港股上市热潮持续，2025年以来，已有近50家公司向港交所递表，申请上市。数据也显示，2024年香港市场迎来71宗新股上市，共筹集870亿港元，香港新股集资额全球排名由第六位攀升至第四位。私募股权创投机构分析，政策支持、市场回暖、港股包容性强、投资者多元化等因素，吸引着越来越多企业积极赴港上市。

港股正在成为私募股权创投机构被投企业上市、实现退出的重要渠道。私募预计未来赴港上市热潮仍将延续，有利于私募实现“募投管退”的循环。其认为，随着政策措施的相继实施和市场机制的不断完善，港股市场预计将吸引更多国内外资本的流入，有利于提升港股流动性，提高市场活跃度，增强港股的全球影响力。

今年已有50家左右企业申请上市

私募分析多因素带来赴港上市热

2025年以来，已有布鲁可、古茗等10家企业在港股上市，同时蜜雪冰城、八马茶业、真实生物等47家企业向港交所递交了招股书。2024年香港市场迎来71宗新股上市，比如地平线机器人、一脉阳光、嘀嗒出行等科技企业，老铺黄金、小菜园等消费品牌。

记者发现，不少私募股权创投机构所投企业正在积极参与到这股港股IPO热潮之中。

兴业国信资管表示，公司投资的黑芝麻智能、多点数智已在港股上市，另外福瑞泰克、物美、上海细胞、东阳光药业等企业正在申报港股IPO，所属行业包括自动驾驶、信息技术、零售和医疗。“从长期发展角度看，港股IPO对企业补充流动资金、加强行业竞争优势具有战略意义。”

海望资本执行总裁孙加韬告诉记者，在去年10月的科创沙龙活动上，做过一个初步梳理，浦东科创集团体系（包括海望资本）投资的企业中约有40多家有赴港上市的意愿，集中在集成电路、生物医药、人工智能等领域。“近年来，我们所投企业登陆香港资本市场的有商汤科技、沛嘉医疗等。”

创东方投资总裁、管理合伙人阮庆国称，公司投资的宜明昂科等企业已在港股上市；还有企业在筹备向港交所申报IPO，比如眼科生物科技的拨康视云；部分新能源材料类项目也在筹划赴港上市。“港股包容性较强，能够接纳不同发展阶段和商业模式的企业；同时上市申报流程相对高效；交易制度更为灵活，投资者结构多元化，这些优势都对企业有极大的吸引力。”

盈科资本产业投资部总裁冯志强表示，过往公司已有多个港股IPO案例，目前在申报进程中的也有多家，比如去年7月在港股上市的“交互式AI第一股”声通科技。

私募分析多因素带来赴港上市热。

“进入2025年，仅1月前10天就有8只新股上市。”阮庆国说，这直观反映出市场信心正在稳步回升，流动性也得到了有效改善。赴港上市的企业主要集中在高增长赛道，像人工智能、生物医药、新能源汽车以及新消费等领域。部分企业看中了港股较为灵活的融资环境；同时，港股凭借其广泛的国际投资者基础、较低的资本成本以及互联互通机制，对内地企业布局全球化战略有着持续的吸引力。

孙加韬表示，摆脱连跌4年“阴霾” 后，2024年港股终于迎来强势反弹，香港股市的估值回升和流动性提升是IPO热潮的一个重要助推原因；同时，港交所的高效审核机制和出台的一系列创新措施，增强了吸引力，比如去年8月底宣布，对主板上市规则作出短期修改，放宽特专科技公司上市门槛，以此巩固香港作为创新和快速增长的科技公司首选上市地的优势。

冯志强总结，港股新股市场的热潮，受到政策层面的扶持、市场需求的激增，以及金融机构的踊跃参与等因素影响。同时，港股市场流动性的稳步提升与估值的持续合理化，极大地增强了企业赴港上市的吸引力。

私募预计未来这股热潮仍将延续。“预计2025年，港股热还将进一步提升。全球仍处在美元降息周期，对于新兴市场的股票，包括中国资产来说仍然有利，外资持续看好中国的优质企业。赴港上市的吸引力提升。”孙加韬说。

阮庆国称，也需要清醒认识到，全球经济的波动以及地缘政治风险，都可能给港股市场带来不确定性。但从积极方面看，政策的持续优化，以及行业多元化发展趋势，比如人工智能、生物医药等新兴行业崛起，将在很大程度上支撑港股市场的韧性，为其后续发展提供动力。

港股已成私募机构项目退出重要渠道

“港股上市周期更短、规则更为灵活，已经成为私募股权机构项目退出的重要渠道。”阮庆国说。

“募投管退”中的退出，是私募股权创投机构运作的重要一环，只有所投项目得到退出，投资的循环才能进行下去。股权私募投资企业（或项目）过后，退出方式基本以上市或被并购为主，在上市方面，又面临去哪个市场的选择，主流市场包括A股、港股、美股等。过去，由于流动性和估值问题，港股往往并不受私募股权创投机构青睐，然而随着近年来市场活跃度提升，港股越来越受到重视，并越加成为私募机构项目退出的重要渠道。

兴业国信资管坦言，我国股权一级市场推动了众多新兴产业的蓬勃发展，但同时也存在大量资本所投企业尚未上市退出的情况。被投企业出于公司发展战略、同业竞争压力及上市对赌等方面原因，需要尽快登陆资本市场。而在当前境内IPO放缓的形势下，境外IPO成为企业尽快实现上市的最优选择，包括港股及美股市场等。“对于消费、医疗等在境内上市目前存在较高难度的企业，以及根据对赌要求亟需上市的企业，港股上市是较好的选择。”

