近年来，红利类资产逐渐强势，特别是自2022年至2024年9月市场进入熊市状态后，红利策略的价值愈发凸显。

随着美联储9月降息以及中国“924”政策组合拳的发布，市场明显回暖，未来低利率的市场环境或将延续，鼓励分红的政策陆续出台，上市公司分红稳定性持续提升，高股息的红利策略有望持续受益。同时，随着市场环境的好转，投资者风险偏好提升，偏向成长的风格开始上涨，应重视红利质量策略的机会。

创金合信中证红利低波动指数基金经理、创金合信红利甄选量化选股混合拟任基金经理孙悦近期在接受本报记者专访时表示，创金合信红利甄选量化选股混合基金将根据市场环境变化，基于红利低波和红利质量两个策略进行动态合理配置，有望获得比等权配置更好的效果。

多因子、多策略方式构建投资组合 追求长期稳健的超额收益

孙悦拥有北京大学金融硕士学位，于2017年加入创金合信基金，7年量化投研经验，4年公募基金管理经验，历任量化指数与国际部研究员、投资经理，现任基金经理。截至2024年9月30日，其管理总规模达到54.70亿。

孙悦将他的投资理念概括为利用量化策略总结历史，利用主观判断应对变化。他认为，量化投资策略的本质在于利用历史规律获利——绝大部分量化策略在开发过程中，都需要进行回溯测试，只有历史表现优秀才能被应用。

他坦言，若接下来的行情仍然保持与历史规律一致，那么量化策略大概率可以盈利。但历史往往不会简单重复，甚至会发生剧烈变化。在市场风格急剧转变的时刻，需要加入主观判断，调整投资组合的风险暴露，以避免出现大幅回撤。

在投资策略方面，孙悦表示，他将通过多因子、多策略的方式构建投资组合，保持较低风险的暴露和跟踪误差，力争获取长期、稳健、可持续的超额收益。

在风险把控方面，孙悦称，考虑到量化投资策略一般保持高仓位运作，他主要从相对风险和相对回报的角度进行管理。具体地，他表示，相对风险可以大致分解为风格风险和行业风险。策略对某一个风格或行业的偏离程度越大，相对风险暴露也越多，因此也更有可能带来更高的收益或亏损。因此，对于追求稳健相对收益的策略来说，应当进行适度的风险暴露，避免在单一风格上做过多的冒险。

孙悦同时指出，量化策略在大部分时间内与近期市场的主流风格保持一致，如果市场风格变化较大，量化策略在短时间内比较难适应，因此在这个时候，可以进行适度的人工干预，将投资组合的风险暴露收紧，降低投资组合的损失。

红利双指驱动 兼顾价值与成长

此次孙悦拟出任基金经理的创金合信红利甄选量化选股混合基金，以红利低波和红利质量双指数驱动，兼顾价值与成长，攻守兼备。

据悉，考虑到客户对红利资产的需求较大，红利资产能匹配广泛的客户群体，为更好地满足客户需求，创金合信基金正大力布局红利家族系列产品，持续布局相关细分资产和细分策略，即将发行的创金合信红利甄选是该公司的最新布局。

孙悦介绍道，创金合信红利甄选与市场同类型的红利主题基金有一定区别。他指出，传统红利主题基金一般以红利类指数为业绩基准，主要通过选取高股息率个股的方式获取较为稳健的长期收益。尽管红利策略的长期表现已经非常优秀，但相对于市场而言，由于红利策略更偏向价值风格，如果市场进入成长风格占优阶段，那么红利策略可能会阶段性跑输。

因此，孙悦表示，这款产品从另一个角度解决了这个问题，且更强调的是红利策略中两个细分策略——红利低波动和红利质量之间的合理配置。

孙悦称，拟于11月11日发行的新产品是以红利策略为基础组合，通过配置成长风格策略的方式，适当降低价值属性，提高成长属性，进而提高在不同市场风格中的适应能力。产品投资时，将在预判市场风格的基础上，借助红利低波动和红利质量这两个策略之间的动态配置，力争适配更广的市场环境，从长期维度获取较为稳健的回报；红利质量策略，也属于红利主题的投资策略，但更偏向质量成长风格。

具体到指数上看，孙悦表示，选取的两个指数——中证红利低波指数与中证红利质量指数具备选股能力。

公开资料显示，中证红利低波指数于2013年12月发布，至今已经超过10年时间。该指数主要分布在银行、煤炭、钢铁、交通运输等行业，长期跑赢主要宽基指数。Wind数据显示，截至2024年10月28日，该指数自编制以来的年化收益率为13.45%，而同期沪深300、中证500等宽基指数的年化收益率分别为7.62%、5.59%。

中证红利质量指数于2020年5月发布，选择的成份股大部分属于投资者认可的“白马股”，主要分布在医药、消费、制造等行业。截至2024年10月28日，该指数自编制以来的年化收益率为6.68%。

对后市较为乐观 消费、新能源可能是下一阶段投资主线

展望后市，孙悦表示，他持较为乐观的态度。他指出，自2022年以来，主流指数进入了漫长的调整过程，食品饮料、医药、新能源、科技等板块也随之进行了调整。在接近三年的时间里，大部分利空因素已经得到了一定程度的消化，各指数的估值处于底部区域。2024年9月中旬，美联储宣布降息，预示着美联储可能逐渐进入降息通道。国内方面，9月下旬，央行、金融监管总局、证监会三部门领导出席了新闻发布会，并出台了一系列重大政策。随后，A股和港股的主要指数大幅上涨，前期超跌的成长风格也大幅反弹，投资者的预期得到了扭转。

孙悦认为，未来可能将有更多提振经济的政策逐渐落地，国内宏观经济将稳步复苏，投资者的信心也将进一步提升，因此A股和港股市场仍然具有一定的上行空间。

在投资主线方面，孙悦研判指出，由于今年6月以来市场一直处于持续的缩量调整状态，投资者的情绪较为低落。然而，在9月底多项政策发布后，市场情绪被迅速点燃，成交额急速放大，市场也快速上涨。因此，在这个阶段，资金更倾向于选择弹性最大、与基本面相关性较弱的科技板块进行博弈。同时，他也提到，消费、新能源等行业可能是下一阶段的投资主线。

此外，孙悦还指出，目前市场已经发生了较大的变化，出现了从价值风格向成长风格转变的迹象。在这个阶段，量化基金经理需要加入一定的主观判断，在合同约定的范围内适度提高组合在成长因子的暴露程度，以提高组合的进攻能力。