中国基金报记者 江右

经过前三季度的震荡，资本市场最后一个季度的走向受到关注。中国基金报记者采访获悉，不少私募保持高仓位积极备战四季度行情。多家私募表示将配置低估值、高股息品种；也有私募表示，医药和科技板块蕴含较好投资机会。

主观私募积极备战四季度

第三方调查数据显示，一半以上私募在节前保持高仓位。私募排排网在国庆假期前的调查结果显示，55.41%的私募认为市场已逼近底部，在可能的政策面利好下，市场随时可能开启反弹，因此，选择重仓或满仓持股过节；36.49%的私募认为，长假期间消息面和外围市场不确定性较高，因此选择保持中性仓位。

对于前三季度市场热点的快速轮动特征，于翼资产表示，这本质上说明经济复苏和上市公司的盈利恢复水平较低，股价的持续上涨不可能仅来源于估值的持续提升，必须有企业盈利的持续增长作为基础。没有这个基础的情况下，估值的提升只能是有限的和阶段性的，从而形成了目前热点快速轮动的市场环境。

相聚资本相关人士告诉记者，今年以来，市场热点迅速变化、风格切换频繁，对挖掘行业层面的超额收益提出了不小的挑战。很多价格出现较大调整的板块，业绩盈利并没有明显走弱，甚至还保持在较高水平上，股价表现不佳主要来自于估值的调整。未来将继续聚焦于细分领域的优质个股，优化决策质量，充分发挥主动管理的阿尔法优势。

据介绍，于翼资产目前整体平均仓位在70%左右。于翼资产认为，当下的位置具有相当的安全边际，市场出现明显下跌的概率不大，同时，很多优秀企业估值处于非常低的位置，而它们的盈利增速还在上升，不少优秀企业盈利甚至创出历史新高。后续经济复苏水平会逐渐提升，出口将回归正常水平，同时带动就业率提升，目前被市场所低估的家电、食品饮料、银行、煤炭等顺周期行业会有比较好的投资机会。此外，过去两年估值下行的医药行业，目前具有较好的安全边际，蕴含较好的投资机会。

相聚资本相关人士也表示，对四季度的投资有信心，重点关注的投资方向依然以顺周期和成长逻辑为主。顺周期方向，关注长期有内在增长逻辑的板块，或者在需求有顶的情况下盈利依然有弹性的公司，包括大金融、具备供给约束的上游产业、泛消费等；成长方向，关注新一轮产业周期崛起下未来潜在空间突出的领域。

沣京资本也表示，在今年弱势环境中，更加注重对低估值和高分红板块的配置，换手率显著下降。整体保持中性偏乐观的六至八成仓位，行业维持均衡分散，参与较多的有通信、计算机、交运、军工等。综合经济、政策环境和投资情绪、估值位置判断，市场可能仍处在较为漫长的磨底区间，市场特征是结构性和波动性，看短的结构性强，看长的波动性大。在这样的市场判断下，一方面是短期思路中性，不悲观也不冒进，可以逆市场情绪做短期布局，例如关注极度超跌板块的反弹；另一方面是着眼中长期，一是寻找供求端有约束、格局稳定的行业，如偏中上游资源、材料类；二是寻找需求端能打开空间的行业，偏中下游制造类，如科技、能源、安全、汽车、医药等长期赛道；三是本轮消费后周期属性将会更为明显，但仍然是需求中不可或缺的重要成分，在底部估值区间也可以左侧关注。

修炼内功 吸引客户低点配置

由于当前市场弱势，主观股票多头私募在募资方面也并不容易。部分私募表示，将积极练好内功，以吸引更多客户关注。

朝阳永续基金研究院研究总监尹田园表示，总体来看，私募销售还是比较低迷，相对主观策略，量化策略更受欢迎，主要是量化选股类策略。格上财富金樟投资研究员邱钰然也表示，整体来看，量化策略更受欢迎，主观私募依然面临销售困境。

雪球副总裁张舒冰表示，从单品角度，各个策略中表现突出的产品销量情况都不错。从策略角度看，主观选股销量占比有所下滑，量化类策略占比有所提升；量化类产品中，量化选股策略和中证1000指增今年销量增速明显，中证500指增销量情况适中，沪深300指增关注度较低。不过，不同的策略也匹配不同的策略环境，未来随着经济复苏、行业赛道更加清晰，主观多头策略产品也能有所表现。因此，在当下市场低迷的时刻，应深度剖析管理人的投资方法论，策略上是否知行合一，匹配最适宜自己的产品，做好多元分散的长期资产配置。

多家私募表示，四季度要修炼内功为销售端铺垫，力争在市场低点多帮客户配置。于翼资产表示，今年一季度有过一段时间的持续营销，总体持营规模增加约10亿元左右，四季度可能会加大销售力度，在核心渠道进行新产品发行或老产品持续营销。

沣京资本表示，虽然市场位于底部区域，但投资者悲观情绪较重，不愿配置权益类资产，今年销售情况并不理想。四季度的首要任务还是修炼内功，更深入挖掘个股投资机会。同时，销售端也在积极对接铺垫，力争帮助客户在市场低点多做一些配置。