A股又跌上热搜！

9月14日A股市场整体下行，上证指数收盘报3237.54点，跌0.8%；深证成指报11774.78点，跌1.25%；沪深300报4065.36点，跌1.11%；中证500报6249.96，跌0.8%；创业板指报2503.82点，跌1.83%。今日近3700支个股下跌，A股成交额约7200亿，北向净流出约14亿。

31个申万一级行业之中，仅军工、美容护理收涨，其余全线收跌。那么，多方利空博弈之下，A股市场是否能持续回暖？四季度A股独立行情是否可期？哪些投资机会值得关注？

对此，中国基金报记者采访到博时、中欧、永赢、西部利得、创金合信、上投摩根、鹏扬、德邦、中信保诚、兴业、长城、平安、前海开源、恒生前海、光大保德信、诺安、东吴、泓德、汇丰晋信等约20家基金公司，对市场第一时间进行了解读。

多家基金公司表示，下跌更多受情绪影响，昨夜美欧市场经历深度调整，今日A股也受情绪影响承压向下。但整体跌幅有限，市场尚未涌现出明显的恐慌情绪。

基金公司认为，当前市场出现高低切换迹象，从8月金融数据及汽车销售来看，均好于市场前期的预期，预计大盘价值在短期将延续弱修复态势。市场将在一周后迎来美联储9月议息会议，美国8月CPI增长超出市场预期，加剧了美联储激进加息的风险，高估值板块短期或继续承压。

A股受外围影响下跌

隔夜美股大跌，高于预期的CPI数据令市场担忧美联储大幅加息，一夜之间，市场讨论焦点从“50或75基点”升级成“75或100基点”。基金公司普遍表示，受此影响，对今日A股走势有一定扰动。

中欧基金表示，今日市场走势一定程度上受到了外围市场的影响，美国通胀数据再超预期强化了美联储本月可能加息75个基点，甚至是100个基点的预期。海外风险情绪的下行在一定程度上外溢到A股，造成了市场的扰动，不过，这种扰动整体而言还是偏短期的，更深层次，仍然是缩量交易下，资金在板块间的迅速轮动。以赛道板块来看，其景气度仍然处于高位，但资金却出现了从高估值向低估值切换的调整，后续若市场增量资金有所回暖，不排除赛道板块迎来修复的可能。

博时基金分析称，当地时间周二，美国发布通胀数据，8月CPI达到8.3%，略超预期，市场对美联储采取激进加息的预期进一步升温，受此影响，隔夜美股大跌，三大指数均创下了自2020年6月11日以来的最大单日跌幅，纳斯达克指数跌幅超过5%。A股的市场情绪受外围市场的冲击，今日A股集体下行，创业板跌幅接近2%。

永赢基金表示，市场波动原因在于9月13日美国公布8月CPI数据8.3%，预期8.1%，环比0.1%保持环比正增；8月核心CPI 6.3%同样超市场预期，环比更是上行0.6个百分点。美股自6月以来反弹，相当大程度源于市场预期6月即美国通胀高点，年内将逐步下行。通胀缓解将有利于美联储逐步“转鸽”，释放更为友好的金融条件，支撑经济和市场。但在8月杰克森霍尔全球央行年会美联储主席鲍威尔重申控制通胀后，再度进入到对通胀、加息的担忧中。

本次8月美国CPI数据超预期，验证美国通胀仍相对顽固，服务类价格高企，工资-通胀的螺旋并未打破，尤其时间点是在美联储9月会议前夕，较大程度引发市场对后续美联储持续收缩的担忧。目前市场对美联储9月加息幅度预期已经达到75bp，并有部分机构预期可能加100bp，并且对本轮联储加息周期的顶部区间预期也出现了一定上行。

上投摩根表示，昨夜美欧市场经历深度调整，今日A股也受情绪影响承压向下。上投摩根认为，今日A股下跌更多是受到情绪影响，未来发展主要取决于自身经济基本面以及政策走势，波动之中可以多一分信心。

