随着基金2020年四季报的逐渐披露，一批成立于去年下半年的爆款基金建仓情况得以曝光。

基金君筛选出一批百亿级新基金，这些爆款基金基本是市场知名基金经理管理，如嘉实基金归凯、中欧基金周应波等，其建仓路径值得投资者关注。

多数新基金快速建仓

去年8月份以来震荡起伏的结构性行情之下，大多数主动权益基金采取偏快的建仓速度，也有基金经理建仓速度较慢。

基金君专门选择了去年8月份以来，成立规模达到百亿级别，或者认购资金超百亿的新基金，这些新基金基本完成建仓，大多数仓位在70%~90%水平，只有少数基金暂时未完成建仓。

新基金中建仓较快的要数许炎管理的富国成长策略，该基金成立于8月11日，到去年底仓位达到94.09%。此外，季文华管理的兴全合丰三年持有、焦巍和秦锋管理的银华富利精选，在去年底仓位也达到90%以上。

此外，也有一些基金经理建仓较慢，去年底仓位不足60%。

新基金配置曝光

中欧阿尔法葛兰：配置较多科技创新

去年底引起市场追捧的是葛兰管理的中欧阿尔法，该基金引来超过550亿资金认购，配售比例仅14.53%。

而葛兰在中欧阿尔法季报中写道，该产品长期定位于聚焦有竞争壁垒的优质公司，主要三方向：第一、必选消费品，免疫宏观经济和外围冲击扰动，比如医药与部分食品饮料；第二、选择消费品和服务业中，行业格局好，有定价能力的龙头公司；第三、科技创新领域，寻找具有国际竞争力，能够实现进口替代甚至在全球产业链中占有一席之地的公司。

维持去年底关于科技创新方向较高的配置，中长期看好相关方向的景气周期。

从前十大重仓股来看，中欧阿尔法配置较多贵州茅台、宁德时代、爱尔眼科、美的集团、立讯精密。

广发稳健回报傅友兴：以消费、医药、优势制造业等为主

傅友兴是受到投资者追捧的基金经理之一，他所管理的广发稳健回报在去年新发也获得较好成绩。

从广发稳健回报的季报来看，傅友兴写到，8月份成立以来，基于稳健运作的原则，逐步提高股票仓位；目前基金已基本完成建仓，股票持仓以消费、医药、优势制造业等板块为主，行业配置相对均衡。债券方面，在基金成立以来国债收益率窄幅波动，缺少趋势性的机会，因此组合的债券配置集中于短久期的高信用等级债券，以追求票息收益为主。

从重仓股来看，去年底广发稳健回报配置了三一重工、双汇发展、分众传媒、贵州茅台等。

嘉实核心成长归凯：重点配置科技、制造、医药健康等

嘉实核心成长是去年四季度的爆款，资金追捧的是基金经理归凯。

归凯在嘉实核心成长季报中写到，经历三季度的震荡盘整后，四季度A股市场表现较好，

四季度仍处于建仓期，截止四季度末，大类板块占比依次为科技、制造、医药健康、消费。该基金去年底重配了迈瑞医药、广联达、国瓷材料、深信服等。

南方创新驱动骆帅：配置相对均衡

南方创新驱动混合也是去年爆款基金。基金经理骆帅在季报中写道，作为8月份成立的基金，四季度仍处于建仓阶段，鉴于市场已经处于较高估值状态，采取了相对谨慎的建仓策略，以绝对收益为建仓初期的目标。

骆帅表示，在行业配置上也相对均衡，A股以白酒、家电、医药、工程机械等行业为主，港股以互联网和消费为主。在个股层面，关注的重点在于公司的组织力、产品力、品牌力是不是足够优秀，而不在于短期的景气驱动。例如，部分传统品牌正通过加强渠道变革，拥抱新零售，利用数字化手段改造产业链，从而拉开与竞争对手的差距；或者通过品牌出海，打开市场空间。这种非线性的增长机会是我们关注的重点，同时也是持续性超额收益的来源。后续运作中将更快速地将权益仓位加到合意水平，同时提高持股集中度，以获得更好的投资收益。

鹏华成长智选梁浩,包兵华：建仓速度较慢

鹏华成长智选去年募集规模超140亿，2020四季报展示了建仓思路。

梁浩和包兵华在季报中写道，2020年四季度，市场整体分化明显，市场强者恒强逻辑不断演绎。基金处于建仓期，主要控制回撤和波动，采用先积累安全垫再增加仓位的方式进行建仓，并采用相对分散的组合策略。在结构性行情明显的情况下，个股有涨有跌，积累安全垫速度较慢，因此建仓速度较慢。该基金去年底仓位不足20%。

