又是一年高考，奔四的打工人们就坐在工位上，深情的目光望去，满眼都是自己18岁的影子——毕竟，除了还能吹吹作文题，别的你都忘光了。但是对基金经理来说，这个梗就不适用了，他们文要能写报告，分析天下大势，文史哲样样精通；理要能算模型，研究医药科技化工，数理化一个不落。

看到上海高考作文题目后，投资人士纷纷感慨这个主题契合“价值投资”“长期投资”的理念。汇添富基金的总经理也“点将”基金经理刘江针对这个主题谈谈自己的看法。

刘江是汇添富医药团队的领军人物，对医疗领域、生物科技有着深厚的研究积累。然而他在清华大学求学期间，学的却是车辆工程。更夸张的是，作为一个理科生，他高考作文竟然是满分。工作之后，刘江依然笔耕不缀：撰写专栏文采飞扬，改编歌词沁人心脾，写个感谢信还会单押X3。

下面我们就将这滚烫的答卷奉上，一起来欣赏这位基金经理的精彩大作——

坚信长期的力量——世界本就如此

资本市场，唯一确定的事情，是一定会有意外发生。今天的意外，来自于高考。

下午，正读着语法蹩脚的港股招股书，想着头寸又不够了又要干掉哪只爱股，突然收到总经理电话，要我写篇作文，题目如今天高考的上海卷。

我：？？？

一刹那回到了那年的夏天，高考首日，考语文。天气炎热，除了考场沙沙的写字声，窗外街道寂静的可怕，只有知了声声入耳。我稀里糊涂写了篇满分作文，这个事情，直到在高考之后，接到语文老师笑声清脆的电话我才知道。这绝对是场意外，因为我印象里面，从小到大，之前这么多次语文考试，我拿作文满分的次数，一只鸵鸟脚趾，都数的过来。

十几年前的意外，带来了今天的意外。否则，总经理应该不会让我来写篇作文。尼采说，世界进程不是被决定的，而是偶然的。我反正是信了。

工作后最怕写文章，修修剪剪最后都是一本正经的样子，淹没在万千的点击中，不知道有哪个有缘人能从头到尾细细看完。硬着头皮，开始读题，嗯，上海卷，要我们写时间的沉淀与事物的价值。What？我差点一口茶喷了出来，这不就是股票投资吗？Time value of stocks. 想要获得股票的价值，你一定要付出时间的成本。

这才想起来，总经理刚才电话中一脸严肃地说，这次高考作文题正是我们的专业。

不过，虽然说投资是个专业的事情，金融市场记录并交易着精确的股票价格，但是，股票的内在价值却是无法被精确计算。因为现实世界充斥着意外。从分子到分母，从盈利增长预期到贴现率，意外调整了股票定价公式的所有变量。而公司经营中的各种意外，就如同糖葫芦一样，大大小小的横串于时间轴上。这么多年，投行发股的DCF计算结果，基本都挺难指导真实世界的股票投资。如果加加减减就能够轻松决定投资收益率，那这个市场或许不会像现在这么内卷。

时间轴总是单向的前进，每次意外的爆发，时间轴上都会一阵哆嗦，分裂出新的时间线，平行世界分化。莲花绽放，千手佛打开三千大世界。价值就生长在时间线裂变的缝隙之中。优秀的分析师或基金经理，在创造价值的那个闪光点，能够指出平行世界的分化点，在那个奇点之后，低估的资产将逐渐开始定价回归、直到泡沫充盈；而高估的资产将逐渐暗淡，直到跌无可跌。

回想起，同样的6月初，2015年，同样的一个夏天，高考同样时间到来，而市场则如同烈日一样炎热。黄浦江来往的船只繁忙，上海滩房价高涨，路边吃饭时候，听到服务员小妹谈论着又在哪只股票上赚了大钱，正打算辞职炒掉老板。

谁能想到，当时最如日中天的公司，并购不断，业绩大幅上修不断，财富飞速增长的董事长，会在几个月后，因为高位放杠杆增持自家股票，最后丢了公司控制权。

谁又能想到，另外一家百亿市值的某公司，正因为医疗风险事件而被错杀，四处喊冤在公关前沿。几年之后，他们的股票将很快上涨几十倍，成为全世界最知名基金争抢的热门股。

时间线的分化，一个指向了谷底，一个指向了峰顶。把握住任何一个机会，都够吹蛮长时间的牛皮。

不经意间，入行已十年，震旦大厦21层的江景会议室，来来往往接待了多少俯瞰上海滩的英雄豪杰。家里的老猫依旧满眼青春萌意，而我已经看过了太多的公司。只是看了越多，研究的越深，越不太那么相信冰冷的模型。我更愿意相信那些人人寻找的牛股们，其成长规律更符合所谓的“缘起性空”：各种有效因素，或在机缘巧合之下，或在步步筹划之下，在某个时段，凑在一起，形成了一个涨幅巨大的资本现象。单一变量有时候会是成长的主轴，但绝大多时候并非如此。成功者口述的奋斗历史，总是会省略掉太多意外的关键角色。

近年来热闹的，是巨大预付资本的高科技行业，伴随着资金供给的宽裕都在冉冉升起，不断颠覆传统价值判断标准。Biotech之于传统药企、电动车之于传统燃油车、互联网之于传统商业、页岩油之于传统油气资源。不用盈利、不用稳固市场份额，就是砸钱，就是研发，就是扩张，无数传统行业的资深大佬，经年累月精心打造的护城河，被轻易冲垮。顺带被冲走的，是旧世界的秩序和规则。

市场中，大家测度价值的尺度越来越宽泛，这几年的时间，投资者常用的估值方式，从PB到PE到EV/EBITDA到EV/adj. EBITDA再到EV/sales。投资者在论述技术路线的优秀拍下天价的估价筹码之时，资本主义本身正在购买时间，以拖延基础科学进步停滞而将带来的下一次危机时点。

现实太复杂，价值实现的时间周期，则有长有短，短的也许下一秒就能够涨到你的目标价位，长的则可能要用数代人来体会。如果非要选择一个东西来作为信仰的话，选择时间总会没错。15世纪，索菲亚教堂被攻陷之时，千年帝国拜占庭灭亡之日，正是大航海时代开启、西方世界崛起之时。占据平原的农民、占据草原的游牧民，经历数百年的动荡，他们的精英，方才理解当年的海盗头子们一块舢板闯荡大洋的价值。大道至简至刚，我们能做的，充其量只是为其扫清些碎枝末叶，让其自由流淌。

最后，用汇添富的口号来回答这片题目再合适不过了，“坚信长期的力量”。我真心认为，这不只是个说辞，只是这世界本就如此。

好了，超800字了，卷纸写不下了。申购单该签字了。

基金有风险，投资需谨慎。

（CIS）