当前经济预期在“没有那么差”和“缺乏上行弹性”之间反复纠偏，流动性仍是A股市场的主要矛盾。目前上证50基本回落至4月末水位、A股（剔除金融）的股债相对收益率处于-2倍标准差的水平，这些均意味着市场或已计入较为悲观的经济预期，经济预期有望从“没有那么差”进行修复。流动性保持宽松但难以更为宽松，经济不宜进一步看空但缺乏上行动能。因此，在没有系统性风险的前提下，A股市场将继续处于流动性为主要驱动力的框架内，托底资产估值。

对于市场周三的调整，德邦基金赵梧凡也表示，主要受海外市场因素的影响。9月13日，美国劳工统计局公布数据显示，美国8月CPI同比上涨8.3%，高于市场预期的8.1%，前值8.5%；8月CPI环比上涨0.1%，高于市场预期的-0.1%，增速较前值的0%小幅回升。虽然汽油价格继续下跌，但由于住房和食品价格持续上行，美国通胀依然具有韧性。

“具体来看，整体能源价格指数在8月份环比下降5%，食品价格指数继续上行。住房成本继续增加。医疗价格指数也有所上涨。新车、汽车保险和维修的价格也有所上涨，而二手车和卡车价格延续近期跌势。” 赵梧凡说道。

在恒生前海基金看来，美国8月通胀数据仍然高企，市场预期美联储加息幅度可能更大，隔夜欧美市场大跌波及A股市场，直接导致沪深两市早盘低开。上证指数午后探底回升后维持窄幅震荡走势，回升并未伴有量能的有效放大，说明资金参与动力不足，情绪依然较为谨慎。

创金合信基金表示，目前看，海外通胀见顶的市场预期破灭，市场对美联储9月大幅度加息的预期急剧升温。在此背景下，美股周二暴跌带动亚太地区股市全天也呈现偏弱走势。议息会议前恐慌情绪得到提前释放，加息的靴子最终落地后，市场情绪或许会有所调整。但在会议前的这段时间市场情绪较易受到影响，因此短期市场还是以偏谨慎为主。

当然，国内经济与美国并不完全同步，但海外衰退预期对国内出口依赖型公司景气度会造成影响，这一点在8月的出口数据中已经有所体现。不过，在外需回落的同时，国内稳增长一系列政策陆续出台，地产纾困稳步推进，内需有望呈现逐步复苏的态势。因此，市场并无太大的向下风险，短期内维持震荡走势的概率较大。

中信保诚基金表示，主要影响因素如下：1、美国通胀再超预期，市场开始定价9月FOMC会议加息100bp，美股大跌，影响A股风险偏好。2、海外流动性预期加速收紧，人民币兑美元汇率逼近7关口，压制A股投资者做多情绪。

平安基金基金经理张淼表示，美国公布8月CPI数据，8.3%虽然比上个月略有回落，但仍然高于市场预期的8.1%，引发美股大跌，同时对A股市场造成冲击。当前市场尽管流动性依然充裕，但中美利差不断扩大，因流动性宽松驱动A股进一步抬升的空间有限，市场正处于由分母端估值驱动转换为分子端盈利验证的关键阶段。

兴业基金表示，受昨日美国CPI再度超预期的影响，全球市场均出现大幅调整，昨日美股大跌，纳斯达克指数跌幅超过5%，今日上证指数下跌0.8%，创业板指下跌1.83%。从全球比较的角度看，A股今日表现尚可，预计年内美国通胀以及加息预期的变化仍会影响全球资本市场。

前海开源基金表示，整体来看，近期市场波动，主要原因在于：1）美联储加息预期升温，带动海外市场波动，并对国内风险偏好形成拖累。特别是昨晚美国8月通胀数据再超预期，导致美债、美股大跌。当前市场已笃定美联储9月将加息75bp，加息100bp的概率也上升至34%。2）国内持续扰动，经济复苏乏力。8月出口同比增7.1%，明显低于前值的17.9%和预期值的13.5%。与此同时，8月新增社融规模2.43万亿元，较去年同期少增5571亿元，且主要由政策支持性融资需求修复支撑。3）资金面上，增量资金流入A股市场的步伐有所放缓。

