方正富邦基金牛伟松是从险资机构成长起来的固收基金经理，他擅长以宏观经济研究为基础，自上而下制定产品投资策略。

在他看来，无论政策还是资产价格都会受到宏观经济影响，但随着经济增速下行长周期的到来，需要跳出最初的研究框架，不能光盯着短期数据做投资，对于中国经济和收益率水平的理解需要建立新的框架。

牛伟松对于自己的能力圈有着清晰的认知，即便在做“固收+”投资时，也会首先把自己擅长的债券投资做到最好，波动相对可控和赚取绝对收益是他致力追求的主要目标。

展望后市，牛伟松继续看好债券市场投资机会。在他看来，当前国内经济继续磨底的大背景，仍然有利于债市，而利率下调首先会对债券市场尤其对于中短端债券形成直接利好。此外，伴随着央行释放出宽松信号，进一步打开了长债利率下行空间。接下来，仍将以中短久期为主，并根据情况适度拉长久期。

十年险资磨一剑

擅长宏观经济研究

成为一名公募基金经理，是牛伟松多年的职业梦想。

中央财经大学硕士毕业后，他开启职业生涯的首站是险资机构，10年间先后在合众资产管理、天安财产保险、中英人寿保险任职，历任投资经理或高级投资经理。2022年6月，他加入方正富邦基金固定收益投资部，如愿成为一名公募基金经理。目前，他在管6只产品，既有纯债基金，也有“固收+”品种，合计管理规模接近50亿元。

虽然公募从业时间不长，牛伟松已交出一份不错的成绩单。

据Wind统计显示，截至7月31日，自2022年10月任职以来，其管理时间最长的方正富邦丰利累计收益达到7.55%，年化回报为4.10%，在同类产品中排名前5%。伴随优秀业绩而来的是资金的认可，截至今年二季度末，该基金规模已由最初不到两百万元的“迷你基”增至近3亿元，且基本保持了每个季度都有所增长的良好势头。

常年做险资投资，牛伟松养成了以宏观经济研究为基础，自上而下制定产品投资策略的习惯。长期精进积淀下，宏观经济研究已成为他的领先优势。至今，读书做总结笔记，对重要宏观数据进行文字解读，仍是他每天的必修课。

在他看来，无论政策还是资产价格都会受到宏观经济影响，股市和债市的走势背后也是经济的反映。

他认为，随着经济增速下行长周期的到来，需要跳出最初的研究框架，不能光盯着短期数据做投资。

“中国经济动能回落是长期的，按照原来的框架，如果因为短期经济有所企稳且收益率较低，而去收缩战线或采取防守策略，最近两年都可能是错的。因此，对于中国经济和收益率水平的理解需要建立新的框架。”

作为固收出身的基金经理，牛伟松对自己的能力圈有着清晰的认知，纯债投资是他的主战场，即便在管理方正富邦恒利和方正富邦鸿远等“固收+”品种时，他也会首先把固收策略做得更为积极，权益仓位则相对偏低，主要基于两方面考量：一是自己并非权益投研出身，会适当控制超出能力边界的敞口，把自己能做的事做到最好；二是国内经济增速长期下行趋势下，也不适合将权益仓位配置太高。

从做基金经理的第一天开始，牛伟松追求的目标便是波动相对可控，能赚取绝对收益，如今实践了一年多，基本实现了当初的预期。他表示，未来还会延续这样的思路。

继续看好债市

中短久期策略为主

因为对今年债券市场比较看好，牛伟松自年初以来的整体策略便相对积极，持续以中短久期利率债、信用债及商业银行金融债投资为主，持仓保持稳定。

值得一提的是，二季度期间，鉴于经济内生增长动能依然偏弱、企业盈利改善的持续性存疑，随着市场上涨，牛伟松对“固收+”产品中的权益资产做了部分获利了结，目前权益仓位总体处于偏低水平。

展望后市，牛伟松表示，在当前国内经济继续磨底，内需不足仍是核心约束，叠加央行货币政策保持宽松的情况下，继续看好债券市场的投资机会。

在他看来，近期利率下调首先会对债券市场尤其对于中短端债券形成直接利好，有利于收益率的进一步下行。伴随着央行降息释放出宽松信号，驱动长端利率下行。而当10年国债下破2.2%且央行并未出现卖债落地的动作时，进一步打开了长债利率下行空间。

他分析，此轮降息最根本的原因是二季度经济下行压力再次加大；其次是对三中全会“落实好宏观政策，积极扩大国内需求”政策要求的具体执行和落实；第三方面，近期美国通胀数据低于预期、美联储降息预期升温，外部环境对国内货币宽松的制约也有了明显缓解。

他认为，未来货币政策走向最根本取决于宏观经济走势，本轮降息有助于对冲短期经济下行压力，但下半年经济仍然面临诸多不确定性，包括地产投资能否止跌企稳、基建实物工作量能否提升、出口高景气度能否延续等。若下半年这些因素继续对经济增长形成制约，海外美联储开启降息周期、国内货币政策宽松制约解除，货币政策仍有进一步宽松的空间，包括存款利率及公开市场回购利率和LPR利率都有进一步下调的可能。

最后，对于今年下半程的操作策略，他表示，债券资产方面，仍以中短久期为主，并会根据情况适度拉长久期。权益资产方面，股票仓位仍将维持较低水平，转债投资也会以相对低波稳健的偏债性或均衡性品种为主。