在一批明星基金经理因净值暴跌上热搜之际，有两位明星基金经理的“异常之举”备受基民关注。

Wind数据显示，最近一个月内共有969只基金的净值下跌幅度超过10%，其中包括多位在去年A股市场呼风唤雨的明星基金经理。市场认可度较高的十大明星基金经理中，超过一半所管基金净值一个月跌幅达到或超过10%，其中仅有两位明星基金经理表现优异，甚至在同期出现正收益。

券商中国记者注意到，两位明星基金经理“异常之处”在于，所管基金的核心仓位都拒绝了白酒股，同时也均采取了行业均衡与重仓股分散的策略，十大股票涵盖的行业数量均超过五个，同时十大股票仓位占比均低于50%，而明星基金经理大多采取集中持仓的策略，十大股票合计仓位通常在70%以上，此类集中持仓在牛市中具有较高的进攻性，但在市场风格转换之际暗藏风险。

明星基金经理最近大多灰头土脸

如果只是在市场红利中赚钱，那可能就很难称得上明星基金经理。

华南地区一位明星基金经理管理的一只超大规模基金，该基金在最近一个月内的净值跌幅为10.39%。即便拥有15年股票投研经验的老将也不能免俗，比如华南地区另一位明星基金经理管理的一只新基金产品，刚成立一个月就回撤了接近7%。

此外，上海一位明星基金经理管理的基金同样在最近一个月损失超过10%。深圳一位管理资金规模超过700亿的明星基金经理，其主打基金在最近一个月内也暴跌了14%。更惨的是北京的一位大牌基金经理，主要管理两只规模庞大的基金，一只规模约95亿，一只规模约175亿，这合计270亿资金的两只基金产品，因为持仓风格趋同，在最近一个月暴跌了15%。

券商中国记者注意到，上述明星基金经理的持仓高度趋同，许多基金产品很难通过股票组合来区分这些基金的彼此的差异，以至于许多明星基金经理所管理的产品均被称“白酒基金”，甚至出现“白酒四大天王”的说法。

数据统计显示，2月18日-3月5日贵州茅台股价暴跌超过20%，五粮液同期大跌22%，山西汾酒更惨，同期跌幅接近30%，泸州老窖的跌幅则达到31%，去年给基金经理赚快钱的白酒热门品种，现在成为影响基金口碑的杀手。

抗跌的明星基金是怎么操作的？

问题是，这些大牌基金经理有没有提前预判基金的持仓结构存在某些风险？要回答这些问题，可能需要看看别人的操作和净值表现，券商中国记者注意到，在最近两年叱咤风云的基金经理中，有两位明星基金经理或者公司内的台柱子，以稳健的姿态抗住了本轮市场的调整。

比如，信达澳银的基金经理的冯明远、兴全基金的基金经理董承非。Wind数据显示，冯明远管理的信达澳银匠心甄选、信达澳银新能源产业基金在最近一个月内的基金净值跌幅仅为1%。董承非的表现则更为强悍，他管理的兴全趋势投资混合基金，在最近一个月内的基金暴跌潮中，不仅抗住了A股核心资产的杀跌，而且他的兴全趋势投资混合基金净值在一个月内，还赚了大约3%。

为什么信达澳银匠心甄选、兴全趋势基金在明星基金经理都在高手灰头土脸的时刻，能抗住市场的调整浪潮？持仓结构可能是至关重要的一点。

券商中国记者注意到，冯明远为信达澳银匠心甄选基金所选的十大股票，首先他所买的核心股票的集中度很低，十大股票仓位仅为26.72%，单一股票的最大持仓仅为5.85%，前十大股票中更有多达6只核心股票的持仓比例低于2%。重仓股集中度低，尽管意味着基金经理需要覆盖的股票数量变得更多，但持仓股票数量较多，却也在相对弱势的A股市场中，令他的基金具有风险分散、机会均衡的特点。

其次，除了重仓股集中度比较低，冯明远的基金组合还具有行业均衡的特点，截至2020年末，基金的前十大股票主营业务涉及到液压、轮胎、军工、自动化设备、口腔材料、稀有金属、面板和化工等。显而易见的是，核心持仓中，不仅回避了单一持仓所暗藏的巨大风险，甚至前十大股票中根本没有白酒的存在。

此外，重仓持有的中航重机、赛轮轮胎、三角防务、赢合科技、国瓷材料、龙蟒佰利，显然不是基金抱团的重仓股，可谓是A股市场的非主流品种，正是因为在去年第四季度精心挑选的“非主流”品种，有效的回避了今年市场对主流抱团股的杀跌。

另一个明显的持仓特征是，冯明远的上述基金的前五大核心股票中，市值全部低于500亿，其中3只股票的市值低于200亿，也就是说，冯明远在去年第四季度就将核心持仓的风格，从抱团的大市值蓝筹转向了资金覆盖较少的中盘股，而中盘股也恰恰因为过去两年跑输太多，今年以来的市场表现显著强于大市值蓝筹。

分散与均衡成为弱市生存关键

明星基金经理董承非所管理的兴全趋势基金，在持仓风格上，虽然与冯明远有诸多差异特点，但也同样的拒绝了白酒，在这波市场中，是否重仓白酒对基金经理防御杀跌至关重要。

此外，类似冯明远所管匠心甄选基金的前十大股票合计持仓不足30%，截至2020年末，兴全趋势基金的前十大股票持仓也未超过50%，这意味董承非的基金放弃赚快钱的思路，对基金组合风控关注较多，而对许多明星基金经理而言，集中持仓的好处在于可以在风格行情中，快速放大业绩，这也是过去两年基金冠军决胜的秘诀之一，取得冠军地位的基金经理，其前十大股票的持仓通常不低于70%。

不过，成也萧何败萧何，集中持仓在牛市中效果最好，一旦市场风格转变，集中持仓的基金，在市场杀跌中净值下跌也最快，比如北京的一位大牌基金经理，在最近一个月的行情中基金跌幅高达15%，这与其集中持仓关系颇大，截至2020年末，这位基金经理的前十大股票合计仓位比例高达72%。而被骂上热搜的另一位明星基金经理，其在最近一个月基金净值下跌超10%，这位基金经理更是集中持仓的典型，截至2020年末，这位大佬基金经理所管最大的一只基金，前十大股票合计持仓比例达到77%，该基金的前十大股票中，单一股票仓位达到9%有7只。

除了前十大股票的持股集中度比较低，兴全趋势基金在持仓股票所属行业也采取了行业均衡的特点，这也区别于激进选手采取的单一行业持仓。具体来看，前十大股票的行业分布涉及到矿业、光伏、工程机械、保险、物流、水泥、娱乐等多个方面，这样的持仓特点显然达到了“人无我有，人有我无”。

基于上述持仓，在大多数明星基金经理因抱团，导致基金净值一个月暴跌10%甚至15%之际，董承非管理的兴全趋势基金的净值同期还赚了3%，冯明远的信达澳银匠心甄选同期也仅跌了0.65%。

华南地区的一位公募基金经理在接受券商中国记者专访时直言，舒舒服服的做基金经理，偷懒方法也很多，直接买市场最热门最主流的大蓝筹，这样大致可以维持与同行相近的平均业绩排名，但如果想真正做好基金，就需要花费很多时间做研究。

“选择市场的‘非主流’品种意味着基金经理需要花费较多的时间和精力去研究。”华南地区一位投资经理向券商中国记者坦言，许多大市值蓝筹股已经被研究的非常通透，甚至根本不需要去实地调研，基金经理集中抱团这些热门股票，实际上也是一种偷懒行为。