10年期美国国债收益率连续飙升，既是债券市场供求关系的体现，也是对中长期通胀抬头的预期。预计A股下跌行情将告一段落，震荡缓慢上行概率偏大，有望重回“慢牛格局”。

牛年开市之后，A股市场持续回调，近日横盘震荡。受10年期美债收益率攀冲破1.7%刺激，隔夜美股大跌。3月19日，A股、港股低开低走，尾盘飘绿，南向北向资金均呈现抛售状态。较上周五收盘，本周A股沪深300个股总市值蒸发1.22万亿元。

分析人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，美债收益率的核心影响因素是经济表现、通胀预期和货币政策。预计10年期美债收益率本轮高点将在3%-3.5%区间。A股和港股龙头股的定价模型可能会受到冲击，或面临外资流出。

A股缩量下跌

3月19日，A股缩量下跌。截至收盘，指下跌1.69%，收报3404.66点；深证成指下跌2.56%，收报13606点；创业板指下跌2.81%，收报2671.52点。沪深两市共计1738只个股上涨，涨停股66只；2295只个股下跌，跌停股9家。北向资金净流出逾40亿元，沪股通净流出24亿元，深股通净流出16亿元。

板块普跌，电气设备、化工、食品饮料、房地产等8个板块跌逾2%，其中银行板块以3%跌幅居首。近期逆市上涨的钢铁板块今日也微跌，近20个交易日涨近13%，近5个交易日跌幅不超过1%。近期大跌的国防军工慢慢回暖，近20个交易日跌近10%，近5个交易日涨近3%。前段时间大幅回调的食品饮料、医药生物板块今日跌逾2%，近20个交易日跌幅居前，近5个交易日跌幅不超过1%。

从龙头资产来看，沪深300指数仅有39只个股上涨，方正证券、中天科技、中航沈飞等涨约3%。71只成份股跌逾3%，领跌的龙蟒佰利、中海油服、立讯精密跌逾7%。

记者粗略计算，对比3月12日（上周五）收盘价，截至3月19日收盘，A股总市值蒸发7963亿元，沪深300总市值蒸发1.22万亿元。

Wind数据显示，今日南向资金净流出32.57亿港元。恒生指数下跌1.41%，收报28990.94点。恒生能源业指数跌逾4%，12只成份股中仅有3只上涨，中国石油股份、中国海洋石油跌逾4%。恒生A股行业龙头指数跌近3%，53只成份股中有47只下跌，顺丰控股、恒力石化、药明康德等跌约6%。

美债收益率或升逾3%？

美债收益率不断上行的主要驱动力是什么？未来上行空间还有多大？

私募排排网未来星基金经理夏风光在接受《国际金融报》记者采访时表示，10年期国债收益率反映了市场对长期利率水平变动的预期。近期拜登政府新一轮财政刺激政策落地前后，10年期美国国债收益率连续飙升，既是债券市场供求关系的体现，也是对中长期通胀抬头的预期。对于美联储来说，过高的长期国债收益率会对资本市场带来冲击，必然也在其考量范围内。目前美国国债市场累积了天量空头头寸，如有外界干预，走势也有随时逆转的可能。

君创基金投资总监商维岭向《国际金融报》记者分析，美债收益率一度攀升至1.75%，引起美股短暂调整，主要是因为美国经济恢复和通胀提升，市场已经有充分的预期，担心点在于美联储会采取加息措施应对通货膨胀上行，从而导致美股“杀估值”。“对比美国过往几次熊市，当前10年期美债收益率还有较大上行空间。参考上一轮熊市，判断本轮高点会超过3%，预期在3%-3.5%区间。”

海浦投资市场总监王宝仪告诉《国际金融报》记者，美债利率不断上行的主要驱动力是疫苗广泛接种后经济活动逐渐恢复常态，再叠加历史级别经济刺激政策的实施，市场对于经济复苏力度预期较高。上涨空间取决于经济复苏力度和通胀水平。

对AH股龙头资产有何影响

美债收益率波动对A股和港股影响几何？近期持续“杀估值”的龙头资产走势如何？投资者应该如何应对？

夏风光告诉记者，美国国债收益率的短期波动，不一定左右股市的长期表现。但是其内在逻辑如果被广泛认同，对股市影响就会非常大，特别是10年期国债收益率水平代表着市场的平均资金成本，市场资金成本高，会直接冲击龙头股的定价模型。对于A股和港股龙头股来说，还会面临外资流出的波动。

商维岭则认为，美债收益率提升是对美国经济恢复的利率端的反应，不足以引起中国的资金外流。A股更多的是受国内自身原因的影响，担心国内货币政策收紧、M2和社融增速下滑。前段时间A股受流动性收紧影响回调，目前全球流动性宽松，促使海外资金继续加速流入A股市场；而国内方面随着经济复苏加速，宽松状态会有边际收紧，但央行也强调货币政策不急转弯，未来维持在适度合理充裕状态。

“A股下跌行情将告一段落，但是很难重现过去两年的单边上涨行情，震荡缓慢上行概率偏大，有望重回‘慢牛格局’，结构性行情取代普涨行情，较高估值行业需要等待时间和公司的成长来消化。”商维岭进一步表示，投资者应静下心来，需要专业的投资团队进行持续深度研究，选择最具价值的企业进行准确布局。回归投资的本质，深度理解企业经营的本质，深度研究，寻找差异化价值。回归“长周期、可持续、可复制的价值观投资体系”，重点关注行业规模、竞争格局、企业成长性等。

“对新兴市场高估值资产具有负面影响，应该进行高低估值切换或者配置与经济复苏相关性大的行业或板块。”王宝仪对《国际金融报》记者表示。