长城基金表示，9月以来市场步入了新的宏观因素震动期，今日市场的重创也主要来自于宏观因素变动。昨夜欧美市场全线收跌，今日不仅A股市场下挫，亚太市场几乎全军覆没，主要原因皆在于联储鹰派加息预期再强化。昨日美国劳工部披露8月CPI数据，美国8月CPI同比上升8.3%，高于市场预期的8.1%；环比则上升0.1%，市场预期会下降0.1%。剔除食品和能源的核心CPI同比上升6.3%，环比上升0.6%，也均高于市场预期。从数据上来看，去年以来美国几度大幅加息仍然未能有效缓解高通胀问题，美国降通胀之路任重而道远。

目前欧美许多国家纷纷进入了通胀和衰退赛跑的处境，从目前欧美各国抗通胀效果来看，虽然现阶段滞胀风险飙升，但是通胀问题更是当务之急，欧美国家加息的脚步大概率仍然不会停止，全球流动性仍在收缩通道。欧洲国家今年内忧外患阻力颇多，在通胀和衰退以外，俄乌冲突导致的能源问题会随着北半球入冬进一步凸显，由此可能对国际能源、粮食、金属等大宗商品价格产生影响。外围市场方面，应当主要注意国际商品价格波动以及外资流动对A股的传导效应。

鹏扬基金表示，美联储加息预期升温，加大市场波动，也抑制了国内风险偏好。受到美联储加息预期影响，隔夜美股大跌，标普500跌4.32%，纳指跌5.16%，美债利率升至3.43%，接近6月份高点。美元指数反弹，在109-110附近高位震荡，但若进一步大幅上升则需要美联储超预期的紧缩政策驱动。

在海外紧缩政策和能源危机的影响下，外需走弱开始在国内宏观数据上反映。8月出口同比增长7.1%，低于前值17.9%和预期值13.5%， 8月新增社融规模2.43万亿元，略高于预期，但仍较去年同期少增5571亿元，政策支持性融资需求修复是主要支撑，而企业、居民内生性信用扩张动能仍然较弱。M2增速和社融增速之差继续抬升，显示宏观流动性充裕但实体部门投融资需求不高，因此上市公司业绩明显改善的时点可能会延后。

诺安基金表示，受外围影响，三大指数低开走弱。消息面上，美国8月未季调CPI高于预期，数据公布当日总统拜登就通胀形势发表讲话，进一步表明美国抑制通胀的长期决心。需求不降温，美联储继续超预期加息的概率较高，美国经济或提前衰退，海外不确定因素增强。外围市场受此影响大跌，也导致今日市场情绪总体偏弱。此外，郑州市与国开行签订的协议明确1600亿元用于棚改贷款，帮助部分烂尾项目复工。

A股整体或仍将维持震荡

但整体下行空间相对有限

展望后市，多家基金公司表示，美股重挫在一定程度上或对今日A股走势有一定扰动。不过当前A股估值处于历史偏低位，对中期走势不必过于悲观。

汇丰晋信基金宏观及策略分析师沈超乐观道，“9月14日A股更多是情绪影响，中美经济和货币政策周期不同，国内预计仍将处于降息周期中，货币政策或维持相对宽松，对权益市场形成支撑。”

光大保德信基金表示，短期对市场维持整体波动判断，下半年主要看分子端，分子端看地产。

从市场风格来看，8月以来A股市场价值风格阶段走强的特征仍在延续，但短期内风格难言切换，更多是低估值下的避险。主要原因如下：其一，9月作为三季度最后一个月，7-8月受到高温等一系列外部因素影响对生产产生一定扰动，9月可能要抓紧落地，实物工作量形成加快；其二，海外偏鹰，流动性难更宽松；其三，热门行业难超预期，部分冷门行业难低预期，外部通胀及衰退风险依然较大，低估值板块有避险诉求；其四：低估值的两个方向可以相对均衡，一是受益能源危机的煤炭、石化，仍值得关注，金属也受益9月开工上修；二是基建施工链、地产竣工链和低估值银行地产。最后，真正的市场风格切换可能需要更强的政策预期。

