展望四季度，我们对A股持谨慎态度，波动可能会加大，但下跌幅度有限。经济恢复使A股整体盈利状态处于回升之中。流动性边际上不能更加宽松则使得整体市场估值水平的提升受到抑制。

配置上，建议降低高估值行业的配置，加大受益于经济恢复的低估值行业的配置。当前高估值的医药、科技和消费类上市公司隐含了较高的增长预期或是无风险利率下降的预期，在经济恢复的过程中，无风险利率难以下降，这些行业中的绝大部分公司业绩难以超预期。我们看好新能源、工业金属、化工行业的配置，精选其中具备长期竞争力的公司。

新能源方面，相关供应链上已经有特别强的中国公司，换个角度来说，离开了中国的公司，全世界的电动车都跑不起来。疫情出现后，不管是中国还是德国，财政刺激在产业政策上都对新能源车有比较重要的倾斜。这是政策上的保障，或者说是销量重要的保障。

其次，今年看到更多传统头部车企推出了新能源车型，从基本面角度来看，这是一个既受益于经济复苏后的消费恢复，又能够看到整个汽车产业电动化的结构性增长的机会。

目前整个新能源车产业链的估值合理，而且行业在过去一年多里竞争结构得到改善，很多环节的回报率逐渐提升。

另外，在制造业升级的大背景和逻辑下，大化工这个方向我们也比较认同。原因有两个：一方面，借助中国庞大的市场规模，行业能够获得稳定的现金流和业务盘，然后在这个过程中不断提升自己的市场占有率，传统业务的盈利和回报都会有缓慢的提升。另一方面，半导体材料等其他材料里都需要有突破，而这个突破的关键需要化工行业基础的原材料能够做得更好，而要做得好就需要有更多的研发投入。所以，中国整个化工和新材料行业有非常大的机会，全球都需要重估中国的重化工业，很难找到比这些重化工厂更高的生产效率和更高的回报水平的企业。

用四个字总结我的投资理念，就是“物美价廉”。“物美”就是找到好的公司。我认为，好的公司是指能够持续为社会创造价值，或者能够给股东持续创造回报的公司，这些公司可以从总量有增长的行业和竞争结构改善的行业里面去找。“价廉”的核心是价格一定不能贵，买贵了一定会影响长期收益。我们判断一家公司是否“便宜”需要从客观和主观两个维度结合来看，客观标准是指，一家公司的整个盈利能力在持续提升，它就应该享受一个更高的估值，或者整个宏观环境能够支撑股票更高的估值；主观标准则是看投资者自身的预期回报和风险的组合。

从中长期角度看，我对A股市场保持乐观。首先，当前A股中的很多板块、行业估值并不贵。其次，上市公司质量越来越高。再次，监管层积极推动中长期投资者入市成为市场的稳定器，有利于市场健康发展。随着经济的恢复，我依然会以“物美价廉”为标准选择合适的投资标的。