权益周报 | 仍未摆脱震荡格局

上周A股先扬后抑小幅下跌，延续了此前的调整走势。沪指单周小幅下跌0.67%、沪深300指数小幅下跌1.05%、创业板指下跌3.44%、中证1000指数下跌3.51%。上周市场热点部分转向能源、金融等价值类型个股，中小市值出现一定程度补跌，赚钱效应开始明显萎缩。但整体处于震荡范围内，且大概率仍将延续：

上周市场赚钱效应转弱，且在8月24日出现单日大跌走势，投资者情绪受到明显的影响。从影响市场的因素看，赚钱效应减弱和单日大跌有几个方面因素的影响：一是受到能源价格再度波动影响，欧美市场出现短期快速回撤，周五晚间鲍威尔讲未落地之前，投资者对紧缩的担忧压制市场表现；二是7月份经济数据出现波折，华为任总内部发言被媒体曲解后发酵，加重了投资者对经济下行风险的担忧；三是中报处于密集公布期。尽管投资者对中报预期并不高，但短期较差的季报影响个股短期表现。尤其是市场处于调整趋势当中，业绩好的个股大多出现高开低走走势，而业绩不好的个股表现更弱。这种情况严重的影响了市场的交易意愿，使得短期市场多空失衡，市场绝大多数个股呈现调整的走势。8月24日的大跌一定程度上就是受到了宁德时代中报后高开低走的影响；四是8月初以来中小市值个股普遍反弹，累积了一定的获利盘。在中报密集期，诱发了获利回吐的压力，使得市场短期承压。中证1000和国证2000跌幅偏大就是因为此前累积获利盘较多导致的。

从调整性质看，这里的调整是8月份反弹后的获利回吐，调整空间并不会很大。从微观资金面看，1-4月份全市场大幅减仓后，5-6月份出现明显回补仓位。以私募基金仓位为例，从最低的53%水平回升至67%以上的水平。7月份指数下跌是对5-6月份反弹的获利回吐，包括外资和私募均出现明显减仓，私募仓位截至7月底下调至63%左右的水平。8月份市场反弹以中小市值为主，是较为典型的游资行情，主流机构仓位大概率并没有明显提升。在这种情况下，市场获利回吐的压力并不是很大，仅表现为中小市值层面。在没有更多实质性利空影响下，当前的微观资金面对应的市场调整压力相对可控，市场调整空间也并不会很大。

近期政策端的变化来自几个方面，一是货币政策持续宽松在延续，8月LPR非对称下调，5年期下调15BP超出市场预期。尽管美联储周五表态较为鹰派，但并不妨碍国内宏观货币政策继续宽松；二是国常会部署稳经济一揽子政策的19项接续政策措施，在稳经济上继续加力；三是中美签署了设计监管合作协议，中美脱钩的担忧出现一定程度的缓解。

就2022年看，疫情、经济、外围利空带来市场压力，随后政策不断加力带动积极变化出现，进而给市场提供反弹力量。7月-8月份市场的弱势是一轮力度低于2-7月份的矛盾冲突，而当前矛盾演化到政策加力阶段，这其实意味着市场下跌空间并不大，且随时面临再度反弹的可能。

综合看：短期市场调整是中报窗口期，部分特殊负面因素带来的扰动。因为市场整体仓位不高，且未出现新增重大利空，反而政策力量在不断加强，市场调整空间并不大，整体仍是以区间运行为主。市场的变盘仍需要等待关键因素的变化。我们维持短期震荡的判断，也维持长期偏乐观的判断。市场机会大概率以低位行业和个股为主，且风格上仍以中小市值偏题材为主，但需要关注非银金融行业左侧的买入机会。

配置与操作：维持上周判断——2022年市场机会主要来自三个逻辑链条，一是政策对冲带来的新基建机会（房地产托而不举），包括工业互联网、医疗信息化、科技等；二是疫情常态化机会，海外业务占比较高的公司存在困境反转机会，国内消费、旅游等疫情受损板块也存在阶段性机会；三是低估值带来的修复机会，包括通信、传媒、券商等等。综合比较，2022年我们看好非银金融、电子（Miniled、面板）、餐饮、医疗信息化、化工部分细分等行业的机会。