6月20日，由中国基金报主办、证券时报联合主办的“第六届中国基金经理峰会暨2019科创板投资高峰论坛”在深圳成功举行。在主题为“科创中国 硬核投资”的科创板投资论坛上，同创伟业董事长郑伟鹤作了《从创投角度看科创板》的主题演讲。
郑伟鹤不仅分析了科创板诞生的背景，目前面临的机遇和挑战，还首次分享了他的最新投资理念，即从以往的投资“隐形冠军”到最新的投资“高冷硬黑”。
科创板诞生的背景
郑伟鹤表示，科创板恰好是在改革开放40周年之际提出的，在他看来，目前中国已经到了科技时代，也正处于挑战全球第一的关键十年。这一时期中国的科技虽然很有韧性，但基础科学依旧薄弱、资本市场过于传统。此时推出科创板，对助推中国科技实力大发展具有不可替代的积极作用。
郑伟鹤认为，中国改革开放前40年，在城市化的过程中涌现过贸易、房地产两大机会。而今已经到了科技时代，尤其从创业板开板以来，中国在科技投资方面明显加大。“中国人的创业精神仅次于以色列或犹太人，中国人的创业激情在高铁上、咖啡馆等场合都能看到，这根植于中国文化中；而且这几年中国的研发投入每年按15%的速度增长，按购买力平价法计算，明年要超过美国。且有专家认为，中国在世界的地位不断上升，中国的GDP将在2028年超过美国。这意味着未来十年，中国将面临着登上世界顶峰的黄金十年。”
不过，郑伟鹤同时也表示，中国科技的能力虽然非常有韧性，但也不能过于乐观。一是中国的科学太强调实用性，短期效应比较明显，但长期的影响力不够，这和追求原理性的西方科学精神有很大不同，也是中国文化、科学创新的弱点。因而专利只能反映一个方面，并不能反映中国基础科学的研究能力。二是中国资本市场太传统。从近年来中国新上市公司分布来看，2014、2015年主要是券商、煤企等，2016年是银行和各种轮胎公司，2017年以证券公司、水电公司为主，2018年稍微有一些变化，比如出现了工业富联和迈瑞等上市公司。而从前十大市值企业来看，截至2019年6月，中国A股市场以银行、保险、石油石化为主，非常传统；而美股以科技、互联网企业为主，更加有利于科技企业融资发展。
“如果仅仅靠这些传统产业，中国在未来的竞争力还不够。在这种背景下，这个阶段提出科创板是非常英明的决定。这不仅有利于资本市场，也有利于中国科技的未来，是非常大的变化。作为国内创投行业，也感受到这会挽救很多创投企业。”郑伟鹤表示。
科创板的机遇和挑战
回顾中国资本市场史，可以看出，中国每次开辟一个新的市场，背后都有深刻的历史原因。郑伟鹤指出，1990、1991年推出深交所、上交所，便是在历史特定发展时刻的必然选择；2004年推出中小板之前，正值2002、2003年的网络泡沫破灭；2009年推出创业板之前，发生了2008年的金融危机；2019年推出科创板，则因为中美贸易战。“我们都是被倒逼出来的，都是先有危才有机。”
郑伟鹤认为，不仅是科创板，还有去年香港的创新板，其实对标的就是纳斯达克，是资本对科创企业的奖励。
企业到底怎么选择在哪个市场上市？从郑伟鹤的角度看，企业如果能赶上科创板的第一批当然是好事，因为有宣传的效力、政府支持的效力。但还是有很多企业只愿意上中小板、创业板、香港创新板，这是为什么呢？
“上香港创新板可能基于公司本来是红筹结构的考虑，虽然科创板也允许红筹结构，但由于现在的外汇制度，红筹企业在海外上市变现更方便，尤其是国际上的一些投资人对人民币汇率比较敏感，这是比较重要的事。”
郑伟鹤总结，科创板具体规则体系主要有六大亮点，上市条件的多元化、定价机制、持续监管、审核注册、交易机制市值化以及股权机制灵活。
郑伟鹤同时认为，目前，资本市场IPO定价尚未放开，科创板采用完全市场化定价的方式，对于券商而言，在定价方面面临着巨大的挑战；在企业的选择和判断方面，既要考虑科技水平，又要考虑成长性和规范性，有不小的保荐压力。
对于投资者而言，法规规定科创板的投资人资产要求为不低于50万元，且有24个月以上的证券交易经验。科创板为投资者设置了相应的门槛，市场流动性有待观察。前5日的交易空间，可能仍会有恶性投机事件的出现。此外，还要关注发行过程中基石和机构投资者的选择和安排。
对于监管机构而言，科创板的定位是面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求的企业。证监会、上交所需严格把控上市企业质量，又不要扼杀在成长早期的科技企业。
投资新兴产业的“高冷硬黑”
在演讲中，郑伟鹤还首次分享了他的最新投资理念，即从以往的投资新兴产业“隐形冠军”到最新的投资新兴产业的“高冷硬黑”。
“隐形冠军”指的是国内或国际细分市场上占据绝大部分份额但社会知名度很低的中小企业，而“高冷硬黑”则符合科创板所对标的纳斯达克，纳斯达克强调的是硅谷精神，硅谷精神特别强调的就是“高冷硬黑”。
具体而言，“高”代表着高科技、高估值、高认知。郑伟鹤分享了一个案例，同创伟业在两三年前天使轮投资了光梓信息，这是国内高速模拟光电子芯片的领军企业，彼时光梓信息的估值已经达到2亿元。而不少VC项目一般就是一两千万人民币，投2亿元估值的天使轮项目需要投资人有对高科技的认知、高估值的把握、对企业未来潜力的判断，目前这家企业最新估值已达到21亿元。郑伟鹤强调，他们投的是能够带来技术壁垒的项目，“有弹性、有高速增长的潜力才能投，这个‘高’不仅仅是做高科技，一定是特别有价值的项目。将来在科创板上市的企业，也必然是类似概念。”
“冷”则意味着不要追求热点，不要怕“冷门”行业，也要大方向上把握“冷”和“热”。在“冷”的案例方面，他分享了微芯生物坐了近20年“冷板凳”，最后成为首家通过科创板企业的故事。“微芯生物是中国原创的创新药企业，产品对肺以及对肿瘤都具有较好的治疗效果。所以‘冷’，就是不要追求热点，要在原理上、技术本源上下功夫，中国的科创板也是倡导这种精神。”此外，他强调，“冷”不仅是行业、不仅是时期，也包括不要歧视冷门的地方企业。
“硬”则强调有真材实料的技术或产品，不仅仅是模式创新。郑伟鹤表示，中国很需要硬核的东西，中国有太多的独角兽都是模式创新，“像ofo，投进去似乎赚了钱，其实是搞了一地鸡毛，因为太急于快速成长。我们还是希望投到有收入、有利润、有真材实料的东西，不仅是模式创新。”他表示。
“黑”则是要追求一种极致的体验。他表示，很多需求是被市场挖掘出来的，“原来苹果手机就是打个电话，后来发现慢慢可以用视频和各种消费场景，满足了人很多不为所知的需求，并且可以带来极致的体验。”
“其实，科创板某种意义上就是创业投资在二级市场的平移，给二级市场投资者以创业的机会，把他们从过去‘吃药喝酒’的时代，带入硬核时代、科创时代。”郑伟鹤如此总结道。
