2020年黑天鹅事件频发，全球金融市场动荡加剧、低利率环境下，“固收+”站上风口。步入2021年，全球疫情、贸易摩擦等不确定因素犹存，中信保诚基金总经理助理韩海平认为，市场在经历连续两年的超高增长之后，需要适时调低对今年预期收益率，攻守兼备的“固收+”仍是未来市场焦点，在策略上，以固收资产打底，权益资产要优选ROIC长期持续稳定，业务长期成长，增速持续平稳的优秀公司。

韩海平作为一名“固收+”老将，拥有17年行业经验、10年基金管理经验，目前分管中信保诚固定收益投资。“固收+”作为中信保诚基金的战略业务之一，公司在今年成立了混合资产投资部，调整和引进高水平投资专才，专门负责固收+产品的投资运作，并且在组织架构、投资流程和方法上进行强化和打磨。韩海平擅长宏观周期判断和股债相对价值把握，能在控制回撤的前提下，保持产品净值平稳上涨。Wind数据显示，截至2月4日，其管理的代表固收+策略基金，近一年收益为24%，任职最大回撤为-3.6%。

优选高ROIC企业，兼顾合理收益和低回撤

相对于2020年，韩海平表示，2021年的投资环境会发生些许变化，主要涵盖两个确定性和一个不确定性。他认为，首先，相比去年，流动性在边际上转弱，所以权益类资产估值很难大幅扩张，今年最多赚一些企业盈利增长的钱。第二，目前制造业投资增速向好，今年补库存周期和企业盈利能力改善是确定性的。而今年最大的不确定是流动性和通胀。他认为，今年二、三季度通胀压力犹存，货币政策是否会调整，直接影响投资者对市场的预期。

应对投资环境的变化，韩海平表示，今年在“固定+”策略上也有所调整，自己在“+”部分会偏好自由现金流好、轻资产的公司，这样可以有效对冲一些利率风险。具体到选股上，首先，对于那些长期配置的股票，自己更关注供给端，而非需求端。因为经济增长短期看需求，长期看供给，如果一个公司能够提供长期有竞争力的产品或者服务，它就具有长期配置价值。其次，以选择大盘股为主，而非小盘股。因为大盘股成交量大，而“固收+”产品本身规模比较大，大盘股适合做仓位的选择。第三，选择成长股，因为企业的价值来自于自由现金流的增长。最后，选择ROIC比较高的公司。他认为，这样的公司维持相同的增速所需的资本开支较小，有利于提高企业自由现金流量。

韩海平提到，今年上半年，“固收+”产品的超额收益部分还是来自权益。待到三季度，如果通胀上行，货币政策收紧，债券市场或迎来由熊转牛的窗口期。韩海平坦言，今年投资要放低对收益率预期，自己不会过于倚重某一类资产，而是通过股债双轮驱动，力争Calmar系数能做到2-3之间，做到收益和风险的均衡。他提到，在投资初期基金净值在面值附近时，投资会相对稳健。等到比较确定的市场机会来临时，就会适时出手，包括股票仓位选择和债券市场投资机会把握。

以结构性行情为主，关注消费、医药、信息技术等

对于今年的A股市场，韩海平表示，当前宽信用和经济回升持续，流动性整体平稳，资本市场改革推进，单就A股的国内环境而言相对良好。但外围环境仍存在一定不确定性，一旦海外疫情明显反复或经济恢复低预期，后续或将面临回调压力。预计A股市场整体仍将维持宽幅震荡格局，结构性机会为主。配置上，主要选择受益于内需的消费行业，比如食品饮料、免税等。二是受益于人们收入增加和人口老龄化的生物医药板块，比如创新药、医疗器械、疫苗等。三是新经济相关的信息技术、互联网等；四是先进制造板块的电力设备和新能源、建材、工程机械和家电等。

对于今年的债市，韩海平坚持防守反击策略。他认为，年初以来中高等级信用利差明显缩窄，不过中短期限的高等级信用债券相比利率债仍然具备票息优势。基金的债券投资将坚持以存单、利率债和高等级信用债券为主，不做信用资质下沉。