徐刚是券业老兵，1998年加入中信证券，曾推动证券行业卖方研究转型，引领中信证券财富管理转型，在券商行业戎马征程20多年，如今创立北京明晟东诚私募基金管理中心（有限合伙），开启创业新征程。

徐刚认为，未来十年中国资管行业将进入资产配置的时代，今年是FOF基金启动的元年，希望能携手优秀的“投资家”，引领资产管理的新趋势，做“从0到1”的事。据悉，明晟东诚将推出第一只全资产类别的主动管理型FOF。

券业老兵开启创业新征程  实践FOF资产配置想法

公开资料显示，徐刚1997年进入证券行业，1998年加入中信集团，曾任中信证券执委会委员、中信建投证券董事、华夏基金董事、中信期货董事、中信集团首席研究员等职务，拥有20多年证券从业经验。

在任职中信证券研究部负责人期间，徐刚将中信证券研究所打造成全行业的卖方研究服务体系标杆，连续7年被评为新财富最佳券商研究所；在掌管中信证券经纪业务期间，打破传统经纪业务模式和制度约束，建立了一支坚持专业化导向的产品开发和研究团队，引领行业创造出金融产品代销制度，为中信证券财富管理转型打下核心基础；在担任中信兴业投资集团总经理期间，徐刚推动公司向国有资本运营型公司转型，开展了针对上市公司股权和非上市公司股权的多元化投资。

在证券行业开疆拓土多年后，徐刚选择奔赴私募行业，创立了北京明晟东诚私募基金管理中心（有限合伙），主要做FOF投资。值得注意的是，徐刚还力邀资管圈的7位好友入股，他们是正心谷资本林利军、淡水泉投资赵军、千合资本王亚伟、煜德投资靳天珍、拾贝投资胡建平、源乐晟资产曾晓洁和睿泉毅信投资吕一凡。

关于创业的初衷，徐刚坦言，因为过去20年服务机构客户、高净值人群，在市场上见过太多的投资人，他们赚了大钱也赔过很多钱，却缺乏资产配置的理念。“我们觉得，就像当前市场的繁荣，有大量来自房地产、银行理财的钱，都在进入资本市场。这些钱背后都是企业，他们很少赔过钱，对风险不敏感，但实际上中国资本市场过去30年有十几次大的波动，全球股市过去15年20%以上的跌幅也有十几次。”

“所以，我们想要找到市场上最优秀的管理人，把他们的力量综合起来，为这些投资者服务。FOF是以资产配置为核心的投资策略，把风险控制放在第一位，通过选人选基金、控制仓位等，进行多层分散，力争为客户实现相对稳健的收益。”徐刚说。

徐刚认为，FOF投资本质上跟其他资产管理的投资是一样的，是主动式的资产管理业务，会有资产配置，也会有投资品种的选择，也会有风险。“唯一不同的是我们不直接投底层资产，而是投基金。FOF想要给客户带来好的体验，千万不能把它作为一个销售导向、明星团购行为，变成底层基金的拼盘，而是要做好投资工作，肩负行业的使命，能够推动中国的FOF赛道有更大的发展。”

FOF推动资管行业分层  寻找优秀投资家

明晟东诚提出，做FOF投资要寻找资管行业优秀的“投资家”。徐刚说，“投资家”的概念，实际上是从“企业家”衍生而来的，“大家说投企业就是投企业家，如买阿里巴巴就是买马云，买腾讯就是买马化腾，买特斯拉就是买马斯克，所以，投资基金投的是基金经理。并不是每个企业主都可以称为‘企业家’，并不是每个管理人都叫‘投资家’。”

评价管理人算不算“投资家”，徐刚心中有一套标准，除了有多维度的评价模型，他最看重两点：

一是公司的治理结构，治理结构是决定企业能否长久的最根本的东西，“我们最关心基金公司的治理结构是否稳健、合理、可持续，一些私募基金就是炒股的，不知道怎么经营公司，这样很危险”。

二是管理人的能力圈，无论是多牛的人，一定要承认你的能力是有边界的，要在你熟悉的地方做投资，“那样的管理人我们很尊重，即便短期业绩可能不好，但他长期在他熟悉的领域进行耕耘，就算市场的风没有吹到他那里，他能够坚守，而不是去跟风，我们觉得很重要。如有些人擅长投小盘股，大盘股行情来的时候，他把握不了；有些人擅长做左侧的投资，他们不会因为新能源车热就去投新能源车，白酒热就买白酒。”

此外，业绩、团队、投资流程等也是考察的维度。徐刚表示，对历史业绩的评估，并不是简单地对历史数据做统计，更重要的是通过定性和定量分析的互相验证，看到数据背后投资家的能力圈、风格、收益来源和风险度。另外，成熟的投资流程也是投资业绩的保障，它不仅关系到投资决策效率，也关系到风险控制、投资结果的稳定性等。此外，还会有一些相对主观的维度，如热爱投资、关心投资者利益等。

