1、 消费：与疫情发展趋势关联密切
四季度居民消费有赖于疫情发展趋势，依然具有较强不确定性。10月，居民消费受到一定程度制约，国庆黄金周消费不及预期，电影票房收入大幅回落，地铁客运量下行，PMI新订单指数环比下降1.7个百分点至48.1%。综合来看，一方面部分消费场景暂时性灭失；另一方面目前就业形势较为脆弱，就业的偏弱也会对居民消费意愿带来负面影响。展望四季度，居民消费的不确定性依然较高。
2、投资：基建高位地产低位，制造业持平
四季度基建投资当月同比增速或出现季节性回落，但仍维持高位。四季度气温回落会对北方地区项目开工带来一定影响，四季度尤其是11月和12月的基建投资当月同比增速或将出现季节性的小幅下行。但总体来看，四季度基建投资仍有较强动力，投资增速大概率继续维持高位。
四季度地产投资或低位企稳。当前，地产行业施工及新开工增速仍在低位，房企拿地意愿较低，商品房库存较高，综合来看房地产投资依然较弱。但去年下半年以来，地产投资增速基数快速走低，在低基数效应的作用下，房地产投资继续下行的概率不大，四季度或将在较低的增速附近企稳。
制造业投资持平或小幅下行。当前，企业利润恢复较慢，且下游需求不足使得企业依然有较为充裕的剩余产能，企业对未来预期较为模糊，因此企业对于长期资本开支的需求或较弱。但是，近期出台的制造业设备更新再贷款以及中央财政对其的贴息政策或对制造业投资起到一定提振作用。因此，预期四季度制造业投资增速持平或小幅下行。
3、出口：多重因素影响下出口继续回落
四季度出口或将在价格因素消退、海外需求回落、前期基数较高等多重因素的制约下继续回落。近期，在海外衰退预期发酵以及强势美元影响下，大宗商品价格出现较为明显回落，前期名义出口增速中的价格因素快速消退。四季度，在美联储持续加息以及去年同期高基数的影响下，预期大宗商品价格同比增速或将继续走低，价格因素或将进一步消退，且有可能从对出口的正贡献转为负贡献。同时，美联储持续加息，海外经济衰退预期加深，外需大概率出现明显回落，叠加去年四季度（尤其是11月和12月）出口基数较高，四季度出口增速或将持续出现回落。
4、海外：美国通胀长期来看或已见顶但回落艰难
9月美国核心CPI录得6.6%，增速较上月提升0.3个百分点，为1983年以来的最高值，引发市场的担忧。但从长期来看，美国核心通胀水平或已见顶，原因如下：第一，美国9月通胀扩散指数并未继续上升，核心通胀的“粘性”或出现“刹车”迹象。第二，美国房价指数同比增速已回落近一年，租金同比增速回落将出现。第三，随着消费信贷成本的不断上升以及中期选举结束后待业补贴的退坡，青年群体的就业意愿或将提升，使得就业市场更加平衡。虽然美国核心通胀或已见顶，但回落过程可能较为“粘性”。首先，核心CPI的回落原本就较为缓慢。其次，美国劳动力市场总体方向虽然趋于平衡，但非农就业总人数已经超过疫情前，而职位空缺依然较高，表明劳动力市场长期来看依然过热，对通胀的下行形成一定制约。
