升。

在这一假设下，小摩估计Archegos的杠杆率是5-8倍（即，100亿美元的股权对应500-800亿美元股票敞口）。利用总收益互换(Totalreturn swap)、差价合约(CFD)等方式，Archegos得以使当前资金大规模杠杆化，同时让经纪商忽视了对冲基金持仓的集中风险。

即便如此，小摩分析师仍承认，他对瑞士信贷及野村证券无法在当前抛售其所有仓位的原因感到困惑，特别是在确定Archegos将带来巨大损失的情况下。Archegos主要经济商野村证券和瑞士信贷均未能在第一时间完成抛售，而高盛和摩根士丹利则由于快速抛售而“逃过一劫”。

该分析师预计，瑞士信贷最迟将在本周末完成全面信息披露，并将密切关注信贷机构的声明。小摩认为：“这些机构的风险管理能力较差，尤其鉴于两点因素：（1）平仓时间较晚（2）与摩根士丹利和高盛相比，瑞士信贷和野村证券的风险敞口可能更大。”

就实际损失预估而言，瑞士信贷目前受到的打击似乎最为严重，以下是摩根大通对已知情况的分析：

就风险资本而言，根据媒体报道，瑞士信贷面临的问题似乎比野村证券更大——假设媒体有关30至40亿美元风险的猜测是正确的。从野村证券目前的情况来看，摩根大通已将该公司2020财年的股票回购预期从750亿日元降至100亿日元；如果媒体猜测的损失是正确的，那么预计瑞士信贷至少将不得不取消2021年的股票回购，以保留股息，并且假设在2023年1月实施巴塞尔协议4的情况下，小摩预计瑞士信贷在接下来的两年都不会回购股票。

3月的这场危机除了会使瑞士信贷一年多的利润化为乌有，并威胁到其股票回购计划之外，还会使该行首席执行官托马斯•戈特斯坦(Thomas Gottstein)的声誉造成更大冲击。2021年以来，瑞士信贷股价已跌逾14%，该行首席执行官面临着如何处理好银行风险敞口的问题。

最后，摩根大通试图回答一个最关键的问题，即Archegos Capital的持仓到底发生了什么？

肯·阿布霍斯金写道，自上周初以来，与Archegos相关的股票股价平均下跌了39%。由于一些头寸对该基金不利，Archegos被迫出售了在8家在线平台和娱乐公司(跟谁学、ViacomCBS、Discovery、爱奇艺、腾讯音乐、唯品会、百度、Farfetch)的大量股份，以弥补潜在损失。一旦Archegos未能履行其保证金承诺，抛售就进一步加剧，因为银行开始抛售该基金作为抵押品的资产，导致更多跌幅。

根据最新公开披露的信息，在上述公司中拥有最大风险敞口的银行是摩根士丹利、瑞士信贷、高盛、野村证券，以及风险敞口相对较小的瑞银和德意志银行。仅在上周五，维亚康姆哥伦比亚广播公司(ViacomCBS)和Discovery公司都遭遇了有史以来最大的单日跌幅，跌幅均超过了27%。这八家公司的交易量在上周五达到顶峰，日均交易量超过90天移动均线的13倍。

摩根大通计算出，在上述几家银行中，摩根士丹利的风险敞口相对广泛，除一家公司外，其他公司都持有5%以上的股份，其中对跟谁学和爱奇艺都持有10%以上的股份。瑞士信贷的投资范围也很广，在7家公司中持有股份，其中对Discovery的投资规模最大，持有该公司9%的股份。

高盛的持股主要集中在跟谁学(持有22%的股份)，而野村证券除了一家公司之外，其余公司均持有股份，其中对跟谁学的持仓规模较大。其他银行如美国银行、花旗银行、瑞银集团、德意志银行和巴克莱银行也持有上述8家公司超过2%的股份，主要集中在跟谁学和Discovery上。

对于刚从疫情中恢复的银行业来说，Archegos无疑在一季度为整个行业带来重创。摩根大通(J.P. Morgan)分析师维韦克•朱内贾(Vivek Juneja)在事件发生后写道:“任何银行在风险管理方面出现重大失误，都会对整个行业造成负面影响。”