今年股债市场波动加大，基金公司布局“固收+”基金（偏债混合型基金、混合债券型二级基金）的力度增加。Wind数据显示，截至7月13日，今年新成立“固收+”基金共202只，募资总规模超过3500亿元，数量和发行规模都出现快速增长。

近期，“固收+”产品持续热销，一家老牌基金公司的“固收+”产品半天就销售近40亿元。 “固收+”基金又火了，有哪些基金经理值得关注？

基金君梳理了管理“固收+”基金超3年，近3年来回报超70%的基金经理。

今天，基金君将为大家介绍其中3位基金经理，近3年来，这几位基金经理所管理的“固收+”基金平均净赚110%。他们是易方达基金张清华、国海富兰克林基金徐荔蓉、泓德基金邬传雁。

其中，张清华擅长股债混合产品管理，在“固收+”基金管理方面颇有建树。而徐荔蓉和邬传雁作为主动权益基金中的代表，他们管理的“固收+”基金业绩也十分不错。基金君希望通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

易方达基金：张清华

张清华，物理学硕士，2010年9月加入易方达基金管理有限公司，现任副总裁。历任晨星资讯(深圳)有限公司数量分析师，中信证券股份有限公司研究员，易方达基金管理有限公司投资经理、基金经理助理、固定收益基金投资部总经理。

目前，张清华在管基金13只，总管理规模约为1559亿元，其代表产品任职以来回报达246.82%。据Wind投资经理指数（公募偏股）显示，自2015年担任基金经理以来，张清华取得了260.76%的回报，最高连续6月回报达65.52%，年化回报达22.65%。（数据来源：Wind，截至2021年7月12日）

（数据来源：Wind，截至2021年7月12日）

作为拥有13年投研经验的资深基金经理，张清华在业内被称为“股债混合专家”。在他看来，投资非常考验专业性，优秀的团队作战能力是制胜法宝，而投资更像是“长跑”，核心是进行大类资产配置，把控长期战略性的投资方向。

在张清华目前管理的13只基金中，有7只是多基金经理共同管理。在基金公司，多基金经理的管理模式其实很常见。团队合作是张清华的投资理念之一，在一次采访中，张清华曾表示，当基金规模小的时候，会有个人英雄主义，但是随着业务逐渐扩大，抱团合作好过单打独斗。

张清华称，投资成功最重要的是遵守能力圈原则，清楚地认识到自身和团队的能力圈范围，发挥每个人的专业优势，“从风险控制、投资研究到日常交易，每一个步骤环环紧扣，每个成员付出百分之百的努力，做出的投资决策在方向上才是对的、最有效的。”

基于团队研究、交易、风控三大环节下，在投资产品时，有了更全面、专业的支持，才能为投资者在低风险下带来长期稳定的投资回报，提高基金持有体验。

（张清华代表产品近3年动态回撤，数据来源：Wind，截至2021年7月12日）

自张清华任职以来，其管理的基金业绩在同类产品中均排名靠前。Wind数据显示，截至7月12日，除了代表产品，张清华管理的其他6只产品任职回报均超过100%，成为“翻倍基”，业绩排名同类型基金前列。

这样出色的业绩与张清华的投资理念不无关系，张清华表示，“每只产品都会根据不同的投资目标、定位，制定出不同的股债投资比，自上而下投资，同时兼顾自下而上选择标的。”

在张清华看来，市场是不断变化的，因此他更善于战略性制定股债配置比例，以符合长期投资要求。他认为，股债配置比例决定了投资收益率，同时也会受到市场波动率的直接影响。上证指数波动率越大，股票配置比例就越小。也就是说，在股市波动较小的时候，张清华就会适当调高股票仓位；而当股市波动较大的时候，其管理产品的偏债属性则会更加突出。

（张清华代表产品近3年资产配置，数据来源：Wind，截至2021年7月12日）

在确定大类资产比例后，张清华还明确了投资标的的标准，即“二选一不选”：一选进入易方达核心库的标的，这些都是经过行业研究员模拟组合考核通过的标的；二选龙头标的，覆盖了全行业、到细分行业领域龙头；一不选次新股。对于个券的选择，他基本上也是沿用了这一套标准。