永赢基金表示，对A股而言，定价逻辑主要还是看内部基本面预期与货币环境，而目前贸易顺差仍在高位，为内外平衡提供有利支撑，国内流动性环境可以做到相对独立。且央行政策工具箱储备仍然较为丰富，9月5日央行宣布下调外汇存款准备金率2个百分点，上周人民币汇率即呈现出双向波动特征。外部流动性收缩、美联储会议等相关事件对A股影响整体相对可控，更多呈现为事件性质的短期情绪影响。

国内基本面仍在修复过程中，政策性金融工具也在逐步落地发力，边际上高成长板块与内需修复板块两个方向均有增长动能。估值角度，A股整体估值仍在较低水平，意味着优质资产仍有较大长期投资价值，仍可从估值与景气度两方面挖掘关注方向。

中信保诚基金表示，展望后市，外需走弱的迹象得到了出口数据的确认。国内疫情散发，影响了国内消费复苏的进程。短期来看，国内通胀压力不明显，社融数据保持稳定，股市的剩余流动性充裕，向下有支撑，但向上动能依然不足， A股整体或仍将维持震荡格局。结构上，在没有明确的新主线的背景下，市场仍在“相对低估值”和“相对确定性”两个维度上寻找避风港。中期来看，海外需要密切关注美国和欧洲经济的衰退风险、俄乌战争走向和能源价格走势。国内依然是两个关键点，疫情和房地产纾困政策。

展望后市，德邦基金表示，在稳增长政策进一步发力的背景下，未来信贷水平如果出现明确回暖，市场也将开启新的机会。市场短期仍将震荡，市场的上涨空间将由国内基本面改善程度及美联储加息靴子落地决定。

在博时基金看来，近期市场情绪相对偏弱，9月以来，市场成交额较前期明显萎缩，日均成交额未过8000亿元，新基金的发行也相对偏冷清。当前美国和我国的经济周期不同步，货币政策也出现分化、“内松外紧”的格局依旧，国内经济尽管面临多重压力、但延续修复的节奏没有改变，就全球权益市场来看，A股相对更具投资价值，在海外能源形势依然严峻的背景下，仍可适当关注新老能源相关板块的投资机会。

展望未来，恒生前海基金认为，中短期看，在美联储加息预期、美债收益率持续上涨、欧美通胀居高不下等因素影响下，成长股估值受到压制，资源股、大盘蓝筹股等阶段性占优，尤其近期欧洲能源紧张导致的天然气涨价，强化了这种趋势。

兴业基金表示，短线市场情绪偏弱，如何破局需要看到宏观层面，尤其是政策的重要变化。目前市场仍处在左侧等待的时间段，在感受到压力的同时，我们也需要清晰地认识到当前A股所具备的长线投资价值。除高景气的新能源以及上游周期外，A股大部分板块已经历了大致两年的调整，以沪深300指数为代表，大盘股指数的股债收益差位于历史低位，而历史上相应水平均对应着市场大级别底部。对于经济弱复苏的预期当前已基本反应在股价之中，在流动性合理充裕的背景下，我们判断A股市场整体下行空间相对有限。同时，我们预计年末宏观环境有望出现明显向好变化，建议投资者保持耐心，并在调整中做好长线布局的准备。

前海开源基金表示，往后看，短期内市场大概率仍将以震荡为主，风格上继续收敛，消费、地产有望取得阶段性的相对收益。但在国内经济复苏乏力、货币维持宽松却又不会系统性“大水漫灌”的宏观环境下，风格也很难出现系统性切换。中长期，景气的相对强弱、业绩的相对变化仍将是决定市场风格的核心。当前已可趁着调整，重点关注、布局三季报乃至明年景气有望持续的方向。

