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中国基金报：马祖彤

2025年接近尾声。这一年中，科技成长、贵金属、航天军工板块强劲演绎，领涨权益市场。

今年以来，在国产替代加速的大背景下，半导体板块迎来全面复苏。Wind数据显示，截至12月25日，半导体指数今年来累计上涨42.08%。

科技成长会否继续成为2026投资主线？中长期投资价值几何？本期数说人物将为大家介绍南方基金郑晓曦，解析她的投资理念与框架，并分享她对后市的研判，以飨读者。

郑晓曦2008年加入南方基金，至今已在科技投资领域专注耕耘超过十六年。

Wind数据显示，截至12月25日，郑晓曦在管产品3只，管理规模达74.68亿元。

今年四季度，科技板块受海内外扰动因素影响波动加剧。郑晓曦坚定看好半导体、人工智能等方向。她认为，当前市场环境恰恰提供了“较为理想的左侧布局窗口期”。

近一年，郑晓曦所管理的代表产品累计上涨51.82%%，领跑同类型主题基金（数据来源：Wind；截止日期：12月25日）

郑晓曦青睐高弹性的科技、AI板块，持仓风格较为灵活。

她自2022年三季度开始重仓布局半导体板块。得益于精准的左侧布局，其代表产品在2025年科技股爆发的浪潮中取得亮眼表现。

拉长时间线看，其代表产品近三年来取得91.63%的回报。该产品近五年、近三年、近两年、近一年均大幅跑赢沪深300指数。

郑晓曦的投资关键词是：科技成长、长期持有、重视行业景气度。

郑晓曦将她的投资研究框架归纳为三大核心维度：行业景气周期、公司基本面与估值水平。

在她看来，过去数十年，各产业发展历程都经历了“导入期—成长期—成熟期—衰退期”四个阶段。

基于此认知，郑晓曦力争在产业从导入期转向成长期的关键节点布局，伴随行业共同成长。而在产业步入衰退期前，她会考虑逐步调仓。

郑晓曦的核心目标在于把握住产业渗透率与公司市场份额同步快速提升的“黄金窗口期”。

在挑选具体公司时，她始终坚守明确的准则与“投资红线”。

郑晓曦认为，辨别优质企业需系统审视五个关键维度。第一，考察公司的行业地位与核心竞争力；第二，分析市场空间与成长性；第三，评估创新能力；第四，关注财务健康度与盈利质量；第五，评判管理团队的战略视野与执行能力。

半导体行业波动性较强，郑晓曦重仓半导体的代表产品动态回撤水平也较为起伏。Wind数据显示，近一年来，其代表产品最大动态回撤为-16.49%，略高于同类基金平均水平。

郑晓曦通过稳定保持约90%的股票仓位，并在此框架下精选个股来保持回撤控制。

郑晓曦出色的收益主要归因于其突出的行业布局能力及选股能力。

行业布局方面，她重仓布局制造业，并在信息技术、房地产业等板块进行分散布局。

就仓位而言，郑晓曦维持中高仓位运行，坚守长期持有的投资理念。今年以来，其代表产品权益仓位均在75%以上，显示出较强的进攻性。

而在细分板块中，郑晓曦重仓布局以半导体设备为代表的自主可控板块。截至目前，该产品前十大重仓平均持有8个季度。其中，持有时间最长的华海清科已重仓持有14期，持有时间第二长的拓荆科技重仓13个季度，重仓时间较长。

展望后市，郑晓曦持乐观预期态度，尤其看好以半导体设备为核心的自主可控方向。她认为，未来三年行业将进入成长逻辑持续验证、逐步步入右侧收获的阶段。就细分赛道而言，她具体看好三大方向：

第一，看好半导体自主可控。国内先进制程半导体制造产业链的自主可控将加速，同时保持对先进制程的追赶，在政府和产业界的共同努力下，半导体的自主可控更加乐观，国产化率将持续提升。

第二，找寻结构性投资机会。消费电子芯片走出了景气下行阶段，开启了新一轮景气上行周期，需求回暖带来产业链持续补库存，产品价格稳定向上，企业盈利持续恢复。

第三，工业领域芯片景气周期触底等待反弹，包括汽车芯片、功率半导体、高端工控芯片、特种装备芯片等领域，在竞争格局优化后有望重回增长。

此外，郑晓曦持续关注先进封装带来的产业机遇。她表示：“随着摩尔定律演进趋缓，先进封装成为持续提升芯片性能的重要路径。AI算力需求的爆发，不仅直接拉动了先进封装的需求，也进一步强化了相关企业的技术壁垒与议价能力。”

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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