张清华在一季报中表示，“年初权益仓位维持在偏高水平，春节前考虑到市场上涨幅度过大，组合在大量申购之后并未积极加仓，仓位有所下降。同时，组合提升债券资产配置比例，仍以流动性管理为主。”这一操作与他的投资理念相符。

而后在权益市场持续调整中，张清华重新降低组合的债券资产比例、将股票仓位提升回至较高水平，加仓品种以自下而上精选的基本面与估值匹配的个股为主，整体行业配置仍以医药、光伏、电子为主。

二季报即将公布，张清华具体操作如何，资产比例是否有较大变化，我们拭目以待。

国海富兰克林基金：徐荔蓉

徐荔蓉，中央财经大学经济学硕士，2008年2月加入国海富兰克林基金管理有限公司，现任副总经理。曾任中国技术进出口总公司金融部副总经理，融通基金管理有限公司研究策划部副总监，申万巴黎基金管理有限公司基金经理，国海富兰克林基金管理有限公司公司高级顾问、资产管理部总经理兼投资经理、研究分析部总经理、基金经理及投资总监。

目前，徐荔蓉在管基金4只，总管理规模约为53亿元，其代表产品任职以来回报达274.7%。据Wind投资经理指数（公募偏股）显示，自2006年担任基金经理以来，徐荔蓉取得了1231.56%的回报，最高连续6月回报达85%，年化回报达18.34%。（数据来源：Wind，截至2021年7月12日）

（数据来源：Wind，截至2021年7月12日）

徐荔蓉是中国资管行业中有着丰富经验的老将，是业内最早的一批基金经理。担任基金经理14年以来，徐荔蓉一直战斗在投资第一线。

在徐荔蓉的投资体系里，非常注重自下而上选股，如果没有好公司，宁可放弃行业。在选股标准上，徐荔蓉重点关注三个部分，第一，看管理层或股东的才能是否优秀；第二，看公司有没有足够高的成长空间或天花板；第三，注重风险收益比，追求合理估值下的成长。

徐荔蓉比较认同“GARP”（Growth At Reasonable Price）策略，即“合理价值成长策略”，既考虑价格因素，又考虑成长潜力。同时，徐荔蓉偏好逆向投资思维，擅长左侧介入被市场冷落的好公司，喜欢在被市场忽视的地方挖掘机会，寻找预期差。

对于逆向投资，徐荔蓉认为，“逆向投资最重要的是不要落入理想的投资陷阱，不要被鸡汤文和标题文误导，不要以博弈思维觉得核心资产到头了，为逆向而逆向、买低估值。我们应该去思考，看企业盈利、估值的情况，分析原因，对投资标的有更加深刻的认知。”

在构建组合时，徐荔蓉非常重视均衡配置，尽可能自下而上在每个行业里找一些优秀的公司，大小市值股票都会有。徐荔蓉表示，理想状态中的组合包含1/3创新高的股票、1/3创新低的股票、1/3趋势并非很明显的股票。

综合他管理产品的最新季报来看，近3年来，在不同产品的前十大重仓股中，徐荔蓉均配置了7个行业或以上。这样的分散持仓风险较低，可以避免组合在市场风格轮换时，因过度重仓某行业而产生剧烈波动。

（徐荔蓉代表产品近3年行业配置，数据来源：Wind，截至2021年7月12日）

展望未来，徐荔蓉表示，仍然对中国股票市场的长期向好持乐观的看法，中国经济展现的韧性和优质公司的不断涌现为市场的长期向好提供了保证，国内居民的资产转移和全球对中国资产的重估提供了充足的流动性，相对友好和包容的政策环境结合长期走低的利率非常有利于股票市场。

泓德基金：邬传雁

邬传雁，工商管理硕士，现任泓德基金管理有限公司副总经理。曾任幸福人寿保险股份有限公司总裁助理兼投资管理中心总经理，阳光保险集团股份有限公司资产管理中心投资负责人，阳光财产保险股份有限公司资金运用部总经理助理。