鹏扬基金表示，近期美股、美债均加大波动，但市场也在逐步消化美联储鹰派表态和通胀数据。但整体来看，如果通胀背后的长期经济基本面因素如逆全球化、能源和劳动力供应等问题不能缓和，那么政策紧缩交易仍将是海外市场主旋律。近期增量资金流入A股市场的步伐有所放缓，市场呈现存量博弈的格局，板块轮动加快。短期内尽管市场不存在系统性风险，但国内外宏观因素交织、风险偏好较弱，市场出现新的有持续性的主线风格可能还需等待，房地产修复和稳增长可能会产生机会。

泓德基金展望四季度指出，在外需逐渐走弱的背景下，国内如何高效统筹疫情防控和经济社会发展，稳住经济大盘，以投资和消费为主的内需变得尤为重要。在稳经济一揽子政策以及19项接续政策的刺激作用下，与国内稳增长、扩内需更为相关的低估值板块，未来大概率呈现出不错的超额收益。

沪上一家中型基金公司表示，稳增长政策有望持续发力，国内经济持续修复，继续看好A股的投资价值。美国8月CPI超预期，紧缩交易再度升温，外围市场边际扰动加剧。从国内来看，部分地区疫情散发和地产行业风险影响修复动能，8月份金融数据企稳但宽信用内生动能不足；流动性依旧维持宽松，叠加前期财政资金的陆续到位、稳岗稳就业政策的发力，经济有望重拾升势。资本市场来看，股市流动性有望维持合理充裕，长期继续看好A股优质资产投资价值。

建议均衡配置应对波动

关注稳增长和高景气板块

行业板块方面，基金公司建议考虑增配食品加工和医疗服务等大消费板块,适当配置以基建为代表的周期性板块,对以新能源为代表的高景气成长板块。

板块方面，中欧基金表示，1. 油气开采概念表现活跃，俄乌战况焦灼，海外通胀继续居高不下，油气等资源品高位运行仍有支撑；2. 航运板块表现同样亮眼，基本面上，无论是美国还是欧洲的成品油库存都有所降低，或将对后续运价产生支撑，油运景气度有望提升；3. 国产大飞机概念继续表现居前，主要仍然是受到C919消息的提振，不过，虽然国产大飞机的需求确定性高，但业绩的兑现可能在稍远期的时点。

行业配置上，光大保德信基金建议均衡为主，重点关注三个方向：其一，经济相关的板块估值已经调整较久，反弹中存在估值修复机会：稳健类的医药、白酒、周期（石化、煤炭等）整体投资机会值得期待，适当关注券商。关注农业、社会服务代表的消费预期景气有积极的边际变化，关注中秋国庆等假期催化。

其二，经济复苏斜率的预期在逐步调整，成长风格偏好有望形成一致共识，相对优势有所减弱，内部轮动较快：电子传媒虽然低配，但前者受出口转弱影响较大，后者好公司有限，建议重点关注国产替代等方面，新能源车的交易拥挤度也有所缓解；

其三，海外衰退交易正在告一段落，通胀粘性正在被重新定价，而国内部分区域的限电和欧洲能源危机也将催化本就亟待被重估的传统能源的产能价值。

平安基金基金经理张淼表示，今年由于疫情影响，经济基本面前低后高，4季度稳增长的预期较为强烈，政策发力预期下可能相关板块阶段性占优，但以科技、制造、医药、消费为代表的成长股未来依然会是市场的主线，随着8月份以来成长板块的调整，这些板块的长期收益率空间逐步增加，可能会迎来又一次加仓的机会。

行业配置方面，赵梧凡称，短期市场仍然缺乏主线，对于板块的配置可关注困境修复逻辑下的主题性机会，关注农林牧渔、地产链。

上投摩根表示，配置思路上，建议均衡配置应对波动，淡化博弈。目前“新半军车”主赛道交易扔偏拥挤，需要等待进一步的数据验证，而过于悲观的经济预期有所修正，两者正共同推动风格边际收敛。面对经济增长压力加大，底线思维叠加大会临近，市场对于政策预期往往偏向正面且短期不可证伪，短期政策博弈或将升温。但我们认为地产和疫情防控政策的变化各有约束，当前不宜做过高期待，在强力政策落地前博弈参与意义不大，建议通过均衡配置来应对市场波动，保持战略定力。

