银河基金2021年市场观点

一、宏观经济及市场回顾：

海外宏观背景：三季度以来，全球大多数经济体继续复苏。伴随着疫情二次反弹，四季度经济复苏可能放缓，但总体看经济复苏趋势没有方向性变化，未来疫苗落地将进一步带动海外生产复苏。此外，美国超额财政刺激，可能导致美元进一步下滑，人民币仍有升值压力。

国内宏观背景：中国经济逐步摆脱疫情影响，三季度经济数据超预期，明年经济大概率复苏在途，主要驱动力在于出口带动外需恢复；货币政策上，继续面临边际收紧的局面；同时传统的基建和地产行业发展增速趋缓，能否抵消出口驱动力或将成为复苏终结的拐点。

债市回顾： 8月以来，经济逐渐向潜在增速回归，货币市场资金价格围绕政策利率波动，达到央行合意水平。但由于结构性存款压降，到期规模大等原因，阶段性流动性还是偏紧，整体资金面保持紧平衡。11月永煤超预期违约对市场造成较大冲击，信用利差和评级利差整体走扩，期限利差略有上行。

股市回顾：今年市场依然是科技+消费的风格，同时受到疫情影响，医药行业也表现较为突出；科技行业中，新能源行业涨幅较明显，带动电新指数位居第一（数据来源：wind，数据截至2020.12.3）；下半年开始，经济复苏相对更加确定，顺周期行业表现相对更好，市场风格逐渐趋向均衡。

二、权益市场观点：

对明年市场整体持谨慎乐观的态度。从资金面角度看，目前仍然有增量资金入市；但是我们也应该看到2021年如果货币政策边际收紧，高估值行业或将面临回调。

从长周期的维度看，新经济替代老经济，科技周期延续的趋势没有改变。但短期流动性更加宽松的预期降低，市场前期生拔估值的热门品种有回调压力；同时另一方面，随着经济复苏预期走强，利率回暖，在未来一段时间可以逐步关注经济周期复苏相关的行业和板块；长线品种中，高景气行业也或值得关注。

三、债券市场观点：

利率债：随着经济向潜在增速回归，通胀压力短期可控，货币政策、财政政策将回归常态化。债券市场趋势性机会不大，可能更多展现为阶段性和结构性行情。利率当前已达到配置合意区间，可关注流动性边际缓解的机会。

信用债：

1、城投：根据国企改革三年行动方案，公益类国企（城投）可以关注

2、地产：城投化债与土地资产价值挂钩，“三条红线”政策长远看降低了地产行业的系统性风险；

3、煤炭：关注永煤违约后行业利差上行、煤企改革带来的机会。

可转债：2021年可转债指数或将呈现震荡走势，机会更多来自个券精选，规避信用风险较高的品种。

基于对明年宏观环境和行业景气度的判断，结合个券估值水平，可关注顺周期的有色、银行和景气度回升的可选消费和制造业板块。

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