全球化配置成为投资者资产配置的大趋势。站在2025年开端，展望全球市场的机遇，从业近20年的长城基金基金经理曲少杰有自己看法。

在他看来，美股市场具备“牛长熊短”的特征，当前美股正处于人工智能引领的新一轮科技浪潮中，且占据先发优势，投资前景值得期待。“未来美股市场不排除出现震荡，不过长期来看整体仍有望是震荡上升的趋势。”他尤其关注智能驾驶和人工智能两大领域。

坚守机构投资者视角

寻找真正的好公司

曲少杰拥有公募、私募、险资等多元从业经历，擅长从全球跨市场角度寻找投资机会。

从曲少杰简历来看，他自2006年开始从事合格境内机构投资者（QDII)投资工作，是基金行业较早一批“出海者”，2018年3月加入长城基金，负责海外市场投资业务。

从业近20年来，曲少杰经历了全球资本市场的起起伏伏和多轮科技发展浪潮的洗礼，对市场更迭和产品变迁有着深刻领悟和独到见解。在海外投资上，他整体上坚守机构投资者的视角，致力于寻找能真正持续发展的好公司，并长期持有，可持续增长的业绩、财务指标、行业地位等是他考察的重要指标。

其一，他关注上市公司业绩增长的可持续性，而非短期快速的高增长。他认为，一家公司即便每年增速不高，但如果能较长时间地持续增长，便符合投资逻辑，但如果只是短期业绩爆发，接下来几年可能会出现亏损，不确定性很大，则基本不在考虑范围之内。

其二，他关注公司的财务指标，对毛利率、ROE、现金流等指标要求较高。“好的公司，基本都有着非常良好的财务表现，可以通过财务数据进行分析判断。在挑选到好公司以后，我们倾向于长期持有，力争赚取业绩增长所带来的收益，不会把估值增加或波动纳入很重要的考量范围，因为估值波动是我们无法控制的”。他指出。

其三，他关注企业在行业的地位，具有深护城河和高门槛的公司才能有高的毛利。从他从业经验来看，企业的护城河深浅主要取决于经营团队的水平，一家企业的经营模式是否良好、在行业内是否突出都是由人经营出来的。

AI发展引领的美股科技牛市有望继续

截至1月17日，纳斯达克指数近10年涨幅达到了320.58%，2024年美股三大股指更是上演两位数的上涨。对此，曲少杰直言，美国股市目前处于AI发展引领的科技牛市，未来市场不排除出现震荡，不过长期来看整体仍有望是震荡上升的趋势。（注：指数的过往收益不代表其未来表现，市场有风险，投资需谨慎。）

他表示，从发展阶段来看，AI技术仍处于发展初期阶段，距离成熟期尚远。从工业革命角度来看，这一轮AI引领的科技革命可能还有数十年发展历程，在软件、硬件、应用等各方面有望迎来全方位的发展，也将持续成为投资领域的核心话题。

谈及AI带来的具体投资机遇，他表示，2025年AI发展将继续迎来突破，尤其看好芯片算力、智能驾驶、新能源汽车、人形机器人、大模型等领域。在全球智能化浪潮中芯片算力是最宝贵的资源，芯片产业目前处于供不应求的阶段；在AI应用领域，中美的科技企业都在将人工智能引入到现有业务，甚至开发一些新型业务，比如智能驾驶、教育等都是具有发展前景的应用领域。

值得一提的是，2024年美股科技“七姐妹”等巨头的股价继续上演大象起舞。“其实这种现象其实已经持续了几年时间，背后深层的逻辑是马太效应、强者恒强，这是因为美国科技龙头公司实力更强，也有更多的资金投入研发，因此能够保持长期的成长。”他表示。

“大模型研发、芯片采购比以往更耗费资金，海外四大云厂商2025财年均将提高AI投入，预计支出合计有望达3000亿美元。”曲少杰表示，巨大的研发投入，只有这些科技巨头能够负担得起，而高额的研发支出也将持续扩大它们的领先优势，在未来有望更快抢占AI发展的成果，投资者对这类企业也往往更具有预期和信心。

智能驾驶是新能源车发展重要方向

当前新能源汽车发展如火如荼，智能驾驶功能成为潮流，也是曲少杰看好的投资方向。他总结2024年全球新能源汽车发展表示，其渗透率在持续提升，以中国为例，2023年新能源车市场渗透率在30%~40%区间，到了2024年已经达到50%左右。主要原因在于，智能驾驶的迅速发展推动了新能源汽车的火热，智能驾驶水平已经成为消费者购车时的核心考虑因素。“各家车厂也将智能驾驶作为研发重点，不断提升产品智驾水平，在2023年L2级别智能驾驶已经算不错了，到了2024年L3级别已经成为起步水平。”

除此之外，新能源汽车还具备环保属性，以及充电便利性提升、零部件价格下降等因素，都促进了新能源汽车销量的提升。

曲少杰进一步表示，在新能源汽车产业链中，他比较看好智能驾驶环节，这可能很长一段时间内都是新能源汽车发展的重要方向。其一，智能驾驶对新能源汽车产业发展非常重要，未来有望实现无需借助高清地图版本的L4级别智能驾驶；其二，智能驾驶发展不仅限于自身领域，已经和人工智能、机器人赛道高度重合。智能驾驶模型就是AI模型的一种，智能驾驶芯片和机器人芯片、大模型芯片也是同质的，来自同样的生产厂家。“以马斯克的公司为例，实际上现在在智能驾驶领域领先的公司，同时也是人工智能和机器人领域做得好的公司。”他表示。