编者按：近期，基金一季报已披露完毕，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

“万绿丛中一点红”、“基金经理回撤控制的不错”。有基民这样在社交平台上夸赞着周蔚文的代表产品。Wind数据显示，这位中欧基金明星老将的代表产品，在今年一季度收益率为-0.54%，表现的较为抗跌。同时，他也收获了基民们“真金白银”的支持，一季度在管产品规模为477.28亿元，较去年底提升48.96亿元。

回顾今年一季度市场表现，周蔚文表示，交运、化工、银行板块表现较好，而食品饮料、非银金融等成为拖累。基于此，他在一季度中对看好的板块龙头进行了增持，并且继续维持产品的高仓运作，一季度股票仓位达90.04%，但持股较为分散，前十大重仓股占比48.52%。

周蔚文认为，经过近期调整后，结构性泡沫明显缩小，估值更趋合理，同时结构性低估值板块仍在，市场不乏投资机会。

在他看来，后市有三类投资机会值得重点关注，一是未来多年景气持续向好的新兴行业，第二类是目前趋势还好的行业，第三类是市值与景气处于低位的行业。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解中欧基金明星基金经理周蔚文的一季报及其调仓变化。

高仓运作出击航空+周期  市场不乏投资机遇

4月22日，中欧基金公布旗下产品一季报，此前颇受市场关注的老将周蔚文的调仓操作也浮出水面。

在产品业绩方面，周蔚文也是一名在去年底聚焦核心资产的顶流基金经理，面临市场的冲击，他在一季度较好的控制了产品回撤，其代表产品一季度收益为-0.54%。稳健的表现也让他收获了“真金白银”的认可，Wind数据显示，一季度周蔚文管理基金规模为477.28亿元，较去年底提升48.96亿元。

实际上，在去年底，周蔚文就发表观点表示，从股市估值来看，部分行业、部分股票存在高估，但在全市场中还能继续发掘到低估的资产。

基于此，从去年四季度至今，周蔚文的代表产品一直维持高仓运作，代表产品一季度股票仓位达90.04%，但产品的持仓组合更为多元分散，前十大重仓股目前占比为48.52%。

具体到持仓组合来看，其代表产品一季度前十大重仓股分别为：紫金矿业、赣锋锂业、贵州茅台、恒力石化、宁波银行、顺丰控股、五粮液、伊利股份、吉祥航空、春秋航空。其中，周蔚文大幅加仓了航空板块，春秋航空与吉祥航空两只航空股均获加仓，春秋航空相比去年底增持300.93万股，仓位占比提升了76%。

据了解，春秋航空是首个中国民营资本独资经营的低成本航空公司专线，也是首家由旅行社起家的低成本航空公司。该公司在4月30日发布一季度业绩公告称，2021年第一季度营收约22.23亿元，同比下降6.75%；净亏损约2.85亿元；基本每股收益-0.31元。

值得注意的是，航空板块标的在去年底，就已出现在周蔚文代表产品的隐形重仓之列。市场观点普遍认为，随着全球经济复苏，受疫情打击的航空业景气度将日渐回升。

有意思的是，在近日举办的巴菲特股东大会上，巴菲特却给航空业泼了一盆冷水，他表示，虽然航空股最近有很快复苏，但是仍不愿买回航空股，因为商务出行和旅游仍未自底部完全复苏。看来航空板块标的走向，只能留待时间验证。

除此之外，在一季度白酒股回调之际，周蔚文却选择逢低增持了两大白酒股明星。相比去年底，茅台获增持13.48万股，五粮液获增持78.21万股。

当前市场对待白酒板块的态度出现分化，顶流基金经理们对相关标的也增减不一。有机构认为，整体来看，白酒表现依然在各细分子板块中最为强势。站在中长期角度，白酒板块龙头仍具有投资机遇。

在出击航空、加仓白酒之余，周蔚文在代表产品中也开始布局周期和金融板块，新调入宁波银行加入重仓组合，增持紫金矿业、赣锋锂业等周期板块个股。

周蔚文在代表产品的一季报中表示，一季度组合中的交运、化工、银行板块表现较好，而食品饮料、非银金融等成为拖累。

他认为，市场经过这一轮回调下跌后，结构性泡沫明显缩小，估值更趋合理，同时结构性低估值板块仍在，市场不乏投资机会。

未来五年基金仍将创造较高收益 但2021年需降低收益预期

在过去的两年中，权益基金高歌猛进，纷纷取得了亮眼的业绩回报。但同时，由于部分基民的不理性投资，以及缺乏投资经验，并没有取得对应的业绩收益，出现基金赚钱基民不赚钱的窘境。

对于此，周蔚文认为，过去基金持有人获得感不强，是因为在牛市高点买入基金的人最多，在最有价值的市场低位买基金的人很少，以及基金持有人持基时间不够长。他认为，在未来基金持有人的收益率与基金的收益率会接近一些。

对于权益基金已经在过去两年赚的盆满钵满，未来或许要降低收益预期的观点。周蔚文表示，尽管基金净值已连续大涨两年，但从五年的维度来看，中国经济还将平稳发展，优秀的上市公司业绩将持续增长，偏股型基金还将大概率取得比普通理财更高的收益率。但同时，周蔚文也指出，基金持有人2021年的收益率不一定高。

回顾去年至今的市场行情，周蔚文表示，2020年下半年以来，全球主要国家相继步入经济复苏期，2021年一季度疫苗接种的大范围铺开，更减轻了大家对新冠疫情反复带来负面影响的疑虑。

他指出，2021年宏观经济大概率会保持较好的增长，中国及全球的经济增长确定性很强。

他在代表产品的一季报中指出，经济强势复苏带来的潜在通胀预期高企，也加大了市场对流动性收缩的预期。

中国央行在春节前后公开市场持续紧平衡操作，美国10年期国债收益率快速上行越过1.5%，都促使市场预期流动性宽松的局面即将转向，这也成为2月A股市场出现大幅波动的导火索。

在周蔚文看来，资金纷纷从高估值的TMT、 汽车、食品饮料板块逃离涌入了低估值的钢铁、银行等。而经济增长趋势和流动性回收，是一个正常的经济周期刚过底部时典型的特征，如果股市也是处于底部区域，基于此，股市将随着经济的增长与利率的上升而上涨。

展望后市，周蔚文认为投资机会分为三类：

一是未来多年景气持续向好的新兴行业，如自动驾驶、物联网、AI、云计算、创新药、创新医疗器械、医疗服务、教育等。他表示，这些行业大部分估值偏贵，目前可能会做好研究，在未来更合适的位置增持。

第二类是目前趋势还好的行业，如消费、新能源、有色、化工等，在他看来，这些行业可继续持股待涨。

第三类是市值与景气处于低位的行业，如餐饮、酒店、旅游、航空、博彩、银行、地产等，这些行业受疫情影响大，估值还处于低位，在一定时间内投资的性价比更高。

他表示，后市仍将尽力寻找未来行业好转的中长期机会，在合适的价格买入受益行业好转而业绩高增长的股票。