今天我们采访了金信基金投资部董事总经理、基金经理孔学兵先生。孔总拥有24年的证券从业经验，曾任职于多家券商及基金公司，长期聚焦于科技领域，具备丰富的投资研究经验。

大盘接近创新高，跨年行情如何把握？

答：我们认为10月份以来，直至岁末年初，市场还是存在比较多的结构性轮动机会的。首先美国大选落地，不确定性得以消除，相比特朗普，拜登的执政方针或将相对理性，中美贸易局势可能会迎来短期的喘息机会，长期被打压的科技类资产将在行业景气度加持下，迎来风险偏好改善带来的估值回升。

同时国内方面，“十四五”规划相关建议，也将提供政策驱动，部分长期成长空间较为明确的成长性行业，如新能源、半导体等，有望在景气度和政策催化共同推动下，为市场提供较为丰富的结构性机遇。目前A股跨年度行情已经展开，基本面向好，但市场流动性仍有压力，这决定了市场中期方向向上，但路径可能较为曲折，短期也难有趋势性行情出现，周期、成长轮动可能较为频繁。

有哪些行业或板块值得我们重点配置？

答：我依然坚持优质科技成长股的重点配置，考量长期增长空间、业绩与估值的匹配度等维度。半导体、新能源汽车、消费电子、5G应用场景、云计算SaaS等领域，经历了较长时期的估值消化后，性价比逐步凸显。疫情的影响终将逐步消散，市场长期面临的依然是中国经济的结构调整和转型升级这一大局，我依然坚持看好全球性需求扩张驱动下，长期景气度上行、具备核心竞争优势的科技成长股。

在科技板块一般如何判断估值的高低？

答：科技板块的话，可能大家有一个墨守成规的一个认识，认为这个版块估值很高。但是其实的话，看估值我觉得一个是，要动态地去看。因为科技行业是比较特殊的一个行业。他不像一般消费品行业。可以简单的通过PE、PB或者PEG的一些观察，就可以判断它是低估了还是高估了。那么对科技行业的观察可能会相对立体化一些，或者多层次多维度一些。更加讲究这个动态的视野。所以说不能一刀切。

即便是按照比较成熟的估值方法，我们现在去看的话，我们觉得科技行业经过19年很大的涨幅，整个20年，基本上处于股价持续震荡的状态，而业绩上得到了快速的增长，很好地消化掉估值的压力。那么根据我们的观察和统计，半导体行业历史上，基本上处于70倍到140倍的PE值的区间里面波动。那么到了今年的10月底，整个半导体行业的估值水平，已经降到了历史的中位数以下，个别细分领域的一些重点的龙头公司，PE水平已经降到了今年的60倍以内，明年的话如果考虑40%到50%左右的增长，明年的估值可能在40倍以内。应该来讲到了一个非常具有性价比的区间。

除了估值上的性价比，半导体行业还有什么别的“性感”的地方？

答：我预计国产替代仍旧是2021年国内半导体产业发展主线，并且会加速在重点产品领域和基础环节的上下游产业链协同攻关。5G、新能源汽车等新基建市场将会进一步提升渗透率，带动国内半导体产业加速发展。我们预计国内半导体2021年实现20%以上增速应该是大概率事件，产业规模有望超过万亿元。根据我们的跟踪，目前由于需求端的快速增长，叠加产能供给紧张带来的缺货涨价情况已经遍布到行业内很多环节，从代工到封装到设计，量价齐升成为普遍现象。我们预计全球半导体产能紧张的局面还会延续至2021年，甚至在8寸产能上有可能延续至2022年。细分赛道方面，我们看好能够通吃晶圆和品牌两道环节，业绩弹性最大的IDM厂商，以及需求持续提升、国产化替代加速的MOSFET。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。