继跨境理财通颁布试点细则后，互联互通又迎来新的重磅消息！

9月15日，央行与香港特区金融管理局（“香港金管局”）发布联合公告，宣布债券“南向通”将于2021年9月24日正式上线。

“南向通”是指内地机构投资者通过内地与香港基础服务机构连接，投资于香港债券市场的机制安排，“南向通”将为内地机构投资者提供进入香港债券市场的便捷、安全的投资渠道。2017年7月，债券“北向通”已经开通，允许海外投资者在无需开立境内托管账户的情况下即可投资中国在岸债券市场。

同日，央行还发布了《关于开展内地与香港债券市场互联互通南向合作的通知》（“通知”），规定“南向通”年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币。“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度。

香港特区政府行政长官林郑月娥表示，开展债券通“南向通”以实现债券市场全面双向联通，将推动两地金融市场进一步互联互通，是实现“十四五”规划目标、巩固香港作为国际金融中心的地位的新里程碑。

QDII和RQDII均可参与

根据通知，符合央行要求的境内投资者可以通过“南向通” 参与境外债券的发行认购，并投资境外发行并在香港债券市场交易流通的所有券种。香港金管局副总裁刘应彬介绍指，新开通的金融基础设施连接模式在初期会先开通人民币及港币债券，稍后逐步扩展至其他币种。

交易对手暂定为香港金管局指定的做市商，刘应彬表示，将在数日内公布指定做市商名单，待“南向通”运作顺畅后，还会逐渐加入更多做市商。

可以通过“南向通”参与境外债券投资的境内投资者暂定为央行2020年度公开市场业务一级交易商中的41家银行类金融机构（不含非银行类金融机构与农村金融机构），根据香港金管局，这41家中外资机构包括汇丰、渣打、花旗、中行、工行、建行、招行等。合格境内机构投资者（QDII）和人民币合格境内机构投资者（RQDII）也可通过“南向通”开展境外债券投资。

央行表示，“南向通”是中央政府支持香港发展、推动内地与香港合作的又一项重要举措，有利于内地机构投资者拥有更多的投资渠道，有利于稳步推动我国金融市场双向开放，有利于支持香港提升竞争优势，巩固国际金融中心地位，保持长期繁荣稳定。

参照“北向通”的安排，“南向通”在起步阶段先开通现券交易。在投资所使用的币种上，境内投资者可选择使用人民币或外汇参与“南向通”，但相关资金只可用于债券投资。“南向通”通过在交易、托管、结算、汇兑等各个环节的设计，实现资金闭环管理，并通过交易托管数据报告等方式，强化穿透式监管与监测。

央行强调，境内投资者不得通过“南向通”非法套汇。使用人民币投资外币债券的境内投资者，可通过银行间外汇市场办理外汇资金兑换和外汇风险对冲业务，投资的债券到期或卖出后境内投资者不再继续投资的，相关资金应汇回境内并兑换回人民币。

“‘南向通’的推出是香港与内地资本市场互联互通的一个新里程碑。”香港金管局总裁余伟文表示，相信“南向通”将进一步推动内地金融市场双向开放，促进香港债券市场蓬勃发展，巩固香港的国际金融中心地位。

目前，“南向通”年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币。境内投资者可以自主选择通过境内债券登记结算机构或境内托管清算银行托管其债券资产。

外资持债规模达3.8万亿

2017年7月，根据中央部署，央行与香港金管局先行推出了债券“北向通”，在QFII、RQFII和银行间债券市场直接投资（CIBM Direct）之外，为海外投资者参与中国在岸债券市场交易提供更为便捷的新渠道。

香港金管局总裁余伟文表示，“北向通”开通至今四年多，运作一直平稳有序，获得国际投资者广泛认可，通过香港投资内地债券。既为内地金融市场引进大量资金，也为香港金融机构带来更大机遇。过去4年间，“北向通”累计吸引超过2700个境外投资者参与，“北向通”的成功经验，为开展“南向通”奠定了良好的基础。

随着中国金融开放深化，过去几年，全球三大主流国际指数——彭博巴克莱全球综合指数、摩根大通旗舰指数和富时罗世界国债指数相继将中国国债纳入其中，中国在岸债市对海外资金的吸引力也不断增强。

“北向通”开通前，境外投资者持有中国债券规模约为8500亿元。截至目前，这一规模已经达到3.8万亿元，年均增速超过40%，同期内日均成交额从15亿元增加到约260亿元，增加超过17倍。其中，“北向通”的境外投资者持债规模约1.1万亿元，四年来累计成交量为12.3万亿元。全球前100大资产管理机构中，已有78家机构参与进来。

推动香港债市发展

相比股票市场，香港的债券市场一直被认为发展相对缓慢，不过根据国际资本市场协会（ICMA）的研究报告，以债券发行的安排与执行活动为指标，香港是亚洲区安排国际债券发行最具规模的中心，占2020年亚洲国际债券发行额的34% （按安排量计为1,960亿美元）。在安排首次债券发行方面，也明显领先于其他主要国际金融中心，占亚洲市场的75% （180亿美元），高于新加坡（9%）及英国（5%）。

