近年来市场频繁波动，封闭运作基金走俏，规模不断攀升。以长期封闭权益类基金为例，2015年末基金规模只有近50亿元，2022年末已增至超2600亿元，8年间增长超过50倍。

自从纯封闭式基金陆续退出舞台后，目前市场上的封闭式产品主要分为持有期基金和定开基金两种。定开型基金有固定的开放申购和赎回时间，在封闭期内不接受任何申购、赎回操作，开放期内方可申赎；持有期型基金在基金开放日可随时申购，但每笔申购份额至少要持有一定的期限才允许赎回，持有期到期后可随时赎回。

在投资界，存在着一个“不可能三角”——高收益、高流动性、低风险，通常来说，三者不可兼得。基金的封闭运作其实是在三者中舍弃高流动性，追求另外二者的平衡。

持有时间过短、过度自信、盲目择时、追涨杀跌、频繁买卖等非理性行为都会导致交易损耗，封闭运作基金通过产品设计来更好地解决“基金收益”和“基民收益”之间的交易摩擦损耗。

首先，从投资者角度看，封闭运作基金为投资者设定一个固定的投资期限，在此时间段后投资者方可申赎。投入权益市场里的钱，本来就应该是长钱，一定的锁定期是通过制度设计，帮助人们在一个不可能三全其美的选择题中做出最理性的判断，以更好的心态持有基金。

其次，从基金经理角度看，封闭运作的基金在封闭期内基金份额更稳定，基金经理在为长钱做规划时，也会更加注重从基本面出发，从业绩的长期可持续性出发，综合考虑长周期下的资产性价比与估值水平来进行配置。相比之下，对于开放式基金，基金经理就要考虑各种市场因素所导致的短期申赎，因此，会配置一部分资产在流动性好但预期收益率较低的资产，而封闭运作基金，基金经理在一定时期内可以将资产配置在更多符合投资目标且预期收益更高、长期性价比更高的资产上。

总而言之，封闭运作基金一方面可以帮助管理人以更长的视角挖掘和持有优质标的，另一方面降低了交易损耗、解放了投资者深度研究的时间以及面对剧烈市场波动的担忧。值得注意的是，虽然封闭周期能够帮助投资者完整地享受基金收益，但在封闭期内基金经理通常会以更高仓位进行配置，这意味着投资者可能需要承担更大的组合波动。

对于希望持有封闭运作基金的投资者来说，需要考虑什么？

理解长期投资的意义并保持合理预期。权益类基金的背后是投资优秀企业，其投资收益主要依托经济增长及优质企业不断创造的价值。然而，国家经济发展及优秀企业的成长壮大并非一蹴而就，在遇到系统性风险时优秀企业同样无法规避盈利周期波动。长期投资的意义在于平抑市场短期波动以追求更大概率的收益机会。

运用闲钱、重在挑选。由于封闭运作基金牺牲了一定的流动性，因此，投资者需要使用一笔相应期限的闲钱去做长期投资。投资者在选择产品时需更加慎重，应将注意力更多地放在挑选经验丰富的基金经理、历史业绩稳健、适合自身风险偏好和流动性需求的产品上。       （CIS）