当银行理财、货币基金的收益日渐“瘦身”，定位于“稳中求进”的“固收+”基金为打破理财困境提供了新解法。“固收+”基金以债券资产为“盾”，筑牢收益的“压舱石”；以风险资产为“矛”，捕捉财富的主升浪，为应对不确定性提供了一种“进退有据”的智慧选择。

“固收+”基金不是单一类型的基金，根据权益仓位的不同，分为一级债基、二级债基、偏债混合基金等；按照风险收益特征的不同，分为低波、中波和高波“固收+”；按照投资策略和收益来源的不同，分为均衡策略、转债策略、量化配置策略、风格策略等。

投资者想要在长期投资中，在合适的波动范围内，有机会通过“风险补偿”获得高于纯债的收益率，持有“固收+”基金是一种不错的选择。特别是在长期低利率环境中，“固收+”基金的性价比在大幅提升。

基于多元资产配置，“固收+”基金兼具固收资产和风险资产的双重特点：与纯债产品相比，收益弹性更好，但波动性更大；与权益产品相比，防守更加出色，表现更稳健，但收益率有所降低。

“固收+”产品的主要目标是超越纯债产品的收益，成为投资者稳健理财的重要选择。“+”多元资产是“固收+”产品增厚收益空间的主要方法，可以加的资产范围广泛，但需要满足两个条件：一是具有比债券资产更高的收益率，二是可与债券资产形成一定的对冲。

“固收+”产品以债券作为基础资产，可投资股票、可转债、基金、期货期权等，有些基金还可以涉及另类资产，其中，加股票和可转债较为普遍。从资本市场历史来看，股债资产在很多年份会呈现“跷跷板”效应，在组合中配置股债资产可以实现一定的对冲，使净值表现相对平滑，又能兼顾权益市场的机遇。

第一，权益资产是最常见的配置资产。权益资产的仓位调整、风格、行业和个股选择是“固收+”产品业绩分化的重要原因，体现了投研团队和基金经理对宏观经济、大类资产、权益市场风格、行业前景的整体判断，选择个股也考验基金经理对Alpha的挖掘能力。除了股票，股票ETF也是相对便捷的投资品种，费率较低且流动性好。

第二，转债具有“进可攻，退可守”的特性，也是“固收+”产品用来增厚收益的资产之一。转债兼具“股性”和“债性”，有较大概率在股票牛市中提升业绩，在熊市中控制回撤。

第三，由于衍生品品种较少，杠杆风险较大，目前“固收+”产品在衍生品方面一般投资较少，部分“固收+”产品会参与股指期货和国债期货，在合适的时间利用较小的成本增加收益，有时也可以对投资组合形成一定的保护。

第四，另类资产涵盖范围较广，包括大宗商品、REITs等，结构较为复杂，国内参与另类资产的“固收+”产品偏少。

由于“固收+”产品的回撤主要源于“+”的部分，因此，投研团队和基金经理需要对这部分风险资产进行严格的总量和结构性控制。

优秀的“固收+”管理体系，要将“固收+”视为一个整体的资产配置组合来管理，才能对产品的波动率、风险控制、产品收益特征有更好的把握。团队需要综合考虑组合在各类情景下的收益和风险预期，利用债券、股票、可转债等不同资产及不同影响因子之间的关系，控制风险暴露，降低净值波动，达到“1+1＞2”的配置效果。

（CIS）