2021年将怎么走？我们判断，A股整体将维持震荡向上的格局，但涨幅将难以超越2020年，整体上仍将以结构性行情为主。

首先，2021年国内流动性难以继续宽松，但也较难系统性收紧。在疫情形势下，货币、信用维持宽松，推动国内杠杆率有所抬升，监管层多次提出“保持宏观杠杆率基本稳定”等政策意图，更倾向于“稳杠杆”而不是“去杠杆”，今年的货币信用将回归稳态、温和收缩。

其次，随着海外疫情缓解、需求回暖，2021年全球经济迎来复苏，企业盈利将对市场上行形成支撑。

再次，市场整体仍将以结构性行情为主。本轮国内经济复苏存在较强的非典型性，节奏错位与结构分化问题凸显，随着前期生产活动回暖带来的经济快速修复驱动力逐渐减弱。

今年也存在潜在风险事件，可能会加大震荡。

第一，中美关系如何发展具有不确定性。第二，资管新规过渡期将于年底结束，可能对信用环境造成一定冲击。第三，当前海外主要国家刺激政策延续，经济有望迎来快速修复，甚至走向过热，可能带来输入型通胀风险，若通胀超预期上行带动货币政策大幅收紧，市场整体收益空间可能会缩小甚至面临下行风险。

2021年随着疫情冲击平复，无论是经济基本面，还是市场流动性均将回归到宏观向微观下沉的趋势。市场将继续呈现行业分化加剧，景气更重于估值的特征，我将从细分行业景气度出发自下而上挖掘市场机会。我认为景气确定性比较高的行业板块，包括新能源、半导体、军工、油气涨价相关受益品种、新消费等。

此外，我很关注“十四五”规划带来的投资机会。一方面，2021年是“十四五”规划元年，本次“十四五”极其重要，肩负着我国加速经济转型升级、打赢科技持久战的历史使命，有望为市场提供强有力的催化。

另一方面，参考过去历次“五年规划”对当年市场的表现以及结构都有比较重要的影响，相关政策受益行业超额收益明显，沿着“十四五”政策预期较高的“科技强国”、“新型消费”、“平安中国”三条线索布局投资机会。由于疫情的冲击，国内经济复苏的节奏被打断。当前，伴随全球经济开启共振复苏进程，周期核心资产的重估将继续展开。

从目前市场来看，增量资金已经确定为机构属性，居民存储搬家更多通过公募基金入市，社保、外资等入市金额不断提升，国内基金公司的集中度和份额不断提升，因此带来的资金流向仍然是优质赛道中的头部标的。再叠加全面注册制放开，持续的两极分化演绎将淋漓尽致，各个行业的龙头标的仍然是我对未来标的选择的主要来源。

但在这个持续分化演绎的过程中，我们也观察到，很多质地优异的中小市值标的，在未来可见的3-5年中，利润有望持续高速增长，且当年的估值显著低于行业平均估值水平，我们认为这类标的也将纳入我们重点研究跟踪的范围。

对于2021年，我相信，能交出业绩高增长满意答卷的公司，能给投资者未来持续回报信心的公司，且估值有修复或者大幅提升空间的公司，都会成为追求绝对收益的基金经理重点关注的对象。