2008年6月的一天，陈嘉平看完几份财务报表和研究报告后，揉了揉眼眶，起身走到窗边。深南大道上车流如织，路边高楼鳞次栉比。

看完大陆光伏股的数据资料，他有些傻眼。大陆的光伏企业待遇可谓罕见：国家通过土地和电力补贴大幅降低了光伏行业上游企业的成本，同时大幅补贴行业中下游的相关企业，其成本优势和低价竞争使得国际光伏企业纷纷受到冲击，无锡尚德、江西赛维等企业一时风光无两。

陈嘉平隐隐感到不安。他担心的是，光伏企业无力辨别市场的力量，最终可能在依靠补贴而高歌猛进的非市场化扩张中走向衰亡。

作为一名台湾籍投资人，10年的大陆投研经历让陈嘉平感受良多：“如果不是来到大陆，对很多企业的感受不会这么深。”

从QDII到投资A股

2001年，陈嘉平硕士毕业进入台湾兆丰金控兆丰证券担任研究员，并负责了部分的券商自营资金投资，随后在宝来信托以及台湾德盛安联证券担任研究工作和基金经理。

2007年中，台湾股市同样火爆。顶着台湾最大的股票型基金明星基金经理的头衔，陈嘉平去见了当时的景顺长城基金管理公司总经理。一见面便被问道：“你管理的基金多大规模？”

“350~400亿台币（约70亿人民币）。”“在大陆，这只算中小基金。”

人口基数差异，导致了大陆和台湾地区发展的诸多不同：除了薪资还有职业发展空间——大陆基金行业多项指标向纽约、伦敦等地看齐，体量是台湾的数倍， 大陆吸引力不言而喻。

2008年初，陈嘉平来到深圳，加盟景顺长城，拟任QDII产品基金经理。

人员和系统筹备妥当，时间已到2008年底。经过全球金融危机，大陆QDII基金热度骤降。部分QDII基金净值最低不足0.4元。

一次，陈嘉平和团队去北京一国有大型银行拜访。销售主管坐下便说：“非常抱歉，我的客户都伤得很重，我是不敢再去打扰他们了。”

QDII发行只能延期。闲着也是闲着，陈嘉平的台湾电子科技类股的投资经验以及有色等全球定价板块投资研究经验，先是用以支持景顺长城投资团队的相关行业专题研究，半年后，被A股投资团队委托调研个股及公司。

一晃三年过去。公司领导有一天对着正在埋头研究的陈嘉平说：“还是来做A股吧。”自此，陈嘉平正式成为A股基金经理大军中的一员。

做点有意思的事

陈嘉平拥有台湾人的温和特质，语气柔软但语速很快。尽管一再强调不擅长人际关系，但谈起投资眉飞色舞。

港澳台身份的基金经理中，他应该算得上比较知名的一位。陈嘉平最爱强调的是契约精神和风控合规。

他在景顺长城基金独立管理的第一只基金的股票仓位参照了国际共同基金，投资股票资产的比例为70%~80%，股票仓位的灵活度远不及其他基金最低可降至0%的设定。

陈嘉平将着力点定位于中小成长股，期间，他精选持有的电子、环保、传媒、医药和装饰园林等行业或板块的股票成为拉动业绩的生力军。截至2015年4月，该基金3年累计回报率154%，名列同期基金前50名。

“做点更有意思的事。”这是陈嘉平第一位老板带给他一生的忠告，也是他每次职业变化的初衷。

2015年4月，带着更加纯粹的投资理想，陈嘉平奔私了。“我对避险基金兴趣浓厚，通过多空组合能够迸发出强大的威力，在国际上屡屡被证明过。不过，国内做空机制不完备，不具操作性，做私募更多是抱着一种研究的态度。”陈嘉平成立上海擎松投资管理公司，出任法人代表和投资总监。

2018年，陈嘉平加盟合煦智远基金公司，旨在寻找志同道合的投资伙伴——显然是投资界最稀缺的资源。“过去我们经常在外寻找，如今，要形成对内理念一致的伙伴，从效率和结果都是最好的。”

这是中国机构投资的大趋势：越来越多的优秀投资人意识到团队的重要性。人，永远是投资的核心力量。

陈嘉平喜欢探究变化背后的深层次原因和逻辑——主动投资的过程和结果会因人而异，但内在的规律却是有迹可循。“想清楚收益的来源和潜在获取的途径之后，需要恪守投资纪律，以使得在获取收益的过程中，能够降低人为因素的不确定性，审慎地进行决策，从而不偏离初衷。”

对话陈嘉平：杠杆出清后 经济将迎来长期健康增长

中国基金报记者：你对目前国内外经济环境怎么看？

陈嘉平：外部环境中，贸易争端将成为常态，只要没有发展成全球贸易大战，即无视WTO规则对所有商品全面性地提高关税，未来国际间经济将会以大国之间博弈为主，影响的仅是个别行业或企业。

国内金融环境将以降杠杆为主基调。杠杆出清后，中国经济将迎来长期健康增长的发展趋势，如同次贷危机后的美国，股市也将受惠。

综合来看，2013年后，国内累积了大量的过剩资本。2014年游资利用宽松金融环境，在多个金融领域造成了泡沫：信用债、非标、股权质押、P2P、新三板、直投、大宗商品、比特币……。政府在2018年初明显加快降杠杆的速度，2018年一季度起陆续发布并逐步落实的质押、资管、PPP等相关新规，2018年7月政府开始放缓步调，但关键问题——坏账仍没解决。

解决方式关键是两点：一是以国家信用注入解决坏账；二是央行向市场注入资金以避免流动性危机。其核心在于注入国家信用，使坏账从银行体系剥离，让银行借贷意愿正常化。

今年四季度及明年一季度，是贷款相关重置或者借新还旧的重要时间点，政府可能不得不解决这个问题。纵观全球各次金融危机，每次最终都顺利解决，也成为最佳买点。

中国基金报记者：你的选股标准是什么？您投资更倾向于价值股还是成长股?

陈嘉平：选股标准是符合合同规定的基金投资方向，更重要的是风险收益比合理。收益获取来源一部分来源于产业利润；第二部分来源于市场交易方的决策博弈；第三部分来源于央行，如果央行注入流动性致使物价上涨，或者央行紧缩物价下跌，这是普涨普跌的概念。

具体来讲，成长型股票和价值型股票的思考维度不同。

选择价值型股票的思考角度是：一是行业转向,行业遭受外力干扰后的恢复；二是行业周期性变化,在周期低谷时进行投资；三是市场估值波动,寻找低于合理估值的便宜标的；四是个股转向,经营效率差的企业可能会改善而带来的盈余变化。

选择成长性股票思考角度是：一是对的产业趋势,由技术发展及产品扩散周期了解行业及企业成长轨道（新兴成长+核心成长+稳定成长）；二是广大而清晰的市场空间；三是清晰的企业定位与发展策略；四是核心竞争力（技术、工业设计、生产制造或品牌渠道）；五是可跟踪性。