泉果基金董事总经理孙伟拥有14年证券从业经历，其中包括7年投资管理经验，这两年他将自身投资体系进行了进化升级，从传统的价值投资，到结合了行业景气度的基本面投资。他紧密跟踪行业趋势，挖掘有行业空间的细分领域，布局有竞争壁垒或规模效应的企业，同时提高估值容忍度。

去年9月，由孙伟掌舵的泉果消费机遇基金成立。彼时正值主动权益基金的募集冰点期，泉果基金坚定看好权益市场机会，逆市布局，以发起式的方式设立该基金，由基金经理、公司高管及公司自有资金共同出资，承诺持有时间不少于3年，与投资者利益深度绑定。

去年底开始，各项重磅会议将提振消费摆在重要位置，推出一揽子消费政策，极大振奋了市场信心。孙伟认为，当前权益类资产非常有吸引力，消费细分领域存在增量空间，他非常看好互联网消费、新兴消费、消费电子、消费出海四大方向的投资机会。

注重景气度投资

布局有竞争壁垒或规模效应的企业

孙伟是一名科班出身的基金经理，多年深耕大消费行业，注重选股质量。

北京大学经济学本科、金融学硕士毕业后，他就进入资管行业研究周期和消费行业，2016年开始作为基金经理管理产品，一直秉承价值投资的理念，即找到“幸运的行业、优秀的公司、合理的估值”，强调通过中长期持股获取超额回报。在过去7年的投资管理生涯中，他最高管理规模超过330亿元。

不过后来孙伟经历了消费行业低迷、龙头公司估值巨震的市场，也让他重新思考自己的投资方法论。“过去我们总是期待最完美的‘本垒打’，找到估值低且优质的标的并长期持有，但市场往往有惯性，容易陷入一种趋势，导致调整幅度特别大。这时候对于基金经理来说是考验，所以我希望寻找一种折中的方法，既能坚持长期投资，也能平滑业绩表现。”

这几年，孙伟进化了自己的投资体系，从单纯做价值投资、关注低估值，转变为更加注重景气度、接受合理的估值范围的基本面投资，“原来的方法论，根基是均值回归，大方向没有错，但存在一个问题，投资时过度强调终局或长时间维度的判断，胜率往往会下降。因为国内市场竞争激烈，很多行业和企业竞争优势维系时间较短，各行业都会存在因壁垒不够深而导致竞争格局被颠覆的情况。因此，现在我会在原先的投资框架中提高景气度的权重，这样不至于错过太多机会。因为中国的消费市场很大，就算传统消费暂时低迷，近年来也有新消费的机会层出不穷。”

如何做景气度投资，孙伟表示，既要关注企业的短期成长性，也要关注行业的中长期增长空间。重点是看一个行业能否形成壁垒和规模效应。他比较看好文创领域，一些龙头公司从供应链、到IP设计、到门店规模效应都特别强，这类能形成自己的竞争壁垒和规模效应的企业，就有成长变大的机会。

孙伟称，对于消费行业整体而言，他比较重视行业空间、景气度、竞争格局、企业家这几个维度。以前做消费投资是把竞争格局放在第一，现在则是把行业空间和景气度放在前面，再看竞争格局和企业家。

“在选择个股时，比较看重企业在发展过程中能否形成自己的竞争优势和壁垒。我觉得需要优先看行业，在景气行业里选。每个人认知的景气行业不一样，我比较关注情绪类消费、出海，还有那些渠道能下沉的公司。”

在投资操作层面，孙伟的方法论日臻成熟和灵活，不拘泥于单一范式。“纯左侧投资越跌越买，的确是积累了很多筹码，但如果看错了，损失会很大。而右侧投资关注趋势，可通过对行业、企业数据的跟踪，寻找到‘逆转临界点’时再投资。”

他认为，消费行业很适合做偏右侧的趋势投资，因为当一种消费风气和消费趋势起来，或某企业取得竞争优势后，这种趋势或者优势持续的时间会比较长。

孙伟也表示，景气投资最大的挑战是当业绩等经营数据出现波动时，高估值的公司股价波动会特别大。因此，在组合管理和风险控制方面，他遵循三个原则：一是当个股因短期市场热度极高、出现估值溢价时，适当降低持仓比例；二是面对月度数据出现波动时，判断其影响因素，是短期扰动还是已至趋势拐点；三是估值维度，警惕高拥挤度赛道的调整压力，选择处于合理估值区间内的成长股。

权益资产当前非常有吸引力

关注四大投资方向

展望未来，孙伟表示，对2025年的市场比较乐观。目前资产价格开始逐渐企稳，尽管房地产市场短期内仍有压力，但政府通过政策工具箱渐进式释放政策，展现出稳定经济大盘的能力。当前宏观政策仍有后续发力的空间，重大政策出台是一个渐进式的过程，但一旦进入高层重点关注领域，政策执行力度往往呈现显著强化的特征，因此后续的宏观调控政策与力度值得期待。

他提到，现在利好因素在慢慢积累，比如工程机械、通用设备等数据出现明显改善，出行、快递等数据有所回暖，一线城市二手房成交量也已接近2024年高点。两会反复强调“稳房价、稳股市、稳物价”，给了市场很多信心。现在债券回报率比较低，相比之下，许多股票仅股息率就已有很高的吸引力，如果对经济更多一层信心的话，那么股票可能是大类资产中最有性价比的资产之一。

年初至今，港股的上涨受到市场普遍关注。在孙伟看来，目前恒生科技指数的估值处于合理水平。比如一些互联网龙头，即使股价有所上涨，公司的回购分红仍能带来不错的投资回报，且这一回报率有望在未来较长时间内维持；同时它们还具备一定的成长性。他表示，长期来看，只要中国经济保持增长，互联网公司的增速大概率会快于经济增速，尤其该行业在人工智能领域是绕不开的环节。

“传统互联网巨头在AI时代仍具备优势。这些拥有流量入口的互联网龙头，凭借庞大的用户数据和资金投入，可以很快在相关领域取得领先地位。它们在AI领域的投入远超国内大部分中小企业，在技术演进过程中占据优势。”孙伟说。

他也对智能驾驶和机器人方向保持紧密关注。他表示，智能驾驶现在到了整个行业的临界点，部分企业已推出L2、L3级别的自动驾驶方案，一旦突破，行业将进入快速增长阶段。而从当前竞争格局上看，行业内竞争仍十分激烈，在此背景下，最终受益的大概率会是整车厂商以及部分平台型公司。

另外，机器人产业尚未达到广泛商用阶段，未来具备智能语音交互、能够执行复杂任务的机器人将真正展现其价值。而在这个领域，他更倾向于选择那些发展环节绕不开的、具备卡位优势的企业。

在具体投资方向上，孙伟表示，现阶段会关注四大机会：一是互联网消费；二是以文创国潮、宠物、AI+消费（如虚拟现实、智能家居）、银发经济等增量赛道为代表的新兴消费；三是消费出海；四是消费电子。