在连跌数周之后，市场短期似乎获得了喘息窗口。上周各宽基指数普遍上涨，其中上证50指数上涨0.70%，沪深300指数上涨0.62%，中证500指数上涨0.73%，创业板指数上涨2.77%。海外市场上周走势小有分化，其中道琼斯工业指数上涨1.35%，标普500指数上涨1.57%，纳斯达克指数下跌0.58%，恒生指数下跌2.26%。

上周申万一级行业中有17个行业上涨，11个行业下跌，涨跌幅前五名的是计算机、医药生物、纺织服装、公用事业和综合，分别上涨4.68%、3.25%、3.20%、2.39%和2.25%，涨跌幅后五名的是钢铁、有色金属、化工、采掘和房地产，分别下跌5.72%、4.26%、3.43%、2.54%和1.14%。

上周一在周末招行年报超预期以及易主席论坛讲话的刺激作用下，市场走出近期少有的反弹，但周二开始随着美股的下跌，也随着与欧洲负面关系的影响，市场连续三天调整，周四上证交易量跌破3000亿，创出近4个月的新低，反应出市场惜售的心态，也有点地量见地价的意思，并在周五迎来全面反弹。

从结构来看，上周市场强势股补跌意味浓烈。其中以顺周期板块跌幅居前，前期遥遥领先的钢铁板块龙头本周跌幅10%，电解铝板块龙头跌幅接近20%，化工板块中标志性个股跌幅普遍在6-15%之间，而前期已经提前下跌的成长性板块，如基金重仓的医药和消费等板块，在上周已经出现相对明显的企稳反弹走势。

上周我与多家卖方机构以及买方机构的同志进行了密集交流，其中卖方的策略观点相对分歧更大一些——有维持二、三季度看空观点的，有先看反弹再看下行的，也有维持看多观点但比之前有所弱化的。从基本面角度来看，观点也略有分歧，但更多的声音是对经济复苏强烈看好，部分机构强调经济复苏的强度或许会超预期，比如对于CPI和PPI高点的月份在不断往后调，反应了经济复苏的持续性，而如果不考虑基数原因的GDP同比数据，环比数据也将会持续超预期。

买方观点总体而言会更一致些，就是往风格、市值和行业相对更均衡的方向做调整，高度重视中小市值公司的研究，并会在市场反弹过程中对核心资产进行再评估，总体看投资逻辑会从DCF往PEG切换。

因此我的总体感觉是市场将会延续反弹的格局，强势股在上周的补跌，以及上周四上证的大幅缩量都是一个信号。自春节后沪深300指数连续下行五周，已经超过了2018年的最差情况，一些核心资产的累计跌幅在30-50%之间，神奇的四瓶水中有两瓶水已经完成了腰斩的任务，真是短短六周，天上地下，小甜甜变成了牛夫人。

考虑到经济强劲复苏的趋势，这一点从正在披露的年报和正在预告的一季报已经得到充分验证，多数龙头公司的业绩增速基本符合预期或者超预期，在系统性风险充分释放的前提下，这个业绩增速至少短期是可以支持一下股价的。

尽管近期公募基金的新发情况非常不理想，但这个指标永远是滞后指标，参考历史经验，无数次证明了基金好卖的时候大多不是投资的好时间，基金难卖的时候又往往是投资的好时间。此外，来自业内反馈的信息：投资者群体中的先行指标，如保险公司在上周已经开始申购基金了，或许当前是抄一下保险公司作业的时候了。

作者：创金合信基金权益投研总部执行总监 黄弢

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