主持人：9月13日，美国公布了8月CPI数据，显示美国经济面临通胀压力进一步加大。这一举措促使投资者充分消化了美联储将在下周举行的9月会议上加息75个基点的预期，一些人甚至预计美联储将加息100个基点。您对此是怎么看的？美联储继续加息的可能性有多大？

邓海清：今年以来，全球资本市场的动荡根源，除了俄乌危机之外，可能最核心的因素就是美联储加息。大家都在讲，现在的鲍威尔会不会成为80年代美联储的沃尔克。但实际上我觉得在全球的资本市场，尤其是像美国华尔街，担心的应该不是鲍威尔能不能成为第二个沃尔克，大家非常担心的是，鲍威尔真的是犯错误犯得太离谱了。我们可以看到美联储的货币政策，从当年完全无视通胀、否认通胀压力的存在，到后面说短期通胀，再到今年3月份的时候说通胀要渐渐回落。

那么实际上现在看，鲍威尔甚至整个美联储对于形势的判断可能有一些误区。其实整个华尔街对于目前美联储的货币政策稳定性，包括到底加息会不会有章法地加，其实是比较担忧和恐惧的。

所以现在我们可以看到，从前面美联储拒绝加息，到后面比较温和地加息，到现在突然要变成100个BP的暴力加息。就整个事态来看，倒不是说市场会认为鲍威尔能够再次像当年的沃尔克一样成功地治理美国的通胀，现在其实整个全球市场担心的是鲍威尔在美联储加息的这个问题上会变得毫无章法，这会引发资本市场更巨大的恐慌。

主持人：为什么美联储频繁的加息，并没有改善它的通胀问题？

邓海清：虽然弗里德曼说一切的通胀都是货币现象，但现在美国的通胀，在本质上来讲，它的原因是比较复杂的，不仅仅是一个很简单的需求端的问题，更多地可以看到，现在美国的通胀，其实供给端的因素非常大。

从美国的整个非农就业数据来看，其实美国的需求端相对还是比较的旺盛的。所以在“美国要不要通过一次衰退来治理通胀”这个问题上，其实美国政府肯定不是衷心地愿意接受这个问题的。一方面美联储在进行紧缩的货币政策，另外一方面我们又可以看到，美国方面各种所谓的补贴，类似于在一个锅里，一方面你觉得要降温熄点火，另外一方面一只手又在浇油，所以各种补贴会导致消费更加下不去，我觉得这个是一个麻烦的问题。

另一方面，整个美国通胀的上行，在很大程度上来讲，一是对于中国物美价廉的商品征收高关税；二是现在美国出现了供应链中断、困难，甚至高成本这么的一个情况，所以我觉得救美国的通胀，除了美联储在真正做点事之外，其他美国的各个方面都没有真正地为降低美国的通胀做太多的事情。

邓海清：其实欧洲的问题可能严重程度远远超出了大家的想象，现在整个欧洲的问题，它最大的麻烦不是它加息的本身，而是它的整个政策的底层逻辑的悖论。一方面我们可以看到就是，欧央行为什么要加息，不是因为欧洲的经济好，恰恰相反，其实整个欧洲的经济是一塌糊涂的状态。一个最典型的例子，就连德国这样一个欧洲欧盟的经济发动机，都罕见地出现了贸易顺差，整个欧洲的工业制造链，在没有了俄罗斯的天然气跟石油的支撑外，基本上处于产业链崩溃的状态。所以这个时候我们可以看到，就是欧洲的高通胀，其实是地缘政治所带来的一个结果。

另外一方面我们也可以看到，欧洲央行面对滞胀的情况，还要加息，可能更多的程度上也是想要稳定汇率。现在我们可以看到，在美联储的加息的背景下，强势的美元几乎要打垮了所有的欧元跟日元，这两个国家汇率的贬值，确实是有点超出了正常范围。那么这对于欧洲来讲，是通胀之外再增加了一层压力。所以我们可以看到，现在在全球来看，境况最差的其实是欧洲。所以欧洲不仅可能是金融危机，也可能是经济危机、金融危机交叉出现。

主持人：那您觉得下一轮世界级的金融危机，有可能爆发吗？

邓海清：要怎么去定义一个所谓的金融危机？其实我们知道很多时候，比如说当年1997年1998年的东南亚金融危机，它其实本质上来讲更多地是反映在汇率危机上。所以你现在看欧元跟日元的这种贬值的幅度，包括世界上其他一些新兴市场国家的汇率贬值幅度，所以在某种程度上来讲，这些国家其实已经发生了汇率危机。

汇率危机往往是一个金融危机发生的前奏。因为发生汇率危机之后，它马上会带来一个问题就是债务危机，可能在汇率危机里面就会开始引发。所以往往汇率危机完了之后直接会带动债务危机，债务危机就有可能会触及到金融危机爆发。

所以现在我们可以看到，如果说当年2014年欧洲爆发了欧债危机，那么现在如果欧央行再一次加息，经济又特别差，那欧洲那些所谓的当年的“金猪五国”，这些比较弱的国家，那可能境况会比2014年更加糟糕，处于内忧外患这么一个状态。

邓海清：我这个观点是没有变的。我们之所以提出这样一个看法，其实看的是中长周期的这么一个概念。中国从中长期来看，我觉得唯一长期正确的事情，一定是大国博弈里面的“科技定乾坤”。所以我觉得投资中国的科技股，包括中国的资本市场，一定是中国未来的财富发动机。

其实我们从2018年到现在，大家应该会有比较明显的感受。在2018年我们可以看到，其实那时候大家在整个A股市场里面，最重要的科技股投资概念就是华为产业链。华为替代苹果，成了中国的科技跟产业链崛起的一个非常重要的里程碑。

从2020年到现在，这两年其实也具有里程碑意义的中国财富的发动机，那就是生态战略下的新能源，包括新能源汽车以及光伏，包括风能这些领域，中国可以说在产业方面直接站上了世界的巅峰。那么在上市公司里面，也创造了宁德时代、比亚迪这样万亿级的上市公司的出现。所以我觉得这些角度，其实才是真正代表了中国的未来。

现在我们所看到的，因为我们正处于转型期，所以过去的这些存量资产里面，像大家所看到的大金融、房地产，包括过去很流行的“吃药喝酒”这些领域，都开始不再成为这个时代的主流，估值都出现了下滑。但另外一方面我们可以看到，代表中国的科技未来核心资产，尽管近期受外围市场的影响，获利有一些回落，但是这个长期正确的事情，我觉得肯定错不了。

今年4月份，我们提出来“牛市三部曲”。第一个阶段其实是属于政策驱动型的牛市阶段；第二个的话其实是流动性驱动型的，就是我们所看到的央行的降息带来的行情；第三个阶段其实进入到基本面复苏驱动型的阶段。

我们可以看到这三个阶段的属性特征都基本上得到了验证。国家统计局公布的8月份数据其实也很明显，就是复苏的已经进入了轨道，并且在9月份，从数据来看其实进入了加速态势。所以我们觉得经济基本面驱动的第三阶段还是成立的。

所以我们比较坚定地认为，下半年，特别是9月份到10月份，美联储的议息会议结束之后，外部冲击开始退出之后，A股市场可能会迎来下半年的一次“吃饭行情”。所以这是我们一直想要提醒投资者的，其实最大的红利在中国，大家要去做科技时代的投资。虽然我们可以看到基本面出现回落的阶段，可能一些类似基建等低估值的领域会出现估值修复的行情，但是我们觉得从长期正确的战略角度来讲，我们还是很坚定地推荐，以人工智能、新能源以及数字经济为代表的“三支箭”战略。