欧洲目前整体的疫情情况没有新兴亚洲那么乐观，截止3月18日，欧洲7日平均新增确诊人数总计近17万例，近期还出现了暂停阿斯利康疫苗接种的动作。但截止3月19日，今年以来STOXX 600上涨5.77%，而意大利富时MIB上涨8.85%、法国CAC40上涨8.04%，德国DAX上涨6.58%，在境外市场中表现相对优异，是哪些因素在支撑欧股的上行呢?

盈利预期高、通胀风险低、解封计划在路上

欧洲2021年的企业盈利增长很可能领先全球。根据IBES的预测，欧洲地区今年的盈利预期可望增长38%, 领先新兴市场、亚太地区及美国；而从行业来看，去年盈利萎缩最多的能源、可选消费、工业、原材料等，在2021年预期的盈利增长有很大概率会出现反弹。

虽然欧洲债券收益率前期也跟随美国国债走高，但上涨的幅度仅约一半左右，一来是欧洲的复苏预计将落后于大多数发达经济体，因此欧洲维持较宽松的货币和财政政策的时间或将更长，欧洲央行已承诺在下个季度加快量化宽松步伐。二来是相较于美国通过大规模的救助计划，加大了再通胀的风险，欧洲对于经济快速复苏可能带动的通胀预期并没有那么高，国债收益率持续上升的压力较小，德国10年期国债收益率上周还触及近三周的低点；这也使得欧股在美股因为通胀预期致使高估值股票出现较大回撤时，表现相对更好。

另外，欧盟是全球较早开始制定逐步解除封锁战略的地区之一。欧盟原先希望在夏末之前为大部分成年人接种该病毒疫苗，虽然目前阿斯利康公司疫苗因可能的副作用在欧洲许多国家暂停接种，但欧盟药品管理局3月18日公布评估结果，认为该疫苗安全有效，可以恢复接种；加上市场上仍有其它替代疫苗的方案，因此群体的疫苗接种的目标更多是向后推迟。在这种情况下，预计未来病毒的流行率大概率降低，解除经济活动限制的大趋势并不会改变。欧盟也正计划在所有成员国引入数字疫苗护照，以及建立接触追踪系统，为逐步恢复欧盟内无需隔离即可跨境旅行做好准备，目标是在6月中旬之前完成，以迎接即将到来的暑期旅游旺季。英国计划从6月21日起全面重启经济，很可能成为第一个大规模恢复国际旅行的国家。需求可能反弹的乐观情绪刺激了航空和旅游业的反弹，彭博数据显示，截至3月15日，代表欧洲旅游和休闲类股的STOXX 600旅游休闲指数已抹平了自去年疫情大流行性以来的所有亏损。

风格转换有利欧股表现

今年以来全球股市风格转换的现象明显，彭博数据显示，在欧洲的STOXX 600指数中，医疗保健占比最高，为14%，其次是工业的13.3%, 再其次为银行的7.6%。但今年以来的表现中，银行、旅游、汽车、原物料等顺周期行业表现明显较科技、医药强势。分市场来看，德国DAX指数中占比前三的行业是化学制品(16.9%)、保险(10.9%)和汽车制造业(10.5%)，法国CAC40指数中占比前三的行业是服装(16.8%)、航空国防(7.9%)、能源(7.4%)，而德法主要股指中顺周期行业占比都超过50%，因此，在复苏早期出现的股市风格转换，对欧洲股市也是相对有利的。

资料来源：Bloomberg 资料日期：2021/1/1~3/18

最后，3月17日美联储会议结果调高了美国今年的通胀预期，并表示其中部分原因是因为基期因素；因此预计通胀将在2022年放缓至2%，在2023年至2.1%，反映出今年价格压力的回升将只是短期的。市场对于通胀急升可能导致美联储提早结束宽松的情绪有所缓解。但今年内美国通胀预期带动国债收益率上行的趋势预计将持续，或导致美股以及新兴市场的震荡；而复苏缓和，宽松加码的欧洲市场或能走出相对稳定的行情。因应未来的可能波动，建议投资人建立多元化分散的投资组合，以追求中长期较稳定的收益。

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