富国成长策略许炎：主要布局科技、医药、消费龙头

富国基金在去年爆款基金颇多，其中许炎管理的富国成长策略成立规模破百亿。

富国成长策略四季报显示，基金处于建仓期，考虑到市场变化，采取了稳健建仓、逢低加仓的策略。结构上致力于打造成长特色鲜明的基金产品，将主要仓位投资于科技、医药、消费、高端制造为主行业的优质龙头品种中，力争通过多行业对冲，为投资者带来高收益低回撤的组合回报。

南方景气驱动茅炜：重配高景气的大消费、医药、互联网

2020年四季度南方景气驱动仍然处于逐步建仓期。茅炜表示，仍然从高景气赛道上挑选个股，因此在核心仓位中主要配置了长期高景气的大消费、互联网、医药行业。

茅炜表示，在本轮疫情的压力测试下，部分龙头企业逆势扩张、收割份额，获得了后续一段时间稳定增长的保障。同时，也发现随着通信网络、物流等社会基础设施的不断优化完善，龙头企业难以进入下沉市场、难以精细化管控终端渠道等问题也在加速改善。在成熟的行业中，外部的环境在这几年是更加有利于龙头企业的。

而对于一些爆发式增长的新兴行业，虽然疫情对外部环境有较大的影响，但同样有部分行业处于自身的快速成长周期，奢侈品、新能源汽车、电子烟等都表现出极强的成长性，因此也在核心仓位之上加大了一些高成长性行业的企业配置。

从该基金的重仓股来看，主要配置了五粮液、贵州茅台、泸州老窖、美的集团、星宇股份。

景顺长城竞争优势刘苏：坚持“三好公司”

在景顺长城竞争优势的四季报中，刘苏写道，该基金坚持以商业模式、竞争优势、成长性和估值水平为最重要的选股要素，采取了坚守好生意模式中的龙头公司的策略，尽管短期市场表现很难预期，但对坚持的策略的长期有效性和所选公司的长期回报率很有信心。

从该基金季报来看，去年底重仓了腾讯控股、信义光能、华润置地、宁波银行、五粮液等。

易方达信息行业精选郑希：提升互联网、云计算、新能车等配置

易方达信息行业精选在四季度处于建仓期，郑希表示，出于绝对收益需求与回撤控制的考虑，在四季度保持较低仓位，以信息产业内的优质成长性投资品种为核心仓位，提升了互联网、软件云计算、新能源汽车、电子等行业的配置比例。

从去年底十大重仓股来看，该基金重配了腾讯控股、金蝶国际、美团-W、立讯精密、卓胜微。

平安低碳经济李化松：聚焦于行业龙头公司

李化松在平安低碳经济2020四季报中写道，三季度以来，全球经济稳步复苏，以新能源汽车、光伏为代表的新一轮技术创新快速释放。新兴成长和价值成长类资产的估值水平相对比较合理。在这两类资产之间保持了稳定的配置水平。同时结合基本面变化情况，减持了长期竞争优势较弱、前期涨幅较大的个股，更聚焦在竞争优势明显的行业龙头公司上。

从该基金去年底前十大重仓股来看，重配了贵州茅台、宁德时代、五粮液、三一重工、泸州老窖。

中欧互联网先锋周应波、王颖：聚焦景气度行业上的优质公司

谈及四季度投资，中欧互联网先锋周应波、王颖在四季报中写道， 中欧互联网先锋基金10月募集完毕，四季度建仓期间，按照“看好宏观，关注景气，聚焦好生意、好团队”的总体思路，聚焦景气度行业上的优质公司。

具体来看，一方面基于长周期维度买入科技互联网以及品牌消费、服务消费、智能制造等科技互联网赋能的优质公司；另一方面宏观经济从复苏到繁荣，地产、基建、消费提供韧性，出口、制造业投资提供弹性，选择在互联网相关的可选消费领域加强配置。

在进行市场比较之后，认为港股市场具有高性价比。同时长期来看，港股的多元化资产可以有效补充A股市场的资产池，如港股中互联网平台、在线教育、新兴服务、科技制造等优质资产更为丰富。因此加强了对港股的研究覆盖和投资，为组合提供了一定的差异化超额收益。

