2023年以来，国内市场高股息和低估值的资产表现明显占优，银行、能源股显著且持续跑赢市场。市场对于“防御”属性的追求较为强烈。市场经历了9月末的大幅反弹后，尽管以沪深300为代表的宽基指数涨幅明显，但从收益率对比来看，红利型资产也并未被拉开太多差距，更多是全市场在政策利好和外围降息的乐观情绪下的估值修复。

兴业基金楼华锋把红利策略比作各种股票策略中的“马拉松”选手，他认为，尽管短期收益和波动率比不过各类高弹性资产，但从中长期历史数据来看，相较于其他主流宽基指数，红利指数有着明显的优势。

楼华锋，兴业基金基金经理；上海交通大学通信与信息系统专业硕士，14年证券从业经验，超7年公募产品管理经验。

楼华锋深谙量化投资之道。曾在券商从事多年金工和产品的研究工作，期间积累了丰厚的量化投资经验。先后就职于东方证券、光大证券、方正证券等国内知名券商从事数量和金工研究；2015年加入银河基金，担任数量与指数投资工作室负责人，负责量化和指数类产品的投资、研究工作。2016年起担任多只指数量化产品基金经理，2021年6月加入兴业基金，2022年6月7日起陆续管理兴业中证500指数增强等多只基金产品。

争做“聪明”的策略指数

在楼华锋看来，红利策略长期占优，背后的逻辑主要有两点：第一是高股息下的红利再投资效应更强，稳定的股息率能使得红利资产投资者将企业分红金额视为安全垫，通过再投资的形式力求产生“绝对收益”效果；二是高股息资产往往具备长期价值，并伴随相对较低估值，从而使得红利资产的股价波动率更低，叠加国内特有的股票分红后低股价更具吸引力的“填权”特征，使得红利股在震荡市场中波动率表现相对更好。

据了解，华证沪港深红利100指数聚焦于配置沪深港三地市场的高股息资产，通过股息率加权方式筛选出具备稳定性和高股息特征的资产，并通过动量因子等策略强化指数收益特征。

楼华锋向记者介绍，华证沪港深红利100指数是兴业基金与华证指数公司合作研发的策略型指数，具体编制方案上，该指数首先在A股和港股的样本空间上，选择了符合互联互通和流动性要求的股票构建样本空间；其次，在样本空间内进行细分行业龙头筛选和ESG尾部排除；之后，便是股息率筛选，在剔除了股息波动率较大的公司后，保留近三年平均股息率最高的120家公司，再根据动量因子打分，剔除Alpha动量因子靠后的股票（A股Alpha动量因子为过去2年，个股相较华证A指的加权复合超额收益率；港股Alpha动量因子为过去2年，个股相较恒生综指的加权复合超额收益率），仅保留100只股票作为最终样本。最后，以股息率加权方式构建沪港深市场具有差异化优势的红利指数。

当然，楼华锋也深知，在投资领域不会有完美的策略，也不会有完美的指数。“一个‘聪明’的策略指数是需要不断进化和迭代的，因此华证沪港深红利100指数也将在每季度按编制方案和因子打分进行权重调整，并在每年对指数权重股和编制方案进行调整，以更好地适配市场环境。”楼华锋谈道。

红利资产或是未来A股市场重要投资方向之一

9月24日以来，一揽子金融增量政策持续落地，市场信心提振明显，国庆节后市场又再次进入盘整震荡，站在当前时点，展望年末和明年的A股市场，楼华锋表示，可以从以下几个方面进行分析：首先，预计政策环境将持续优化，政府料将继续推出更多稳增长政策来缓解经济压力，提升市场信心。其次，宏观经济将稳步复苏，随着政策的逐步落地和经济的逐步恢复，企业的盈利能力将得到改善，市场的估值水平也有望逐步提升。最后，增量资金可能会不断进入，随着资金成本不断下降，外资、机构投资者和个人投资者可能都会加大权益资产的配置比例。

对于未来A股市场的投资主线，楼华锋指出，红利资产或是未来A股市场的一个重要投资方向。伴随存款利率不断下降和投资者对稳定收益的追求，红利资产逐渐受到市场的青睐。他判断，一些具备稳定分红能力和良好业绩的公司，有望在未来为投资者提供稳定的现金流和回报。

今年以来，红利资产的行情演绎跌宕起伏，但红利风格超额收益明显。“红利资产的优异表现主要得益于在经济复苏和全球局势明朗之前，业绩波动较低且高分红的特征得以获得市场青睐，特别是在低利率环境下，高股息率的红利资产为投资者提供了相对较高的稳定收益预期。”楼华锋强调，往未来看，红利资产依然具备吸引力。虽然短期内可能受到市场情绪和资金流动的影响，但从中长期维度来看，全球的利率水平有望继续降低，红利资产的估值仍然较低，稳定现金流的资产对于投资者仍然具有较大吸引力。