货币市场利率在经过二季度的拐点之后，在三季度逐渐企稳。一级存单发行成为了三季度的最大亮点，市场情绪振奋，供需两旺。整个三季度，存单累计发行量达到5.44万亿元，创下了自2018年三季度以来的发行量之最，仅次于2018年二季度5.65万亿元的历史最高水平。
三季度一级存单的火爆，源于供需双方的共同影响。从供给方面来说，今年上半年受疫情影响，央行投放大量流动性，银行发行存单意愿降低，整体募集量较低。下半年存单面临较大到期量，且随着年底结构性存款的压降，银行负债端压力增强，今年以来银行中长期贷款投放较多，指标压力较大，存单（特别是一年期存单）发行意愿明显增强。
从需求端来说，随着二季度利率触底反弹，利率一直处于上升的趋势。目前一年期存单已经稳定于3.15%以上，并触及3.22%的高点，高于一年期MLF2.95%的政策利率20bp以上，同时高于10年国债收益率，对于投资者有了较大吸引力。
一般来说，短期价格走势主要受政策面影响，而货币政策归根到底还是取决于基本面。9月M1同比增长8.1%，社融存量增长13.5%，均高于前值，消费品零售增速继续回升，工业超预期，GDP同比增长4.9%，二、三产增速都逐渐向疫情前水平回归。总体来看经济、金融数据强于市场预期，经济恢复强劲。
在这种背景下，目前货币政策总体是保持中性的，短期内收紧可能性不大，但宽松预期也较弱。从三季度操作来看，央行公开市场操作起到了重要的维稳作用，目前存单的配置价值已经逐渐显现。
（作者系农银日日鑫、农银货币、农银天天利基金经理黄晓鹏。）
(CIS)
