牛年开始以来，A股市场震荡加剧，投资者恐慌情绪升温，面对3400点后的市场该何去何从？投资该如何布局？个人如何才能获取确定性收益？看嘉实基金经理怎么说。

嘉实基金平衡投资总监洪流：今年主题是经济复苏+盈利修复 投资以“稳”为主

从大的宏观环境看，今年的主题词是：经济复苏+盈利修复。

我们对今年市场的第一个判断是，疫情的爆发给全球各大主要经济体蒙上了一层阴霾，反观国内从2020年二季度已经开始了非常好的复苏态势，2021年随着疫苗的逐渐落地，以美欧为代表的经济体开始复苏。

从流动性来看，如果全球经济V型反转叠加通货膨胀压力，货币政策可能会出大变化，过多的货币流动性会边际收敛，但剧烈变化的概率较低。

总体来看，2020年全球流动性过度释放，今年全球回到了正常的后疫情时代的经济复苏阶段，经济增长回归到正常的修复轨道。2021年或将会是全球经济的整固之年。

今年的投资以“稳”为主，经过过去两年系统性的估值修复，今年全球经济复苏会带来流动性边际转向，要重新回归到结构性的主题上，对一些长期的高成长领域进行重点关注，同时也会对一些非常确定性的盈利增长进行深入跟踪，尽量在风险收益比比较好的框架上构建投资组合。

大养老板块CIO王茜：资产配置应随投资主线进行调整 固收+值得关注

过去两年股票市场赚钱效应明显，高收益也伴随高风险，2021年A股市场的投资主线或将有所变化，资产配置也当有所调整。赚到手的钱可以适度继续参与股票市场，同时也可以配置一部分确定性较高、风险较低的资产，“固收+”追求长期稳定增值、回报要求不是很高，符合这类风险收益特征。

养老FOF在配置和策略上与固收+有异曲同工之处。对于个人来说，随着年纪增长、现金流变化，在不同风险收益特征资产上的配置比重会发生变化。权益类资产的配置，我觉得最佳的配置是在40岁左右，当你的风险承受能力，收入达到人生一个相对来说比较高峰的时点，权益类资产的配置可以达到你人生整个的配置最重的阶段。

所以后期反而是股权类投资比重下降，固收类资产逐渐增加的过程。现在很多FOF产品，基金公司会发一些养老型的养老目标产品，它就是根据你的人生阶段、年龄阶段，做不同的大类资产配置的变化，对养老进行规划的产品。

嘉实基金价值投资总监张金涛：四大优势支撑港股长期向好

2021年港股投资机会大概率强于A股。

从估值上看，2020年，受多方面因素影响，恒生指数表现远远落后于世界其他主要市场指数，估值也保持低位；A-H溢价指数处于中高位区域，港股相对A股的吸引力保持高位且在不断抬升。其次，从盈利看，随着经济复苏，中长期维度预计恒生综指盈利增速或将重回正增长区间，增速也将恢复。在盈利上行期，港股往往会有更好表现。

此外，从流动性看，南下资金有望持续流入港股，同时港股盈利有望企稳回升，海外资金也有望持续流入。

最后，从市场结构看，随着越来越多的新经济公司在香港上市，港股自身的行业结构也在持续优化。伴随中概股回港股市场做二次上市，也慢慢地纳入到恒生指数里面去，现在指数的结构也变得更加有成长性。具体到行业板块选择，中长期视角看好科技互联网、大消费、医药和金融服务领域。

在具体策略上，建议港股可以重点把握两类投资机会，一是GARP投资，寻找优质白马资产，以合理价格买入，长期持有；二是追求低估值+盈利边际改善的戴维斯双击投资机会：一方面盈利在改善，另一方面估值会扩张或至少不被压缩，这样的标的有更好安全边际和上涨空间，也有利于避开价值陷阱。

嘉实基金平衡投资总监常蓁：挖掘成长性优秀公司 专注布局三大领域

经过此轮调整，后续大浪淘沙去伪存真，在今年流动性环境下会对一些公司有更高要求，使得真正优质的公司最终能够经历调整以后再走出来。归根结底，我们购买优质的公司，不应抱着抱团的目的，而应从公司基本面出发，谋求公司的未来收益。

长期看好的方向主要有三个，包括大消费，先进制造和科技创新。这些方向，其实也是未来中国股票市场上，很长一段时间，大部分牛股会出现的方向。

首先消费，这个板块行业属性非常好，是一个非常稳定的行业，技术更新比较慢，所以龙头相对而言能随着时间去不断的积累品牌，形成竞争优势，就更容易形成寡头垄断的格局。消费行业非常容易产生长跑冠军，长期来看表现都是很好的。对于中国而言，又有着庞大的人口基数，有着非常丰富的消费层级。不论市场环境什么样，消费股里都会产生很多牛股，产生很多机会。

