以《反脆弱》《黑天鹅》等畅销书闻名的塔勒布，不仅是一位成功的作家，更是一位优秀的投资者。安信基金梁冰哲便是塔勒布的拥趸。

“塔勒布在《反脆弱》一书中称，反脆弱性是积极主动加上保守偏执的组合，可利用杠铃策略从不确定性中收益。”他直言，近两年市场震荡起伏，尤其是2022年三季度低估值蓝筹的进一步“杀估值”后，让他深刻认识到即使安全边际较高的资产，也可能因为短期因素的影响造成组合的脆弱性。

因此，经过深度思考与投研沉淀，梁冰哲打造了一套严谨的“杠铃策略”投资框架，纯债、转债及股票三大类资产均采用“杠铃策略”进行配置。

梁冰哲强调，“反脆弱”的底层逻辑是风险收益的非对称性，即在构建投资组合时首先要考量所选取的投资标的，可能赚多少钱以及亏多少钱。“我更喜欢能赚10%，但亏损可能仅1%的资产，并重仓买入。”

市场也给予梁冰哲奖励。2023年他用杠铃策略管理的安信新价值年度回报5.11%，2024年以来年度回报已超12%。2024年他将杠铃策略引入安信聚利增强债基的管理，据银河证券数据统计，截至12月6日，安信聚利增强债券(A类)近一年回报达到12.96%，在439只同类产品中排名第5。

90后基金经理的“杠铃策略”

梁冰哲是一位90后基金经理，从履历来看，梁冰哲硕士毕业后进入一家会计师事务所从事审计工作，对企业的财务状况、信用资质等积累了研究经验。2016年加入安信基金，正式开启了证券从业生涯，至今已经8年。他从固定收益研究员做起，2021年8月起担任基金经理，后参与管理股债混合型等产品，历经股市牛熊更迭考验。

众所周知，“固收+”基金产品投资范围包括股票、债券、可转债等，游走于三类资产还要追求稳健收益，考验着基金经理的扎实投研能力和敏锐的市场洞察力。梁冰哲选择了塔勒布“杠铃策略”作为投资之道。

梁冰哲偏爱以《反脆弱》《黑天鹅》等畅销书闻名的塔勒布，反复沉浸式阅读之后，他认为塔勒布的“杠铃策略”具有非常有效的“反脆弱”性。他打造了一套严谨的“杠铃策略”投资框架，纯债、转债及股票三大类资产均采用该策略进行配置。

梁冰哲认为，“反脆弱”的底层逻辑是风险收益的非对称性，即在构建投资组合时首先要考量所选取的投资标的，可能赚多少钱以及亏多少钱。对他而言，一个可能赚100%，但也可能亏50%的机会，并不是一个好机会。他更喜欢能赚10%，但亏损可能只会1%的资产，并重仓买入。

“股票、债券、可转债在不同的阶段都有可能寻找到此类的机会，例如某些股票估值极为便宜、即使市场环境不好也亏不了太多钱，可转债有时候可以普遍性提供3%的票息回报，期权价值却被市场忽略。简而言之，既要赚钱，还要争取赚高夏普比率的钱。”所以，不管是股票还是转债，梁冰哲考量的是这个股票在悲观情景还能不能实现正收益，或者可转债能否不违约并提供票息收益。

钻研纯债、可转债、股票

在具体操作上，梁冰哲首先会对纯债、可转债与股票的资产性价比进行比较，在产品约定仓位范围内构建初步的组合框架。

“在资产的选择上，我通过考量所选取资产在悲观假设环境下会获得的收益水平配置基础仓位，而通过对于基本面的深度研究配置部分高成长性的投资标的。高成长标的的配置力求少量但精准，能够为组合贡献收益的同时平衡风格因子。债券选择部分，是在信用债、利率债和可转债当中选择配置性价比更高的品种，而性价比主要考量是票息回报和资本利得的可能性。”梁冰哲表示。

具体到股票的品种，梁冰哲主要选取在悲观假设下仍有机会取得合理回报的价值型企业。通常是过往经营业绩久经考验、低估值高分红、护城河很深的价值蓝筹。在杠铃的另一端，他主要根据公司研究团队及外部卖方研究的支持，选取优质的成长股，等待低于内部估值的时机买入，做相对分散的配置。

值得一提的是，梁冰哲对价值投资也有他自己独到的理解。他表示，适合“固收+”和混合投资的价值投资，除了要考虑收益率，还需要在时间、波动率、置信度三个维度做好权衡，以此选出符合投资标准的公司。简而言之，他表示，相比于收益率，他更在乎为持有人实现收益率的过程。

梁冰哲在可转债方面也体现的独到理解与投资天赋。他认为，在“固收+”及混合投资组合中，大部分可转债其实是纯债的替代品种。由于市场认为此类可转债没有弹性，所以没有对期权进行定价，反而能够在获得稳定回报的同时赚取期权价值兑现的钱，并且纯债替代型可转债策略的容量也较大。可转债杠铃策略的另一端，他偏好的是“低价高弹”的可转债，即绝对价格低，正股弹性大，属于主动出击的进攻品种。“低价意味着贴近债底价格，可以获得债券端的保护，有效控制回撤风险。高弹性意味着有更大可能兑现期权收益，给组合带来惊喜。”

2025年或对股票和债券均较为友好

2024年股市和债市双双走牛，岁末年终更是如此：一方面，在货币政策宽松的预期下，10年国债收益率首次下行至1.8%以下，30年国债收益率跌破2%，均达到了历史极端低点；另一边，股市震荡行情，中小盘股票整体表现活跃，市场成交量大部分时间维持在15000亿以上，可转债指数更是接近历史新高。

征战2025年，股市和债市会如何演绎？梁冰哲直言，明年市场环境可能对股票和债券都较为友好。

梁冰哲表示，当前市场的核心变量是货币政策，货币政策预期的改变导致风险偏好发生改变，使得市场更加活跃。从国内政策边际变化的角度，可以对市场乐观一些。

“主要原因有三：一是货币政策宽松带来的利率下行，资产重新定价的逻辑。当利率下行至‘1开头’的水平后，资产的折现率下降从而导致资产价格有上升的可能性。二是，市场明年可以对政策效果有所期待。三是市场在成交量活跃之后具有了价值发现功能，成交量的恢复有助于投资者对有价值的资产重新定价。”他表示。

谈及具体机遇，梁冰哲表示，股市现阶段更关注偏成长方向的配置。可转债方面，价格水平修复至当前位置，部分标的仍有较好的性价比。纯债方面，在通胀发生实质性改变之前，纯债仍是有配置价值的品种。