公司股价刚创新高，大股东就宣布减持……卤味界“三巨头”之一的周黑鸭日前因股东减持套现引发关注。

尽管股价依然处于高位，2016年港股上市的周黑鸭，近几年的业绩不断下滑，去年盈利更是降超60%。营收业绩缺少亮点的同时，周黑鸭还遭沽空机构做空。

大股东减持套现近5亿

根据香港联交所最新资料，2021年6月18日，周富裕和唐建芳夫妇，以及其一致行动人减持周黑鸭股份约5565.97万股，平均价为每股10.08港元，共计减持约5.61亿港元，折合人民币近5亿元。

在此次减持后，周富裕夫妇及其一致行动人持有周黑鸭的股份占比从62.05%减少为59.72%。

值得注意的是，就在这次减持前，周黑鸭的股价刚刚创出新高。6月8日，周黑鸭盘中最高见11.86港元再创新高，截至当日收盘现报11.2港元。

对于大股东的此次减持，周黑鸭相关负责人则回应称，此次减持主体为周黑鸭IV，为公司控股股东周富裕的夫人及其他自然人老股东的持股平台。此次减持并非场内减持，而是通过大宗交易有序退出，折让率很小。

相关负责人还表示，“并不全是大股东减持，也包括了部分股东的少量减持，以满足个人资产配置需求。这次减持也是该部分股东自公司上市五年来第一次减持，也是大股东安排的有序退出。”

他称，本次交易对周富裕夫妇的实控地位没有影响。公司的运营一切正常，管理层对业务发展和实现今年的目标充满信心。

而在我国卤味休闲零食市场，最知名的行业前几的行业巨头为绝味、煌上煌以及周黑鸭、紫燕百味鸡，其中前三家被称作“卤味三巨头”。

按照目前的市场规模来看，绝味食品、煌上煌分别拥有门店11309家、3800家，紫燕百味鸡则宣告2020年门店突破4000家。近期才开放加盟的周黑鸭则有1310家门店，门店数位列第四。

截至6月22日收盘，周黑鸭跌1.75%，报10.10港元/股。

周氏夫妇二人身家近120亿

作为“卤味三巨头”之一，周黑鸭的背后是周富裕夫妇。

公开资料显示，早在1997年，22岁的周富裕走出重庆的贫苦山区，在武汉一家集贸市场挂出了“周记怪味鸭”的招牌，拉开了创业生涯的序幕。

2016年，周黑鸭在香港联交所主板上市，发行价5.88港元，首日股价大涨13.44%。创始人周富裕夫妇身价暴涨。

截止6月22日发稿，周黑鸭市值达241亿港元。值得一提的是，周黑鸭上市后，从小摊贩起家的周富裕本人并不直接持有公司股份，其所拥有的股份全由妻子唐建芳持有。估算下来这对夫妇身家达144亿港元，折合人民币达120亿元。

事实上，在过去几年，周富裕夫妇曾多次小幅增持，在去年9月时，持股比例达到62.05%。

从公司二级市场股价表现来看，周黑鸭股价长期处于上升通道中，自2014年末上市至今涨幅接近100%，这也成为其创始人身家增厚的基础。

业绩连续三年下滑

尽管股价表现不错，近年来周黑鸭的业绩经营情况却不尽人意。

2018-2020年，周黑鸭实现营收分别为32.12亿、31.86亿和21.82亿。实现年度溢利（本公司拥有人应占净利润）分别为4.07亿元、5.40亿元、7.62亿元、7.16亿元。

显然，近三年来，周黑鸭的营收、年度溢利整体下滑。

2020年武汉封城，为配合防控，周黑鸭全国约千家门店暂停营业，武汉的所有门店经营更是彻底瘫痪，周黑鸭的华中生产中心也受到严重影响。

2020年，周黑鸭实现营业收入21.8亿，同比下降31%，净利润1.5亿，同比下降63%。

对此，周黑鸭在年报中解释称：“主要由于新冠肺炎疫情席卷中国致使零售门店（尤其是华中地区）客流剧减，销售量下降。”

上述报告显示，2020年全年，周黑鸭在全国范围的华中、华南、华东、华北四个片区的营收同比上一年均下滑，分别为8.50亿元（营收占比52.5%）、3.16亿元（营收占比19.5%）、1.92亿元（营收占比11.8%）、1.70亿元（营收占比10.5%），同比上一年分别下滑46.74%、28.98%、38.91%、43.89%。

周黑鸭还提及，自2020年下半年起，本集团的整体营运及销售情况持续改善，但湖北地区及交通枢纽区域人流恢复相对缓慢。此外，新冠肺炎疫情使得主要消费场景向线上转移，网上渠道的收益较二零一九年有所增加。

同时，随着2020年特许经营业务以及新零售及小区团购渠道的发展深化，本集团于2020年录得特许经营及新零售及小区团购渠道收益分别为人民币140.1百万元及人民币66.4百万元，抵减了部分新冠肺炎疫情带来的负面影响。

由于业绩不及预期，花旗、瑞信、摩根士丹利等券商机构纷纷给出了周黑鸭“卖出”评级。摩根士丹利给出的卖出价更是低至3.3港元。、

与此同时，周黑鸭还遭到沽空机构做空。

沽空机构Emerson Analytics连发两篇沽空报告，指出周黑鸭日平均客单量、客单均价等销售数据均有所夸大，并列出周黑鸭湖南长沙一家铁路商店的详细销售单，对周黑鸭短期内大量取消订单进行了质疑。

值得一提的是，除了一千多家门店关门之外，周黑鸭的食品安全问题也令人担忧。

在黑猫投诉中，消费者对周黑鸭的投诉达到104条，投诉内容主要包括食品在保质期内变质、吃出异物、质量有问题、线上销售客服处理有问题等。

机构：头部卤制品企业增长潜力巨大

兴业证券认为，虽然格局生变，但由于中国卤味市场规模大，市场集中度低，三家卤制品龙头企业商业布局存在差异，因此中国卤制品格局尚确定。

据智研咨询数据，2019 年中国休闲卤制品行业规模约为 1065 亿元，同比增长 16.9%，2014-2019 年中国休闲卤制品 CAGR 约为 19.51%，行业规模大，增速快。

而卤制品行业以夫妻街坊店为主，头部企业绝味食品，周黑鸭与煌上煌市占率在 2019 年也仅为 9.0%，5.0%与 3.0%。竞争空间仍然巨大。因此公司商业模式调整与扩张能力加强能带来有效的业绩修复与市占率反超。

面对庞大的中国卤制品市场，绝味在疫情下逆势开店，2020 年门店净增加 1445 家，随着疫情影响逐渐消失，业绩将迎来修复；周黑鸭 2020 年特许经营门店模式发展顺利，未来将升级招商机制，加速门店扩张，引进股权激励。随着新建产能项目的陆续落地，未来预计将实现强力的业绩反弹。

招商证券表示，周黑鸭处于卤味绝佳赛道，本身具有较好的品牌基础，企业改革释放的弹性值得期待。经营上全面推广特许经营，加盟商意愿强烈，今年计划新开特许经营800-1000家，中期看特许经营门店有望到3000+，贡献利润3.5亿以上。

管理上重塑组织架构，加强对员工的绩效考核和激励，疫情恢复期间针对一线员工设置多重奖励机制，今年2月份继续推出第二期股权激励计划，内部组织动力得以激活，公司在新产品（20H2新品收入占比14.5%）、新渠道上的尝试创新亦是证明。