徐刚告诉记者，专注于某个领域的优秀“投资家”多了以后，对FOF管理人很有意义，他们会去做第二层的资产配置，在市场某一类风格特征比较明显的时候配置这类“投资家”。“我们认为医药和科技行业具有较好的投资机会时，会选择在这些行业里具有明显优势的‘投资家’；认为周期类股票有投资价值时，会寻找在周期股上的‘投资家’；认为商品市场具有趋势性机会时，会选择趋势捕捉型的管理商品策略的‘投资家’。”

徐刚认为，FOF行业的发展会推动资管行业进一步分工和分层，“未来专注于做资产配置的FOF会不断做大，那些专注某个领域的特定资产管理人会越来越专业，他们不追求做大而全的事情，而是坚守小而美。”

今年市场将高位震荡  “老法师”表现会更好

作为FOF管理人，徐刚表示，他们会专注于全球的大类资产配置，“全球资本市场是一个整体，中国市场是其中一部分。美元指数是全球资本市场的一个锚，是一个资金流向的指导。尽管最近市场有点波动，但美元指数没有大幅波动，还在90左右，说明这个市场实际上还是相对稳健。”

徐刚认为，美联储是全球资本市场的重要参与者，美联储的决策和行动在一定程度上将影响美国乃至全球资本市场的走向。目前看来，美联储在今年内很可能保持既定政策不变，因此美国乃至全球资本市场很大程度上将受到基本面因素以外的影响，如心理因素、市场内部结构调整因素等，全年可能呈现高位波动的格局。

针对当前市场，徐刚认为，A股在经历2019年、2020年两年上涨行情后，很多股票是高估的，积累了大量获利盘，市场自身有内在调整的要求，资金会寻找新的方向。“今年市场可能是高位震荡，如果有外部事件冲击，震荡会加大。”

徐刚认为，今年市场的机会可能在于大小盘风格的平衡，因为过去两年中小盘股基本上没有太多表现机会，尤其是疫情对实体经济、企业业绩产生很大影响，“所以，今年大盘股有释放调整的要求，再加上基本面的逐步恢复，中小盘股有更多的机会。”

在配置层面，徐刚表示，基于大小盘风格平衡的逻辑，前两年持仓集中、业绩较好的基金经理的产品，性价比不高，反而是“老法师”的产品，经历过市场波动，投资比较均衡，比那些年轻基金经理的产品更有价值。“这些‘老法师’风控意识比较强，过去两年他们基本没怎么满仓，也不会偏到某一类品种上，配置相对均衡，同时，他们对市场非常敏感，而且选股、获取超额收益的来源比较多元化，将他们组合在一起的话，风险会得到进一步分散。”

徐刚称，今年在股票多头方面，会以“老法师”的产品为主；还有部分头寸，短期内会配置到量化基金，尤其是一些市场中性策略的产品，还有CTA、期权套利的产品。

“如果今年市场高位震荡，我们会保持一定权益仓位，并配置一些套利策略，减少市场涨跌的关联度，能降低波动率。FOF是组合管理，相对灵活，配置更多元化的策略，能够使得收益来源更加分散化，力争给投资者实现更加平稳的净值曲线。”徐刚说。

未来十年  将进入资产配置时代

徐刚认为，FOF行业有巨大的发展空间。数据显示，美国共同基金和对冲基金规模大概有30万亿美元，FOF规模估计为3万亿美元，占比约10%。目前国内证券基金业规模大概是24万亿元（不含货币基金），FOF大概是2800亿元，占比仅为1.2%。

“国内直接投资于股票、债券等资产的私募基金模式已经发展得较为成熟，但FOF领域才刚刚起步。FOF以资产配置为核心投资策略，我们认为，未来十年中国资管行业将进入资产配置的时代。”徐刚说。

据他介绍，明晟东诚会发一只涵盖证券市场全资产类别、践行积极资产配置理念的主动管理型FOF，所投基金涵盖多种策略类别，包括权益、相对收益、跨市场、套利、另类、量化等，范围上包括公募类和私募类基金，提供多元化的投资解决方案。

在投研上，徐刚表示，明晟东诚将围绕宏观经济分析、政策与产业趋势研究、市场风格与情绪分析等维度，建立相关大类资产配置投资研究体系。同时，他们正在搭建一个基于“行业研究+基金研究”双轮驱动的FOF投研体系，“在这个体系下，我们把宏观和行业的研究、基金和策略的研究有机地结合在一起，不仅能够提升基金研究的深度，还致力于在资产配置研究方面引领市场。”

中国财富管理行业正在经历巨大变革，徐刚认为，未来十年金融产品的单一客户资金规模有可能在1000万元以上，甚至是1亿元以上。“这些超高净值客户、企业机构投资者存在较大的资产配置需求，这些需求个性化更强，常常对风险收益特征的要求更严格，这恰恰是FOF这类产品的优势。”

徐刚看好FOF发展前景。他说，一方面，无论是高风险偏好的，还是低风险偏好的，都可以设计出对应的资产配置方案，通过FOF的产品形式，借助于市场上优秀的投资家去实现投资目标；另一方面，FOF的收益来源是多元化的，不同的资产拼在一起可能会起“化学作用”，所有弱相关的资产互相都会有对冲效果，可以在获取阿尔法的基础上，将波动控制在合理范围内。