9月23日，长江商学院在北京校区发布2025年第三季度《投资者情绪调查报告》，这也是长江商学院第18次发布投资者情绪调查。

调查结果显示，与2025年4月调查相比，投资者对股票市场的情绪持续回暖，认为A股会上涨的意见占比约63.1%，提高1.6个百分点；同时，受访者对经济增长和上市公司净利润增速的预期好于上期。不过，受访者对房地产的预期目前整体仍然处于悲观情绪，普遍认为目前房地产行业下行调整尚未结束，。

三大因素推动A股估值修复

数据统计显示，从2024年8月至2025年8月，上证综指同比增长35.7%，深证综指同比增长58.2%，是近一年来全球表现最好的股市。

长江商学院会计与金融学教授、投资研究中心主任刘劲教授认为，本轮A股上涨主要源于估值提升而非上市公司基本面的改善。而A股估值的修复主要受到三大因素的推动。

首先是政策层面。自去年四季度以来，央行多次释放流动性，为股市走强创造了有利环境。2024年9月与2025年5月，央行分别下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，两次降准估计合计释放约2万亿元人民币。Wind数据库统计显示，2025年前八个月，央行通过公开市场操作净投放货币约1.6万亿元。此外，2024年9月和2025年1月，央行联合其他五部门出台相关政策，明确提出要引导和推动保险资金、社保基金、养老金、公募基金等中长期资金加大对股市的配置力度。

在财政政策方面，近年来我国财政赤字持续维持在较高水平，截至2025年7月，连续12个月累计的一般公共财政赤字已占GDP的约5.1%，政府性基金赤字占GDP的比例约为3.8%。财政扩张虽然不能直接对股市产生影响，但通过加大对基础设施建设等公共投资，可以带动经济增长，提高对企业基本面的预期。

其次，在国家政策支持、技术创新驱动等因素的驱动下，近年来，我国科技创新企业不断取得突破性进展，涌现出一批具有全球影响力的企业，尤其是2025年，宇树机器人、大疆无人机、新能源汽车、DeepSeek等中国高科技企业，不仅在国内市场占有重要地位，也受到了国际市场的广泛关注。受此影响，相关板块表现强劲，带动市场整体情绪上行。截至2025年8月，A股半导体、计算机及通信设备、自动化设备、电子及电子原件、工业金属等板块，股价同比涨幅都在60%以上。

提振估值的第三个因素来自这次中美贸易摩擦期间，我国采取的应对策略所展现出的前瞻性、系统性和精准性，显著增强了市场对中国经济与科技自主发展能力的信心。从首次发生贸易摩擦至今，我国通过产业转移、加强与南方国家贸易合作等方式，持续降低对美国贸易的单边依赖。从2018年至2024年，我国对美国的商品出口占我国商品总出口的比例从19.3%降低至14.7%，2025年1至7月，这一比例进一步降低至11.8%。此外，我国对稀土资源的精准使用与出口管控，坚定推进芯片自主研发，拒绝对英伟达等美方高端AI芯片的依赖，这些举措都显著增强了我国在中美贸易谈判中的谈判筹码和底气。

展望未来，刘劲指出长期的牛市需要基本面的强劲支撑。“经济结构从投资向消费的转化，科技创新、产业升级、民营企业的高度活跃是基本面建设的几个重要方面。这些都不是简单的任务，需要从上到下形成统一的共识和一揽子可以付诸实践的举措。”