组合管理方面，做减法、聚焦研究，主动放弃看不懂、看不透的公司，重点把握研究深入的投资机会，并在仓位上保持了较高的集中度。

中欧责任投资王培: 择相对竞争优势明确的公司

中欧责任投资也是去年的爆款基金，王培在季报中写道，四季度整个市场风格先后经历了强周期、金融地产、早周期、成长板块的轮动，最终以成长为主体的创业板指表现最优。宏观经济依然在复苏的节奏中，海外疫情依然没有明显好转，甚至愈演愈烈，不过人们基本上适应了疫情下的生活和生产状态，整个经济环境在向正常的方式恢复。

王培表示，从中国到欧美的航运指标看来，由于海外产业链受到冲击，相关的需求很强劲，导致对上游资源的拉动也比较明显。成长方面，以特斯拉、社区团购为主体的方向呈现出爆发式增长，相关产业链也在陆陆续续受到追捧。该组合本着一贯稳健的原则，选择相对竞争优势明确的公司，通过不断的更新对产业和社会发展形态的理解，进行组合调整，尽量在风险可控的基础上完成基金资产的保值升值。

去年底该基金重仓了隆基股份、芒果超媒、贵州茅台、美的集团、五粮液等。

银华富利精选焦巍、秦锋：积极布局港股大消费、大健康

焦巍、秦锋在银华富利精选中写道，银华富利基金成立于2020年8月，经历了下半年医药政策预期压制，大消费龙头强者恒强，以及港股龙头公司受到政策影响带来的波动，在复杂的市场环境下较好的完成了建仓工作。

银华富利基金最终建仓完成后的持仓结构和银华富裕有所差异，是银华富利合同规定可以投资港股，因此较为积极的在港股中选择大消费和大健康的头部公司，这些公司往往都是在所属赛道已经证明过自己，并且可以代表中国未来消费升级或者产业升级趋势的优质公司。

兴全合丰三年持有季文华：积极布局消费与成长

季文华管理的兴全合丰三年持有基金季报显示，2020年资本市场迎来牛市，结构性机会层出不穷。随着注册制的推进，资本市场活跃度大幅提升。回顾组合的操作，仓位上一直保持90%以上高位运行。结构上主要的思路是“消费和成长”，消费作为底仓品种，可防御；成长可进攻，增加组合弹性。在消费领域，重仓持有的行业有医药、食品饮料和免税。成长领域重仓的行业有新能源汽车、军工和电子等。

基金经理看市场

这些爆款新基金的基金经理在季报中的一些观点和投资感悟值得关注。

兴全季文华表示，2020开年以来，新冠病毒席卷全球，资本市场跌宕起伏。中国宏观经济先抑后扬，一季度受疫情影响，很多行业几乎处于停滞的状态。但随着疫情的有序控制，二季度开始复苏，GDP保持了3.2%的增长；三季度经济增长有所加速，同比增长4.9%。在全球经济低迷的背景下依然保持快速增长难能可贵，其中出口数据靓丽，扮演了积极的作用。2020年中国领先的表现再次向世界证明经济的韧性，以及经济内循环的重要作用。展望2021年，疫情的影响趋于缓和，中国经济将更加活跃，我们保持积极乐观。

中国政府处理本次疫情公开透明，果断高效，背后体现了我们强盛的综合国力，这给与市场坚定的信心。国际资本不管是产业资本还是金融资本，在配置资源的时候对一个国家处理危机的能力，综合国力会有深远的考虑，因此中国的资本市场将更有吸引力。我们判断，外资开启史无前例地流入A股市场会是一个大的趋势，中国市场将更加国际化、机构化。最近随着人民币的大幅升值，外资史无前例的涌入A股市场便是明证。

景顺长城刘苏表示，站在2021年初对未来一段时间市场进行展望，按照我们对市场的分析框架，金融市场流动性（信用）影响市场趋势，企业盈利影响市场风格，估值影响不同板块之间的性价比。

从目前的情况看，自2020年中以来，金融市场流动性边际上已有所收缩，预判2021年大概率应该是小幅边际收紧的中性状态，因此市场大概率呈现震荡格局，股票市场估值整体扩张难度较大，更需要按照业绩增长的线索来优选个股。企业盈利角度，部分顺周期行业短期由于疫情原因造成的同环比低基数，导致阶段性盈利增长较为亮眼，但长期依然难以摆脱周期性的约束，潜在增长空间有限，而部分弱周期行业如消费、医疗、互联网等等领域，仍处于长期景气之中，业绩增长持续性更好。结合估值因素考虑，短期低估值周期板块性价比略高，但随着时间推移，估值的重要性远低于成长的持续性。因此尽管阶段性市场呈现均衡风格，但是中长期而言，我们仍将聚焦于消费、服务、医疗、互联网、先进制造等成长空间更大的行业。我们的策略仍是深度研究，长期持股，利用市场波动尽量低成本的收集我们心目中“好行业、好企业”的股权，将基金资产配置在符合时代特征的优质企业股权上。