从长期来看，恒生前海基金依旧看好代表中国产业升级方向的“新能源”、“高端制造”等成长板块。能源革命赛道具备长期性，新能源汽车渗透率、风光能源占比都将在未来十年内持续提升；高端制造是我国产业升级的必由之路，国产替代空间巨大，在未来也将持续得到政策支持。短期“新能源”、“高端制造”等成长板块调整到位后可以重点关注

西部利得基金表示，往后看，短期市场仍然在演绎着全球通胀和经济衰退的预期，处于震荡区间。从中期维度看，国内稳增长的政策力度和执行效果将逐步显现，另一方面海外衰退预期也将随着加息落地有所缓解，我们对后市仍然保持乐观。结构上，能源和高景气赛道虽然基本面仍然占优，但须警惕短期市场风格收敛的调整风险，短期建议关注受益于稳增长政策催化的地产、汽车等相关产业链，中期仍然看好疫情修复预期下的消费板块以及高景气的新能源、军工等成长板块。

东吴基金徐嶒建议，从“中长线”布局。他表示，近期市场不确定因素较多，俄乌战争久拖未决、美欧通胀数据高企、国内经济下行压力较大。这些不确定因素导致大部分投资者相对谨慎，成交量萎缩明显，市场指数看似波澜不惊但内部分化巨大，热点切换速度快，操作难度大幅增加。正所谓“站得近波涛汹涌、站得远风平浪静”，短期的市场走势受多种因素影响往往难以预测，但如果我们拉长维度，立足于中长期的行业趋势和公司竞争力大概率能选出可以“长大”的企业。因此投资或宜从“中长线”布局，市场波动之际也可能蕴含投资那些具有长期成长性和较强竞争力的行业和公司的机会。我们依然关注以清洁能源、军工和TMT为代表的成长股。

中信保诚基金表示，整体上，在外需转弱的情况下，关注内循环相关的投资机会，结构上维持均衡配置。行业关注：1）成长方面，受外需影响较小的、国内景气度确定性较高的军工子领域（如发动机、导弹、卫星）、半导体；2）估值处于相对低位，且可能受益于国内稳增长政策推进落地的行业，如银行、地产、消费建材等；3）估值处于较低位，且有边际利好变化的行业，如医药（种植牙集采价格好于市场悲观预期）、消费电子（XR）等；4）疫情后消费复苏：酒店、航空、旅游等。

诺安基金分析，当前市场还在调整过程中，成交寡淡，板块热度更趋于均衡。后续可重点关注当前估值与未来景气匹配的高性价比品种，重心继续转向部分前期偏冷门的行业。

诺安基金建议，可关注：①成长制造领域重点关注此前持续调整、明年有估值切换空间的半导体和军工当中的白马龙头，以及标签属性较弱、估值性价比仍较高的化工新材料。②医药行业重点关注具备较高性价比的中药，以及充分消化估值以及政策负面预期的创新药和医疗器械。③冷门行业重点关注优质地产开发商、养殖产业链、电力、油运和油气机械等。此外，在外部科技领域制裁不断加剧的环境下，建议关注芯片、信创等自主可控领域的配置机会。

长城基金表示，值得注意的是，昨日CRO大幅下挫和今日军工板块逆市崛起，都受到当前国际环境不确定性影响。战略视角上，自主可控、军事安全、生物安全、能源安全等主题均有长期坚固大逻辑，也是值得长期关注的方向。

近期市场在延续震荡的同时浮现出两个新特征，一个是成交额的收缩，另一个是板块热度上的切换迹象，金融、地产、消费等今年热度一直不高的板块有一些起色。我们认为，近期的交投缩量，一方面体现出机构在宏观混沌期的保守态度；另一方面也是中报季之后和市场年度估值切换行情前，基于估值性价比和结构优化所做的阶段性准备。