余伟文认为，“债券通”将有助吸引更多境外及内地投资者以及发债人来港进行债券业务，为香港金管局债务工具中央结算系统（CMU系统）发展成为亚洲区的国际中央证券托管机构提供契机。

“南向通”的宣布，对香港债券市场来说，也直接意味着新增流动性，将有助推进香港的一级和二级债券市场发展。

“离岸债券对寻求多元化投资组合的内地投资者具有相当吸引力，预计随着市场不断发展，会吸引更多全球各地的债券发行人在香港发债。”汇丰资本市场业务大中华区业务主管陈绍宗透露，汇丰正全速准备“南向通”的服务开通。

香港特区财政司司长陈茂波表示，开通债券通“南向通”将会扩大互联互通计划下的产品类别，一方面为合资格的境内投资者提供有效渠道作多元化资产配置，也为香港金融业带来庞大机遇。南向交易的开通将进一步突显香港连系内地资金及国际市场各类产品的独特功能，不仅能提升香港作为发债平台的吸引力以及提升在港发行的债券的流动性，更能进一步助力人民币国际化的进程。

最后附上投资者关心的问题和央行的官方回应：

一、“北向通”上线已有四年，运行情况如何？

2017年7月，按照中央部署，中国人民银行会同香港金融管理局，与各方共同努力，推出了“北向通”。

“北向通”开通前，境外投资者持有我国债券约为8500亿元人民币。截至目前，这一规模已经达到3.8万亿元人民币，年均增速超过40%。其中，“北向通”的境外投资者持债规模约1.1万亿元人民币，四年来累计成交量为12.3万亿元人民币。全球前100大资产管理机构中，已有78家参与进来。

实践证明，“北向通”运行平稳高效，已经成为境外机构入市的重要渠道，交易日趋活跃，两地监管合作顺畅，社会各方反响良好。特别是，“北向通”既注意采取多级托管等国际通行做法，切实便利境外机构“一点接入”，又充分考虑我国国情，以穿透式信息收集等一系列安排，有效支持监管和风险防范。

二、当前推出“南向通”的主要考虑有哪些？

习近平总书记多次强调，要把金融改革开放任务落实到位，根据国际经济金融发展形势变化和我国发展战略需要，研究推进新的改革开放举措，扩大金融高水平双向开放。

2017年，综合考虑各方面因素，“南向通”未与“北向通”同步开通。四年来，人民银行始终关心关注香港债券市场发展，与香港金融管理局一直保持密切沟通，共同积极研究“南向通”可行方案。

按照中央决策部署，适时开通“南向通”，一是有利于完善我国债券市场双向开放的制度安排，进一步拓展了国内投资者在国际金融市场配置资产的空间；二是有利于巩固香港联接内地与世界市场的桥头堡与枢纽地位，助力香港融入国家发展大局，维护香港的长期繁荣稳定。

三、“南向通”的整体运行框架是什么？

目前，内地金融机构可以自主“走出去”配置全球债券。“南向通”没有突破内地与香港现行政策框架，主要是通过加强两地债券市场基础服务机构合作，为内地机构投资者“走出去”配置债券提供便捷通道。“南向通”的可投资范围是在境外发行，并在香港市场交易流通的债券。起步阶段，“南向通”先开通现券交易。

与“北向通”一样，“南向通”也采用了国际通行的名义持有人制度安排。内地债券登记结算机构、托管清算银行通过在香港开立名义持有人账户的方式，为内地投资者提供债券托管结算服务。

四、现阶段参与“南向通”的机构有哪些？

内地投资者暂定为中国人民银行2020年度公开市场业务一级交易商中的41家银行类金融机构（不含非银行类金融机构与农村金融机构）。合格境内机构投资者（QDII）和人民币合格境内机构投资者（RQDII）也可以通过“南向通”开展境外债券投资。交易对手方暂定为香港金融管理局指定的“南向通”做市商。

为“南向通”提供债券登记、存管、托管、交易、结算、清算等基础性服务的机构包括两地相关金融基础设施和托管清算银行。其中，金融基础设施包括中国外汇交易中心（全国银行间同业拆借中心）、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场清算所股份有限公司、跨境银行间支付清算有限责任公司、香港交易及结算有限公司、香港金融管理局债务工具中央结算系统，首批境内托管清算银行为工商银行、中国银行和中信银行。

五、“南向通”如何管理跨境资金流动风险？

“南向通”通过在交易、托管、结算、汇兑等各个环节的设计，实现资金闭环管理，并通过交易托管数据报告等方式，强化穿透式监管与监测。

额度管理方面，根据《通知》，“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度。目前，“南向通”年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币。中国人民银行根据跨境资金流动形势，对“南向通”年度总额度和每日额度进行调整。

参与“南向通”的合格境内机构投资者（QDII）、人民币合格境内机构投资者（RQDII）仍遵守现行管理规定，相关跨境资金净流出额不纳入“南向通”相关额度使用情况统计。