过去几年，我们坚持的投资理念始终是选择“好行业、好企业、好时机”三因素结合的投资机会。我们对好行业的判断标准一是商业模式，二是行业发展潜力，三是行业格局。好企业之前我们更多考察企业的竞争优势，即那些我们认为能构成显著护城河而竞争对手无法模仿的部分，坦率的说，这样的公司相对较少。但是过去一段时间，我们也发现在很多行业中，存在一批优秀的企业，早期并无显著的护城河，但企业家事业心、进取心突出，激励到位、团队执行力强，公司企业文化好，这样的企业会逐渐提升市场占有率，甚至最终形成强大的竞争优势，这样的企业未来也是我们要深入发掘的。我们未来依然会在我们认为有增长潜力的行业中，重点关注那些在DCF视角下企业回报率高且内在价值能持续提升的商业模式，从中选择最具竞争力的企业，对于企业内在价值长期无法持续提升甚至存在下降可能的行业，我们将更为谨慎。

我们坚持“轻指数，重个股”的思路，希望立足于“买股票就是买企业，买企业就是买未来自由现金流折现”这个商业本质，在股价合理或低估时投资于具备长期竞争优势和增长潜力的企业，最终为投资者实现资产的保值增值。

银华富利精选还分享了自己投资的一些失误。并表示，从2020展望2021，就如同我们当年试图从2015展望2016一样无知和无助。投资对象和投资环境的变化可能远远小于投资者情绪和我们自身认知的变化。外部环境永远是不确定的。与其去预测不确定的未来，不如寻找能够克服不确定性的行业和企业。对于能够和愿意长期从权益资产获益的投资者，关键是如何在波动中坚定持有优秀资产而不是通过预测和变化组合来避免波动。

基于市场博弈的策略变化也不是本基金需要考虑的范畴。策略如同战斗机的鸭翼，一方面带来了超机动性，另一方面则是伴随的静态不稳定性和隐身陷阱。因此，最好的鸭翼安装部位就是安装在敌机身上。

本基金管理人在此没有新年展望，只有对投资逻辑和方法的继续细化汇报如下：一是我们的投资追求将继续是持有和发现伟大的卓越企业，尤其是我们自身能力圈范围内的消费和医药公司。在巨大的人口基数和单一市场环境下，配以企业家精神，这一定是诞生伟大公司的土壤。我们可能更多的以做减法的思维，去配置这两个赛道的头部公司。卓越的消费公司需要具备护城河、消费粘性和定价权三个因素。再细化之，则是贵的比贱的好，喝的比吃的好，渠道阳性比渠道阴性的好。我们目前在酒水、调味品、化妆品赛道上比较容易找到符合这些条件的公司。同时我们加强了对新世代消费群体和新消费倾向的研究。消费投资绝不是普通被动的躺赢，而是需要不断调整姿态和自我迭代后的卧倒。当然这一模式的缺点是我们可能丧失大部分市场热点的投资机会，也可能对正处于上升期的公司的未来潜在空间和市占率视而不见。比如我们对现金流以及竞争格局的纠结使我们对光伏的热点公司完全错失。对ROE和未来模式眼花的不确定使得我们对新能源汽车的龙头公司早早了结。

二是我们的投资方式是通过不断提高自己完成迭代而使管理人能够配的得上投资的对象。在投资生涯中，卓越的投资者像卓越的公司一样稀少。我们选择知其雄守其雌的方式，希望通过读万卷书、行千里路、阅百种人、尽十分力、秉一颗初心的方式来完成管理人的能力提升。例如，通过阅读和学习《规模》，我们理解了公司作为综合体的网络效应和非线性能耗，从而决定了我们在配置上对龙头的越来越集中。通过对上市公司地区风土人情的不断实地拜访，决定了我们的投资从不过山海关到退守长江南，目前则基本限于南宋的地盘。由于基金管理公司的平台优势，我们能够更多的和企业管理人交流，将对单纯对市值充满诉求、对模式涛涛不绝、对各种机会都能把握、对赌性极其坚强的公司小心翼翼而不怀遗憾的划在自身能力圈范围之外。

我们将继续视持有人为衣食父母，视投资的公司为学习楷模。同时力争保持冷静，保持在逆境中逆流而上的能力来面对新的一年。而这一切的背后来自于投资人对我们的宽容理解和基金所投资对象品质的卓越伟大。