孙加韬表示，过去两年，沪深市场IPO放缓的情况下，港股和北交所成为不少私募股权创投机构的重要退出渠道。虽然香港IPO的收益不如A股，但在当下，能顺利上市并退出，对很多私募机构来说更为迫切和重要。并购在过去一年也相对较活跃，但并购重组是一个非常复杂的交易，也并不容易，有时甚至可能比单独上市还难，且并购退出的收益并不高。

阮庆国称，今年年初出现单日5家企业在港股上市的盛况，充分彰显了香港资本市场的高效和流动性优势。这一现象表明，港股IPO已成为私募股权创投机构实现项目退出的重要渠道。相较于A股，港股上市周期更短，规则更为灵活，例如允许同股不同权的企业上市；而与美股相比，虽然美股市场流动性强，但面临较高的地缘政治风险。而通过并购退出受市场波动的影响较大。A股市场具有较高的估值潜力，但企业需要做好长期规划和准备。阮庆国总结，综合比较看，港股在平衡效率与风险方面更具优势，尤其适合成长型企业以及需要快速实现退出的创投资本。

冯志强也认为，港股作为私募股权创投机构的一个重要退出平台，展现出了突出的优势。A股、港股、美股和并购等不同退出路径的选择，需要综合考虑企业的实际运营状况、市场环境的变化、相关法律法规的约束等多重因素。每种退出路径都有其独特的优点和局限性。

港股的全球影响力不断提升

把握港股市场发展机遇

私募看好香港市场未来的发展，吸引更多企业上市和资本流入，全球影响力将不断提升。

冯志强表示，去年中国证监会推出的包括支持内地行业龙头企业赴港上市的5项措施，增强了内地企业前往香港上市的意愿，有望为这些企业提供估值支撑。与此同时，港交所不断推进上市机制的改革，提升上市效率，这一举措吸引了众多优质企业选择香港作为上市地点。随着政策措施的相继实施和市场机制的不断完善，港股市场预计将吸引更多国内外资本的流入，推动市场实现更深层次的复苏与增长。

阮庆国认为，港股上市具备显著的结构性优势和政策红利预期，从当前的发展趋势判断，2025年港股市场有望继续保持交易活跃的态势。港股作为国际化的资本平台，是连接内地与国际资本市场的关键桥梁，能够为企业提供多元化的融资渠道。科技、消费、医疗等领域的众多龙头企业选择赴港上市，不断为港股市场注入活力，带来持续的市场热度。此外，内地与香港资本市场双向开放不断深化，进一步吸引全球资金的流入，为港股市场提供了充足的资金支持。

兴业国信资管表示，当前越来越多企业选择赴港IPO，部分A股行业龙头也纷纷赴港二次上市，这将增强港股的全球影响力，吸引更多国际资金和机构关注中国资本市场，有利于提升港股流动性，提高市场活跃度。

不过从实践层面而言，企业在赴港上市和退出的过程中仍面临一定的挑战。冯志强告诉记者，企业在香港上市需遵循一系列严格的监管标准，涵盖财务报告的准确性、信息披露的全面性以及业务合规性等多个维度。此外，上市过程中伴随着高额的成本支出，这包括了法律服务费、会计审计费、券商承销费等，无疑加重了企业的财务压力。即便成功上市，后续的维护费用，诸如持续的信息披露成本和合规性管理费用，也是一笔不小的开销。

“企业赴港上市面临诸多挑战，一是要找到合适的基石投资人比较难；二是有些高估值的企业上市即破发，这让最后几轮投资人难以接受；三是上市后，一些小市值的企业面临流动性方面的挑战。不过，对于优质的科技企业而言，赴港上市仍然是一个不错的选择，随着企业的快速成长和业绩的不断释放，企业的价值最终会被市场认可。”孙加韬说。

兴业国信资管也表示，基石投资人对于能否上市成功起着决定性作用，目前申报项目的基石投资人以产业投资方和政府投资机构为主。

阮庆国直言，港股市场受国际资本流动的影响较为显著，美联储的货币政策调整、地缘冲突等因素都可能引发港股市场的短期调整，给企业上市和退出带来不确定性。另外，与A股市场相比，港股部分行业的估值水平偏低。企业在赴港上市时，需要充分权衡自身的融资需求与上市定价的合理性，以确保上市能够实现企业的战略目标。

“尽管企业在赴港上市及退出过程中面临一定的挑战，但港股市场依然展现出广阔的发展前景和丰富的投资机会。”冯志强表示，随着香港资本市场日益国际化，预计将迎来更多国际投资者的涌入，为企业提供更为宽广的融资舞台。香港市场正不断加大对新经济企业的接纳和支持力度，为这些企业开辟了更多的上市通道和融资路径，特别是科技、生物科技等新兴领域，在香港市场正受到前所未有的关注。相较于其他国际市场，香港市场对特定行业和企业类型展现出更高的估值潜力。

阮庆国认为，随着粤港澳大湾区建设的深入推进，产业深度融合加速，科技创新要素不断汇聚，资金流和物流的流动更加高效，为港股市场提供了丰富的优质上市资源。在上市流程优化方面，港交所持续推进上市流程的简化工作，这将吸引更多内地新经济企业赴港IPO。此外，香港积极推动可持续ESG与绿色金融发展，符合相关标准的企业有望获得额外的融资溢价，这也为港股市场带来了新的发展机遇。