投资观点 

尽管短期市场面临不少的困难，但这也为长期投资者提供了相当有吸引力的价格。我们相信，企业每天不断累积的自由现金流将反映到其价值的积累中，而不断增长的企业价值终将投射到其市值增长中。

投资行为 

基金在一季度股票仓位基本稳定。在行业上对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置。个股层面仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

简评 

张坤在年报中提出经过了2021年的估值消化后，一部分的优质企业估值已经具有吸引力，在3-5年的维度内，企业的业绩增长大概率会投射到其市值的增长中。而在一季度的下跌后再次强调短期市场面临不少的困难，但这也为长期投资者提供了相当有吸引力的价格。

依旧以高仓位持有好看的商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司，增加了科技的比例，降低了金融等行业的比例。1只新增重仓股为年报中披露持仓的个股。

投资观点 

近年传统能源行业资本开支逐渐减少、供给趋于收缩，在该背景下这些行业未来需求的不断增长将有望带来较好的投资机会。当前煤炭板块现金流高、分红稳定、治理结构不断改善，供需格局的边际变化也在向着有利于提升ROE的方向发展。

同时，我们认为港股目前处于基本面、资金面和情绪面多重的低谷期，未来大概率能够走出当前的困境，因此我们在国际极端事件缓和后，对港股有所增持。

投资行为 

从去年底开始，逐步增加了煤炭板块的配置。

简评 

萧楠在年报中强调规律、强调“合理的意外”，看好潮玩、乘用车、互联网龙头、煤炭和电力。在一季度进一步加大了对煤炭行业的配置比例，5只新增重仓股中4只为年报中披露持仓的个股，4只为煤炭股。

投资观点 

互联网平台类公司由于多方面影响股价在过去一年中波动较大，但我们认为反垄断和信息安全监管本质上是在规范行业发展，没有改变市场化的竞争环境，也没有改变互联网平台商业模式的竞争力和马太效应。

对于这些优质资产，更低的价格预示着更高的潜在收益率，我们希望通过组合结构调整，获取更高更稳定的收益。

投资行为 

一季度基金的持仓结构变化不大，主要还是集中在食品饮料、互联网平台、金融、家电等领域，个股上略有调整。将持续优选具有好的商业模式、竞争壁垒突出的公司，根据预期收益率的性价比来优化组合的持股。

简评 

郭杰在年报中提出,2022年宏观经济充满了挑战，面对短期的不确定性，选择立足长远。好的商业模式和突出的竞争优势是坚持的选股标准，也会持续关注这些优质企业的性价比。

投资行为 

主要减持了壁垒没有想象中坚固的企业，增持了其他下跌较多但长期壁垒深厚的企业。

简评 

王元春在年报中提及预计2022年全年经济压力较大，同时市场估值整体水位较高，因此应该降低预期收益率。在市场普跌中没有明显减仓，而是对下跌的不同类型进行了思考，优化了持仓结构：减持了壁垒没有想象中坚固的企业，增持了其他下跌较多但长期壁垒深厚的企业。2只新增重仓股中均为年报中未持仓的个股，包括年报中未配置的电力设备与传媒行业。

投资观点 

任何时候，证券市场都是“危”与“机”并存的，此刻的两地市场也一样蕴育着很多投资机会。我们对中国经济转型发展充满信心，我们相信在中国经济转型发展的进程中，从长期来看证券市场仍具备较好的投资价值。

投资行为 

在金融行业细分领域的配置上，一季度增加了中资银行、财产险、香港银行等细分板块的配置。相比之下，传统券商的持仓有所减少，一方面是传统券商的相对表现较弱拉低了持仓占比；另一方面，我们为了进一步集中优质标的的持仓，降低了传统券商的仓位。

在股价回调的过程中，进一步集中对优质公司的持仓，因为我们相信，无论是确定性或成长性，在那样的位置去持有优质公司能够获得更好的投资回报。