目前，邬传雁在管基金6只，总管理规模约为444亿元，其代表产品任职以来回报达224.9%。据Wind投资经理指数（公募偏股）显示，自2015年担任基金经理以来，邬传雁取得了182.39%的回报，最高连续6月回报达66.58%，年化回报达18.56%。（数据来源：Wind，截至2021年7月12日）

（数据来源：Wind，截至2021年7月12日）

邬传雁拥有保险和公募基金复合背景，1993年开始投资股票，是业内拥有20多年投研经验的老将。

“知道投资收益来自哪里，才能在股市的涨跌中有所进步。” 邬传雁管理的基金，长期稳健收益来自于发现投资风险，并有效管理投资风险。在邬传雁看来，在投资时，对投资风险的关注度尤为重要。将风险引入投资流程以后，邬传雁发现，操作策略的风险和个股的实质性风险是两大主要风险来源。

就操作策略而言，是依靠波段博弈赚钱，还是寻找投资品种的时间价值赚钱，成为不少投资人纠结的问题。邬传雁认为，如果彻底放弃短期择时，潜心追求个股的长期价值，就可以在经历过无数次的涨多跌少之后，获得最为满意的投资回报。

在解决了操作策略风险后，邬传雁更加关注投资品种的风险。他认为，严格选股标准对控制投资风险至关重要，选股的过程就是要把长期风险剔除，拿到可以穿越周期的好股票。

调研公司时，邬传雁最注重管理层是否有能力，有格局，并心无旁骛地做好业务。邬传雁称，“好公司有些共同特征：学习型的公司、长期战略眼光、管理层理想远大、完善的公司治理、注重长期利益的使命感、产品客户文化的积累、对成本及毛利的精细化管理等等，这些都是一个顶级企业家团队必须要做的事。”

经过严格的筛选机制和个股分析调研，邬传雁会对所选出的优质个股长期坚定地持有。当然，优质个股也并非一路上涨，波动出现属正常现象。对此，邬传雁表示，“与容易产生实质性风险的坏资产相比，好资产会跟随自身投资价值长期向上的特点，获得持续的成长。因此，坚持长期拥抱好资产就是最好的策略，当选定好股票之后，投资无非是一场关于耐心的比拼。”

在管理投资组合时，邬传雁确实做到了长期持有。从他代表产品近5年的季报来看，在前十大重仓股中，有8只个股持有2年以上。其中，有1只医药龙头股，邬传雁已连续持有20个季度。

受早年保险从业经验影响，邬传雁在投资风格上也具备保险投资的特点，追求中长期较高收益和中短期较低回撤，以期为投资者带来更好的持有体验。在回撤控制上，以邬传雁的代表产品为例，除了在市场大落之时产生了近5年的最大回撤，其它时刻都控制的较好。牛年以来市场回调，但邬传雁依旧抗住大跌，通过合理的持仓调整控制回撤，追求绝对收益。

（邬传雁代表产品近5年动态回撤，数据来源：Wind，截至2021年7月12日）

有关投资，邬传雁有如下思考，“在一个只有少数企业能够走出二次甚至三次增长曲线的结构型牛市当中，投资者事实上很难有效地进行轮动的投资。同时，由于这一轮牛市主要是由企业无形资产为主的价值所驱动而非主要由资金所驱动，所以它的长期存在也具备坚实的价值基础。”

邬传雁指出，“我们需要面对全球互联的资本市场波动加大的事实，也需要认清A股在未来很长时间内积累严重泡沫的可能性也不大，走向A股市场历史上罕见熊市的可能性不大，但大概率会呈现出一种典型的结构型特征，少数优质股票价格和价值长期同步向上，但找到他们的概率在下降。在这种市场环境中，以博弈和轮动作为基础的投资策略正在逐步失效。”

对于投资，邬传雁表示，应该抓住的主要矛盾是推动企业价值创造最本源的动力，也是我们长期投资收益的来源。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。