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近期A股医药板块表现亮眼，讨论热度居高不下。
从A股历史上看，医药板块是长坡厚雪赛道，曾经显著跑赢市场。
申万医药生物指数与万得全A表现
19991230-20250611
数据来源：Wind
在美股，医药同样表现突出。
在美股百年历史中，涨幅排名前50的公司里（从该公司上市首日至2025年6月11日，据Wind数据），医药板块占据6席，与金融、消费、信息技术等板块同为牛股“大户”。
另一方面，医药投资专业性较强，就连股神巴菲特对医药板块都是“悲喜交加”。他曾错失医药板块大行情机会，也曾吸取教训，在相当长的时间里持续加仓医药股。
今天就来看看巴菲特的医药股投资，希望对大家有所帮助。
01
巴菲特错过1990年代的医药股行情
巴菲特曾经表示药企变化快，研发风险高，而且超出他的能力圈范围。所以在很长一段时间对医药板块“不感兴趣”，也让他失去了1990年代医药股大涨行情。
1993年，在美国政府不断加强对制药公司管制的情况下，各大主要制药公司股价大跌。
1994年4月底，纽交所制药行业指数(DRG)只有79点。
然而，在随后5年该指数持续上涨，1999年4月底上涨到369点，4年涨幅高达367%。
1999年的伯克希尔股东大会上，有股东问巴菲特：1993年医药股大跌，你却并没有趁机低价买入主要医药公司股票，是不是犯了一个大错误？
巴菲特回答说：
“
我竟然没有那么做，简直太糟糕了。
如果再出现这样的机会，我会在一秒钟内做出反应，以低于市场平均市盈率水平的价格，一篮子地买入一批大型医药股。
巴菲特的投资逻辑非常简单——主要医药公司业务竞争优势突出，而且具有长期可持续性。
02
巴菲特把握住了第二次机会
21世纪头一个十年，对美国制药企业股票来说，是失落的10年。
由于华尔街担心制药公司的专利失效、盈利可能大幅下滑，导致医药公司股价和估值水平处于很低的水平。
Wind数据显示，纽交所制药行业指数从2001年初的447点，跌到2010年6月底的276点，10年跌幅超过1/3。
纽交所制药行业指数表现
20010101-20100630
数据来源：Wind
不过此时市场并没有注意到，这些主要制药企业的平均分红率达4.8%，且拥有支撑企业价值的巨量现金流，其中不少计划稳定增加分红。
而在此期间，巴菲特一改九十年代“忽视”医药股做派，果断重仓了美股多家龙头医药公司。
截至2010年二季度末，持有的4只医药股市值合计为27.4亿美元，占其组合的5.9%。
（1）制药公司A：
2006年巴菲特买入2133万股，2007年增持到3倍达到6427万股。
2008年、2009年因为筹资购买其他股票，有所减持。
但在2010年二季度，再次大幅增持1743万股，增持比例达73%，持股市值24.4亿美元。
（2）制药公司B：
2007年巴菲特买入医药公司B，该公司当时是欧洲最大的制药公司。2008年增持到2211万股。2010年二季度增持4.1%。
（3）制药公司C：
制药公司C是当时全球最大的注射器及医用一次性产品的供应商。
2009年二季度新买入120万股后，四季度增持30万股。
2010年一季度又增持24.4万股，二季度又增持14.6万股，增持比例8.4%。
（4）制药公司D：
制药公司D是当时全球第五大制药厂商。
2007年买入了151万股，并持股多年。
（因法规要求，隐去相关公司名称）
03
巴菲特选择医药股的标准
从巴菲特投资的医药股的过程中，可以看出他的选股标准：
1、青睐大盘龙头股
巴菲特青睐大型制药公司，而且选择有多种专利药品的公司，其盈利有望更加稳健。
四家公司都拥有多种专利药品，在细分市场具有明显优势，比如制药公司A在日常消费品领域经营多年，有强大品牌优势，加强了公司业务的稳定性和持续成长性。
2、“别人恐惧他贪婪”，且分期分批买入
巴菲特通常在股价大跌之后估值水平低于市场平均水平之时，趁机低价买入医药股，而且不是一次性全仓买入，往往采用分期逐步买入的方式。
3、更看重组合投资
我们不知道医药龙头公司中，哪一家会推出重磅产品，我们不去评估这种因素。
如果我们以合理的价格购买了一批这样的公司，这些公司做的一些很重要的事情会在一段时间内，提供给它们可观的利润。
在这一领域，组合投资是有意义的。
——巴菲特
进一步看，巴菲特的医药投资逻辑非常清晰：好生意+好公司+好价格。
“
好生意：
巴菲特认为，医药行业代表了一个能够实现良好回报率的群体，随着时间的推移有可能获得很高的利润，这是一门好生意。
不论身在何处，医药都是“刚需”。而且随着人口老龄化的加深，医疗开支也会显著提高，这是客观规律。
而且医药行业兼具“科技属性+消费属性”的赛道，消费属性往往贡献确定性，科技属性往往贡献增量弹性，是不可多得的优质赛道。
“
一流的行业里面的二流公司往往胜过二流行业里面的一流公司，生意的选择比公司的选择更重要，它会决定到底能不能给你带来理想的回报。
——巴菲特
“
好公司：
巴菲特看重医药公司“强者恒强”，现阶段A股也有不少优质药企。
比如创新药赛道。前期我国多项国产创新药研究内容入选2025年ASCO大会，反映了目前国内医药研发呈蓬勃态势，不断取得新的进展和突破。另据Deal Forma数据显示，2024年约31%的大型跨国药企引进的创新药候选分子来自中国。
另外，像AI医疗、医疗服务、医疗器械等等方向，也有大的发展空间。因为一个更富裕的社会，对生命质量的重视及对抗衰老上的需求也会上升，其中蕴含着值得长期关注的投资机会。
“
好价格：
巴菲特常常在“低价”买入医药股，然后持有等待机会。
对A股而言，A股中的医药板块自2021年年中以来，估值水平有所调整。
尽管近期有所回暖，但仍处于相对低位。Wind数据显示，截至昨日（6月12日），申万医药生物板块市盈率为34倍（PE-TTM），仍低于历史上65%的时间，且产业长期成长逻辑并未破坏，或有向上的估值修复空间。
申万医药生物指数表现和市盈率
19991230-20250606
数据来源：Wind
由于医药专业性较强，且细分赛道众多，如果不好把握个股，也可以关注相关的医药主题基金，借道基金布局医药股。
“
我不会试图选择出某一家单独的、值得投资的医药公司股票，因为在医药行业要挑选出最后的胜利者实在太困难了，我宁愿同时买入一篮子主要医药公司的股票。
——巴菲特
2025-06-13 17: 12
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