第二类看好的方向是先进制造。中国从制造大国向制造强国转型的过程中，拥有了一大批具有全球竞争力的龙头公司，这些公司从原来在国内做进口替代，开始走向全球去获取份额，跟海外的龙头进行竞争，这里面会涌现非常多的机会。

第三类就是科技创新。科技进步是生产力提高的主要推动因素，国家也在推动科技行业的发展。未来十年，整个社会经济都会向数字化、智能化的方向进一步转型。技术的更新迭代会创造出很多创新的商业模式和伟大的企业，所以新兴领域也会有很多发展机会。

嘉实基金研究部副总监、嘉实消费精选股票基金经理吴越：消费行业将成为未来投资必备的核心资产

从2016年、2017年以来，中国的权益市场已经进入到一轮相对长期、持续向上的趋势之中。未来将迎来一轮波澜壮阔的持续性长牛，而消费板块、消费龙头将成为这轮行情的核心驱动力。短期高估值，或者所谓的机构抱团的背景下，消费板块可能会出现一定程度上的波动，但是不会改变这一行业长期向上的趋势。

第一，消费行业主要有两大属性，也是最为重要的两大亮点：一是滚雪球；二是复利效应。并不是所有公司，买入持有就能够赚到复利，只有能够持续增长，且竞争壁垒、护城河能够随着时间推移而逐步增厚的公司才能穿越周期，持续获取资本回报。这也是消费行业龙头有可能会获取的滚雪球效应。

第二，消费类资产具备正向的时间价值，能够通过滚雪球帮助大家赚取复利。滚雪球是产生复利效应的基础，复利效应的底层资产，一定要能够自我迭代，能够穿越周期且战胜通胀，否则很难保值。而消费具备的复利效应又恰好与资本市场新阶段的环境所匹配，即在新的阶段，长期机构资金对短期回报率的要求比较低，更看重稳定、安全和复合回报。

以某全球乳制品龙头为例，即使该企业现在每年的增速不快，只有5-10个点，但是这家公司依然能够取得每年接近10%-15%的复合资本回报。而中国的乳制品龙头、空调龙头基本上每年的业绩增速还能保持在10%-15%，最好的甚至能做到20%-25%的水平。所以，从长期角度来看，我们相信中国的消费品龙头依然能够取得15%-25%的收益，且具有较高的稳定性、确定性。

嘉实基金研究部副总监、嘉实科技创新混和基金经理王贵重：三大需求支撑五大方向 用价值投资赚科技成长的钱

人类有三个本质需求。第一是信息的需求，包括信息的计算、存储和传播；第二是能量的需求，人类的发展就是人类能够掌握的能量不断变大的过程；第三就是生命的需求，人作为一个物种，活的更久、活的更好一定是本质的需求。

这三大需求可以对应五大方向：半导体、云计算、互联网平台、创新药和新能源车。这是他长期看好的方向。看好的方向是2017年提出来的，中期维度，近3年，每一年其中都有表现特别好的方向。

立足当下看十年维度，科技股的投资有两大重要线索：一是广义的数字化，二是广义的国产化。

数字化又包含两条线索：第一，下一轮的科技周期已在酝酿，并在发展过程之中，其中有很多细分领域在不断智能化、AI化，同时有更多的互联化，因此下一轮科技周期是万物互联、万物智联的过程。第二，上一轮移动互联网红利还在持续。国产化、移动化、互联化再加上云化，四化共振。

对于国产化也有两个方向：首先是偏狭义的国产化。在半导体、重要材料设备等领域，国产替代在不断加速，这是十年维度的机会。其次是广义的国产化，中国的制造业、中国优秀企业如光伏、重型机械制造、新能源车等不断在国际市场获取份额，体现出很强的竞争力。

嘉实资源精选股票基金经理苏文杰：震荡行情下把握确定性机会 看好顺周期板块表现

牛年春节之后，A股经历大幅震荡调整，在此背景下，有色、金属、化工等顺周期板块，有望持续受益于全球经济复苏的高确定性和海外货币政策的宽松，顺周期品种仍处于布局窗口。

支撑周期性行业向好的逻辑一是疫情虽有反复，但是接种疫苗的国家逐渐增多，预计疫情逐渐得到控制；二是美国地产库存处于过去10年的最低位，存在补库存需求，便会拉动相关周期行业需求；三是全球制造业库存处于低位，也有较强的补库存需求。

顺周期板块可追踪PPI指数，PPI代表工业产成品的价格指数，随着PPI提升及维持高位，顺周期行业将呈现良好的盈利水平。

就投资板块来说，更看好化工、有色、建材、军工新材料、新能源等板块；从投资个股来说，很多优秀的周期成长企业成长性非常好，长期来看获得收益率也会很可观。