国庆节前最后一周，市场的开端并不平静。

尽管上证指数与深证成指调整幅度不大，但市场风格出现了明显切换，行业结构出现了较大分化，蓝筹白马品种涨幅居前，龙头白酒企业一度涨停；在能耗双控加码背景下，各地相继出台严格的限电限产举措，受供给约束带来的生产收缩影响，前期涨幅较大的周期品种，包括有色金属、钢铁等板块遭遇重挫；此外，前期强势的成长品种，如军工、新能源汽车等板块也出现了较大幅度的回调。

数据来源：Wind，截至2021.09.27收盘

截至收盘，上证指数与深证成指分别下跌0.84%、0.09%，收3582.83点、14344.29点。前期回调较多的上证50和沪深300则分别上涨1.74%和0.58%，而涨幅较大的中证500和红利指数今天分别下跌2.84%和2.66%。沪深两市合计成交1.37万亿，连续47个交易日达到万亿规模以上，北向资金净买入14.77亿。（数据来源：Wind，截至2021.09.27）

食品饮料：业绩端，草根调研基本面情况符合预期，短期业绩确定性强；估值端，主要白酒公司估值已经回到了合理区间；事件催化上，近期龙头公司的股东大会释放积极治理信号，行业某重点公司也发布股票激励计划（草案），一方面释放了经营活力，另一方面也提振了市场信心。同时，白酒作为核心资产，具备中长期的投资价值。

新能源汽车：受能耗双控升级，市场对电动车产业链供给产生担忧，进而担心影响终端产销，对板块产生负面的情绪影响。但整体来看，行业下游需求旺盛，能耗双控对产业链供给影响相对有限，我们依旧看好行业中长期发展以及相关投资机会。

军工：孟晚舟归国，市场解读中美对抗情绪短期缓和，军工板块受情绪面影响较大，导致今日出现较大幅度的调整。军工行业自去年开始，景气度预计延续整个十四五期间，且从估值来看，除主机厂以外，军工上下游对应明年的PE均在30X附近，具有估值性价比，短期调整迎来更好的布局机会。

往后看，国内宏观经济仍有下行压力，目前外部需求减弱，消费不及预期，地产投资降温，制造业投资平平，且能耗双控与地产问题也带来了新的挑战，后续政策边际宽松以对冲经济下行的必要性在加大。

海外方面，欧美经济复苏斜率放缓，新兴市场受疫情反复影响经济修复受阻，中国可能率先开启宽松周期。考虑到三季度由于基数原因，A股业绩可能出现单季增速低点，但四季度业绩或将边际有所回升，在流动性较为宽裕的背景下，市场出现系统性风险的概率不大。未来可以在震荡的市场中把握结构性投资机会：

1. 关注“四季度效应”，以及传统板块估值修复与风格再平衡需求；

2. 硬科技仍是最确定的主线；

3. 港股当前的配置性价比已较突出，对于长线资金来说，传统经济和具备长期增长潜力的消费及互联网科技公司可择机考虑进行布局。

风险提示：以上观点不构成具体的投资建议。

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