2020年上半年疫情给全球经济按下了暂停键，在低利率、流动性宽松环境下推动全球权益市场上涨。进入下半年，中国率先从疫情影响下走出，经济修复成为下半年推动A股市场震荡上行的主线。从全年维度看，从上半年的“免疫”到下半年的“疫情修复”，领涨行业经历了从新兴产业到消费行业再到周期板块的扩散。展望2021年，随着新冠疫苗的推出，我们很可能将会看到整个修复链条将由国内结构性修复扩展到全球经济修复。从疫情对经济的影响来看，一方面是可以看到今年在相对较为极端的环境下部分行业及龙头企业都展现了较强的韧性，另一方面也可以看到疫情对于居民的生活及工作方式产生了一定的影响，也加速推动和孕育了例如数字化等产业的发展机会。我们认为围绕着全球修复的主线，疫情结束后的世界或将迎来一个崭新的周期。

从A股市场看，今年市场整体估值提升较快，在结构性复苏环境下我们可以看到部分消费及新兴行业估值已经上升到历史较高水平，而例如银行、地产等板块估值水平仍然维持在历史低位。今年下半年开始我国经济已经开始进入向上修复通道，相较于今年较为宽松的流动环境，预计明年整体流动性环境将保持平稳状态。因而我们认为明年A股市场盈利驱动行情将大于流动性驱动行情，高景气度行业以及盈利高速增长的优秀公司是我们将会关注的重点。从具体投资方向上，疫情带动需求修复逻辑下的顺周期板块，例如可选消费板块、出口链条等；以及细分制造板块，如光伏、新能源汽车产业等都是我们会重点研究的板块。

从科技及先进制造板块看，光伏、新能源汽车、消费电子等也是我们比较看好的投资领域。明年是十四五规划的第一年，新能源、科技等领域也成为十四五期间规划的战略性重点行业。光伏一直以来是我们重点投资的板块，站在较长的维度看，新能源也是长期发展的趋势所在，行业的成长空间巨大。新能源汽车目前仍然处于起步阶段，车联网、智能驾驶、动力电池等一系列新能源产业链细分产业都有巨大的发展潜力。我们认为这些领域目前处于较为景气的阶段，长期都是值得重点研究的方向。

从消费板块看，企业盈利改善将会带动居民可支配收入的反弹，2021年消费需求回暖是确定性较高的趋势，各行业市场份额在后疫情时代也将会加速向细分领域龙头集中。部分消费板块今年估值提升幅度较大，在高估值背景下，选择高景气赛道，精选高成长个股显得更为重要。我们可以看到今年疫情影响下，部分可选消费例如餐饮、旅游等受损较为严重，消费者信心恢复及线下客流的恢复会带动可选消费板块业绩的大幅提升。同时，海外需求的稳定以及国内扩产的共振将会带动海外出口链条的快速修复，我们认为这部分消费细分板块也值得重点关注。从全年看，我们看好餐饮产业链、生物医药、家电等细分板块。

2021年后疫情投资时代，我们认为基本面及业绩驱动将成为全年市场行情的主旋律。建议重点关注高景气赛道中确定性较高、具备高成长性的优质公司。